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        在消費(fèi)市場深度調(diào)整的背景下，國內(nèi)知名連鎖小酒館運(yùn)營商海倫司(Helen’s)近日發(fā)布2024年度盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)年度收入同比下降35.5%～39.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤減半，面臨上市以來首次股東應(yīng)占虧損。這一業(yè)績下滑與其門店總數(shù)增長至579家的擴(kuò)張態(tài)勢形成鮮明對比，揭示了酒飲消費(fèi)市場的結(jié)構(gòu)性矛盾。

        海倫司的業(yè)績“雙殺”主要?dú)w因于直營體系收縮和公允價(jià)值減值。公司年內(nèi)關(guān)閉約80家低效直營門店，導(dǎo)致直營業(yè)務(wù)收入減少超3億元。受寫字樓物業(yè)估值下滑影響，公司計(jì)提了大量資產(chǎn)減值損失。

        分析海倫司的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，收入結(jié)構(gòu)劇變、成本剛性凸顯、現(xiàn)金流警示等問題逐一顯現(xiàn)。特許經(jīng)營收入占比提升，但單店特許費(fèi)收入下降，加盟商盈利能力承壓。租金和人力成本的高企，以及經(jīng)營性現(xiàn)金流的減少，都對公司的擴(kuò)張可持續(xù)性提出了挑戰(zhàn)。

        海倫司自上市以來一直面臨規(guī)模擴(kuò)張與單店盈利的難題。其2024年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向，包括輕資產(chǎn)化的嘗試和場景創(chuàng)新的探索，均未能有效解決這一商業(yè)悖論。夜間經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告顯示，多時(shí)段運(yùn)營反而導(dǎo)致單平米產(chǎn)出下降。

        中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)也反映出小酒館行業(yè)的整體困境，頭部企業(yè)平均坪效下降，閉店率攀升。海倫司的業(yè)績波動(dòng)并非孤例，而是行業(yè)共性問題的一個(gè)縮影。

        面對行業(yè)拐點(diǎn)，海倫司和其他頭部企業(yè)正在探索差異化突圍策略，包括場景細(xì)分、數(shù)字基建重構(gòu)和供應(yīng)鏈彈性升級等。中信證券認(rèn)為，海倫司的特許經(jīng)營轉(zhuǎn)型完成后，輕資產(chǎn)模式有望釋放利潤空間。然而，國泰君安指出，平臺化轉(zhuǎn)型需要時(shí)間驗(yàn)證，期間現(xiàn)金流壓力可能導(dǎo)致估值下調(diào)。

        市場對海倫司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效持不樂觀態(tài)度，盈利預(yù)警發(fā)布次日，股價(jià)暴跌23%，創(chuàng)上市新低。海倫司的困境反映了性價(jià)比消費(fèi)賽道的壓力測試，其轉(zhuǎn)型實(shí)踐的價(jià)值在于為線下消費(fèi)服務(wù)業(yè)探索一條新的發(fā)展路徑。2025年的“千店計(jì)劃”和“數(shù)字化中臺”戰(zhàn)略能否成功，將是海倫司能否穿越周期、迎來新生的關(guān)鍵。

《電鰻快報(bào)》