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        又一企業IPO過會。近日，寧波能之光新材料科技股份有限公司(以下簡稱“能之光”)北交所首發獲通過。但該公司仍存在不少問題。

        IPO前夕，能之光連遭監管層“點名”，直指信披與內控方面的問題。

        能之光的業績大幅波動，毛利率的走勢與同行背離，2025年一季度營收和凈利同比下雙雙下滑。

        作為一家頭頂“專精特新”頭銜的高分子功能改性材料制造商，能之光的研發投入卻不高，2022年—2024年(下稱“報告期”)的研發費用率分別為1.86%、1.92%、2.16%，持續低于同業公司平均水平。

        先分紅再募資補流的行為也受到市場詬病。能之光并不差錢，2024年末，其資產負債率只有17.25%。本次IPO其擬將3350萬元募資拿來補充流動資金，而2022年、2023年公司現金分紅共計3299.43萬元。

        業績增長持續性存疑

        據了解，能之光成立于2001年，是一家從事高分子助劑及功能高分子材料的研發、生產和銷售的高新技術企業，產品應用于改性塑料、復合材料和高分子功能膜等材料，應用領域覆蓋汽車、線纜、電子電器、復合建材、阻隔包裝、光伏組件等多個終端市場。

        在業務成長性上，能之光的表現并不突出。

        招股書顯示，2022年—2024年，能之光實現營業收入分別為5.56億元、5.69億元、6.11億元，同比分別增長5.10%、2.34%、7.38%;凈利潤分別為2186.49萬元、4980.77萬元、5594.09萬元，同比分別增長-9.45%、127.80%、12.31%。

        面對原材料價格上漲、競爭對手低價沖擊等情況，能之光報告期內營收增速常年維持在5%上下，但凈利潤波動較大。

        監管層尤其關注2023年“營收微增2.34%、凈利潤暴漲127.8%”的異常情況，質疑是否存在短期調節利潤。對此，能之光表示公司2023年毛利率大幅增長是凈利潤大幅增長的主要原因。

        招股書顯示，2022年—2024年，能之光的毛利率分別為12.03%、16.85%、17.05%，持續增長，同行可比公司毛利率的均值分別為20.81%、20.2%、19.86%，持續下滑。可見，能之光毛利率的走勢與同行走勢背離，尤其2023年，同行毛利率均值同比下滑0.61個百分點，能之光卻逆勢增長4.82個百分點。

        此外，長江商報記者注意到，能之光業績對政府補助的依賴較大。報告期，公司收到政府補助金額分別為695.85萬元、773.36萬元和603.27萬元，占同期凈利潤的比例分別為31.83%、15.53%和10.79%，其中2022年占比較高。

        更值得關注的是，2025年一季度，能之光營收同比下滑3.53%至1.33億元，凈利潤驟降23.21%至1189萬元。在IPO關鍵節點出現如此業績波動，不僅引發市場對其業績持續性的質疑，更讓此前的毛利率異常增長顯得尤為可疑。

        公司還存在研發投入較低的問題，其高新技術資質面臨風險。招股書披露，能之光為高新技術企業，同時也是國家級專精特新“小巨人”企業，報告期內享受按15%的稅率繳納企業所得稅的稅收優惠政策。

        但能之光的研發投入較為“吝嗇”。報告期，能之光的研發費用分別為1033.17萬元、1092.84萬元和1319.29萬元，占總營收的比例分別為1.86%、1.92%、2.16%，而同行均值為2.72%、3.05%、2.88%。其研發費用率持續低于同業公司平均水平，也遠低于高新技術企業的認定標準。

        財務內控問題頻現

        除了業績表現之外，長江商報記者注意到，在IPO前夕，能之光還接連被監管層“點名”。

        2024年4月，全國股轉公司出具了《關于對寧波能之光新材料科技股份有限公司及相關責任主體采取自律監管措施的決定》，因能之光掛牌時存在股權代持未披露且未規范，對能之光、時任副總經理施振中采取出具警示函的自律監管措施。

        2024年5月，中國證券監督管理委員會寧波監管局根據對能之光現場檢查情況出具了《關于對寧波能之光新材料科技股份有限公司予以監管關注的函》，對公司治理、內部控制以及募集資金管理等方面提出關注。

        2024年6月，全國股轉公司掛牌公司管理一部出具《關于對寧波能之光新材料科技股份有限公司及相關責任主體的監管工作提示》，認為能之光違反了相關規定，構成信息披露違規;認為董事長張發饒、董事會秘書藍傳峰及財務總監王月先違反了相關規定?；诖?，全國股轉公司掛牌公司管理一部對能之光、張發饒、王月先及藍傳峰進行監管工作提示。

        除此之外，能之光的財務內控缺陷還覆蓋多個關鍵環節：存在員工個人賬戶代收保證金、第三方回款等違規情形，且應收賬款管理混亂。盡管公司稱已全面整改，但密集的內控問題仍引發市場對其財務規范性的質疑。

        其中，2022年—2023年，能之光存在員工通過個人銀行賬戶收取客戶保證金的違規操作。公司稱，部分小客戶因臨時資金周轉需支付保證金提前發貨，待正式付款后由員工原路退還。但該行為存在資金挪用風險，易導致公司與個人資金混同，暴露出內控體系的重大缺陷。

        此外，能之光存在少量第三方回款情形(客戶通過關聯方或其他渠道支付貨款)，2022年—2024年占營收比例分別為0.00%、0.13%、0.04%。盡管占比極低，但第三方回款是IPO審核中的敏感問題。

        長江商報記者注意到，此次北交所IPO，能之光募資1.6億元，投向擴產項目、研發中心建設及補充流動資金，其中有3350萬元用于補充流動資金。

        但實際上能之光并不差錢，2024年末，其資產負債率只有17.25%，而且其2024年經營活動產生的現金流量凈額也達到了6890.74萬元。而2022年、2023年能之光連續兩年現金分紅共計3299.43萬元。如今公司卻要向投資者伸手要錢補流，這一操作受到市場質疑。

《電鰻快報》