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        1.近日債市調整的原因

        近期債市波動是均值回歸的過程，現在的調整主要原因在于去年12月以來市場過于一致的操作策略出現分歧。去年11月底到今年1月收益率快速下行，債券資產出現明顯成本倒掛，主要在于市場過度透支了對于寬松貨幣政策的預期，對適度寬松的貨幣政策理解存在偏差，適度寬松和降準降息之間可能有時間差;1月以來資金面整體偏緊，市場降準降息預期落空，導致中短端債券在1-2月下跌較多，曲線熊平;進入3月，利率債長端開始補跌，由于資金面持續維持緊平衡的狀態，隨著時間拉長影響投資者持有收益，最終導致操作分歧。

        2. 當前債市調整處于什么階段

        從歷史調整幅度來看，當前債市調整已構成正常調整幅度，整體賠率和負Carry的情況均有所改善。今年以來一年以內的短端和信用債收益率大概上行了40-60BP，長端利率債收益率上行了20-25BP，與往年正常調整幅度相近。目前中短端信用已回到2024年9-10月份的水平，銀行資本債基本接近10月初高點，但5年以上的長端利率債可能還略有調整空間，整體或處于調整中后期。

        3. 資金壓力何時能緩解

        資金壓力緩解取決于資金面和市場預期修正。如果央行開展買斷式回購或在市場啟動買債，穩定市場情緒，資金壓力可能得到緩解;反之，臨近季末月份市場資金面將繼續承壓，債券持續繼續震蕩的可能性依然存在。目前來看，臨近季末資金壓力緩解時間仍存不確定性。

        4、債市可能會面臨哪些風險點?

        今年債市可能的風險點：一是市場資金存在擴散效應，可能不會一直留在債券市場，影響債市資金量;二是銀行資產負債壓力大，負債緊缺，配置資金和融出資金減少，導致債券市場配置力量下降;三是今年市場參與者的階段性行為的變化也可能帶來市場波動;四是央行貨幣政策影響。

        5、債市展望

        短期債市大概率維持震蕩：①機構行為仍有不確定性;②市場對于寬貨幣預期邊際收斂;③3月中下旬季節性資金面波動風險升溫;④經濟基本面或存在反復。

        市場未來走勢關鍵取決于基本面和市場資金面的擺動。若央行開展買斷式回購或買債穩定情緒，市場可能企穩，否則可能震蕩仍會持續一段時間。

        投資策略建議：今年債市波動的風險較大，在震蕩中逆向投資可能是值得考慮的策略。二季度關注市場調整后的配置和交易機會。整體投資策略須跟隨市場變化，做好回撤控制，關注央行政策變化，若風險偏好下降或基本面階段性走弱，降息降準政策可能出臺，屆時中長債機會將增多。在當前環境下，按投資性價比排序，貨幣和短債穩健性相對優于中長債，抗波動能力相對較強的投資者可逐步、適度布局中長債。

        風險提示：上述觀點、看法和思路根據截至當前情況判斷做出，今后可能發生改變?；鹩酗L險，投資須謹慎?；疬^往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成本基金業績表現的保證。投資者應認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等基金法律文件，全面認識基金產品的風險收益特征，在了解產品情況及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，根據自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，對基金投資做出獨立決策，選擇合適的基金產品?；甬a品由招商基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。本產品的特定風險詳見公司官網http://www.cmfchina.com公告欄基金《招募說明書》風險揭示部分。投資者可通過基金管理人或代銷機構提供的移動客戶端、官網等渠道查詢其基金交易、保有情況和持倉收益等信息。

《電鰻快報》