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        華潤啤酒(00291.HK)業績向下，白酒業務也并不理想。

        3月18日，華潤啤酒發布財報，公司實現收入386.35億元，較上年同期微降0.76%;股東應占溢利47.39億元，較上年同期下降8.03%。

        長江商報記者發現，華潤啤酒2024年收入結束了連續三年增長。

        不過，受益于啤酒和白酒業務高端化戰略的持續發展，2024年，華潤啤酒的毛利率同比上升1.2個百分點至42.6%，創近五年新高。

        白酒業務方面，2024年，華潤啤酒的白酒業務實現營業額同比上升4.0個百分點至21.49億元。

        財報顯示，華潤啤酒的白酒分部業績主要包括金沙酒業的財務表現。

        此前，金沙酒業曾規劃，2025年到2028年為公司百億目標實現的沖刺階段。從目前情況來看，公司收入離百億目標漸行漸遠。

        收入386.35億微降0.76%

        3月18日，華潤啤酒發布財報，公司實現收入386.35億元，較上年同期微降0.76%;股東應占溢利47.39億元，較上年同期下降8.03%。

        長江商報記者發現，華潤啤酒2024年收入結束了連續三年增長。不過，在財報中，華潤啤酒梳理了公司向好的經營數據。

        受益于啤酒和白酒業務高端化戰略的持續發展，2024年，華潤啤酒的毛利率同比上升1.2個百分點至42.6%，創近五年新高。扣除產能優化所產生的固定資產減值及一次性員工補償及安置費用3600萬元(2023年為1.41億元)及下半年政府補助和出售土地權益所得溢利的特別收入2.66億元(2023年為9.37億元)，公司的未計利息及稅項前盈利同比上升2.9%至63.44億元。

        此外，華潤啤酒現金創造能力強勁，2024年經營活動現金流入凈額同比增長67.0%至69.28億元。

        華潤啤酒介紹，面對內外部環境多變、消費分化的存縮量波動時代，公司于2024年實現啤酒銷量約10874000千升，表現跑贏主要競爭對手。公司高端化發展持續發力，高檔及以上啤酒銷量較去年同期錄得超過9%增長。其中，“喜力?”在去年高基數的情況下仍錄得近兩成增長，“老雪”“紅爵”銷量基本實現翻倍增長。

        根據內部估算，華潤啤酒在行業高端市場的影響力進一步加大，高端啤酒銷量已經在行業中排在前列。

        具體來看，2024年，華潤啤酒的啤酒業務營業額為364.86億元，持續的高端化發展帶動平均銷售價格同比上升1.5%，推動啤酒業務于2024年毛利率上升0.9個百分點至41.1%。若扣除產能優化所產生的固定資產減值及一次性員工補償及安置費用人民幣及下半年政府補助和出售土地權益所得溢利的特別收入，公司啤酒業務2024年的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利同比上升2.4%至78.81億元。

        回顧過去“十四五”時期的首四年，華潤啤酒表示，縱然面對疫情和宏觀環境變化等困難，公司堅持在穩大盤的前提下推進高端化和高質量發展。公司的綜合營業額從2020年至2024年增加超過人民幣70億元，啤酒業務市場份額亦有上升。次高檔及以上啤酒銷量從2020年的1460000千升大幅上升至2024年的超過2500000千升。其中，“喜力?”銷量達兩倍以上增長。

        華潤啤酒表示，過往四年間，公司的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利上升85.0%，股東應占溢利上升速度更為顯著，超過翻倍增長達126.3%。

        2025年前2個月的初步數據顯示，華潤啤酒的啤酒銷量在2024年高基數的情況下達單位數增長，高端化持續發展，其中“喜力?”銷量持續兩位數快速增長。

        金沙酒業收入統計口徑差異大

        在公布整體業績和白酒表現的同時，華潤啤酒也發布了旗下白酒業務的數據。

        財報顯示，白酒業務方面，在行業深度調整的背景下，華潤啤酒2024年的白酒業務實現營業額同比上升4.0個百分點至人民幣21.49億元。

        華潤啤酒表示，公司白酒業務成本控制取得顯著成效，產品盈利能力不斷增強，帶動毛利率同比上升5.6個百分點至68.5%。

        同時，華潤啤酒介紹，公司推行“大單品矩陣”戰略，高端大單品“摘要”銷量較上年同期增長35%，貢獻白酒業務營業額超70%。若扣除下半年政府補助的特別收入，本集團白酒業務的未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利同比上升接近8%至人民幣8.47億元。

        財報顯示，華潤啤酒的白酒分部業績主要包括貴州金沙窖酒酒業有限公司(“金沙酒業”)的財務表現。

        回顧歷史，2007年，宜化集團通過增資擴股收購金沙窖酒廠，改制更名為金沙酒業。

        2018年至2020年，金沙酒業營業收入分別為5.76億元、15.26億元和27.3億元，整體增長了374%。

        2020年5月，金沙酒業發布《百億金沙戰略規劃》顯示，為實現百億將施行三步走戰略，至2028年目標達成，在此期間力爭2024年實現主板上市。

        具體來看，第一階段是2020年，重點工作是“夯基礎，優品牌，建標準”;第二階段是2021年到2024年，這一階段的重點是“耕市場，調結構，樹文化”，同時將力爭在2024年實現主板上市;第三階段是2025年到2028年，即百億目標實現的沖刺階段，以“達目標，強管理，國際化”為三大重點工作。

        華潤啤酒發布公告顯示，金沙酒業2021年收入達到36.41億元。

        不過，在2022年1月舉辦的金沙酒業2022年全國經銷商大會上，公司披露數據顯示，2021年其營收突破60.66億元，與上年相比增長33.36億元。

        彼時，對于2022年，金沙酒業保底目標是營收80億元。

        一個說收入36.41億元，一個自稱營收突破60.66億元，兩者為何差異巨大?一位資產管理師向長江商報記者表示，大概率是兩家企業的統計口徑不同，華潤啤酒公布的數據更為真實可信。

        華潤啤酒發布公告顯示，金沙酒業2022年上半年收入20.01億元，同比增長15%。

        2023年1月10日，華潤啤酒正式完成金沙酒業股權交割，以123億元的代價收購金沙酒業55.19%股權，創造近年來白酒行業最大的一筆并購交易。

        然而，2023年財報中，華潤啤酒介紹，公司白酒業務于2023年的營業額及未計利息及稅項前盈利分別為人民幣20.67億元及人民幣1.3億元。

        財報中，華潤啤酒還介紹，金沙酒業貢獻營業額20.67億元，與公司白酒業務營業額相同。

        當前，金沙酒業沒有實現獨立上市，而是“借道上市”，公司收入離百億目標也漸行漸遠。

《電鰻快報》