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????????《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

????????6月1日，深圳市麥馳物聯(lián)股份有限公司(以下簡稱麥馳物聯(lián))創(chuàng)業(yè)板IPO獲通過。招股書顯示，麥馳物聯(lián)專注于建筑智能化領(lǐng)域，是一家以樓宇對講和智能家居等社區(qū)安防智能化產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主并提供建筑智能化設(shè)計服務(wù)及系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的綜合服務(wù)商。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，麥馳物聯(lián)用2億元募集資金補充流動資金，幾乎占到該公司募集資金的40%，與此同時該公司還分紅3000多萬元。該公司有通過關(guān)聯(lián)交易向關(guān)聯(lián)公司輸送利益的嫌疑。此外，該公司還有業(yè)績面臨下滑的風(fēng)險。

????????2億募資補充流動資金

????????招股書顯示，此次IPO，麥馳物聯(lián)計劃募集資金50322.49萬元，其中10810.05萬元用于社區(qū)安防智能化產(chǎn)品擴產(chǎn)項目，10816.35萬元用于麥馳物聯(lián)設(shè)計服務(wù)網(wǎng)絡(luò)項目，5882.6萬元用于麥馳物聯(lián)研發(fā)中心項目，2813.49萬元用于麥馳物聯(lián)信息化建設(shè)項目，20000萬元用于補充營運資金項目。

????????截至2022年12月31日，麥馳物聯(lián)有貨幣資金9173.27億元，占流動資產(chǎn)的比例為13.48%;而同期應(yīng)收賬款余額為30615.17萬元，占流動資產(chǎn)的比例為45%。由此可見，該公司的貨幣資金并不充裕，用募集資金補充流動資金實屬無奈。

????????然而，值得注意的是，在資金短缺的情況下，麥馳物聯(lián)在2020年和2021年各分紅1520萬元，合計3040萬元。與此同時，從2020年至2022年(以下簡稱報告期)該公司還收到政府補助分別為1080.21萬元、441.14萬元和496.03萬元，合計2017.38萬元。

????????報告期內(nèi)，麥馳物聯(lián)研發(fā)投入分別為1879.02萬元、1887.01萬元和1951.52萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為3.59%、3.78%和4.21%，三年研發(fā)投入占比未超過5%。

????????另外，麥馳物聯(lián)的研發(fā)投入占比落后于同行可比公司。2020年和2021年，研發(fā)投入占比的行業(yè)均值分別為6.1%和6.88%。

????????對于公司研發(fā)費用率低于同行可比公司平均水平，麥馳物聯(lián)在招股書中解釋稱，報告期內(nèi)，該公司研發(fā)投入較高的社區(qū)智能化產(chǎn)品的收入占比分別52.80%、55.29%和54.67%，其他為研發(fā)投入較低的建筑智能化設(shè)計服務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，而同行可比公司2020年與2021年的研發(fā)投入較高的產(chǎn)品收入占比的平均值分別為66.58%、70.82%，公司的產(chǎn)品收入占比要低于同行可比公司平均值，所以在產(chǎn)品研發(fā)投入一定的情況下，公司的收入結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致研發(fā)費用率要低于同行可比公司的平均值。

????????在研發(fā)投入占比低于5%的情況下，麥馳物聯(lián)自成立至今已取得6項發(fā)明專利，最近一次取得發(fā)明專利時間是2020年6月，而此前發(fā)明專利取得時間分別為2018年、2016年、2014年和2009年。

????????關(guān)聯(lián)交易存在利益輸送?

????????招股書顯示，截至招股說明書簽署日，珠海利崗持有麥馳物聯(lián)13.82%的股權(quán)。2016年12月，珠海利崗入股了麥馳物聯(lián)，為其第二大股東，同時，珠海利崗的執(zhí)行事務(wù)合伙人保利(橫琴)資本管理有限公司的實際控制人為中國保利集團有限公司。

????????由此可見，麥馳物聯(lián)的第一大客戶其實是公司的第二大股東。而且，麥馳物聯(lián)與珠海利崗的關(guān)聯(lián)交易占比較高。報告期內(nèi)，麥馳物聯(lián)對保利的關(guān)聯(lián)銷售占當(dāng)年營業(yè)收入的比例分別為24.85%、29.19%和33.73%，占比呈持續(xù)上升態(tài)勢。

????????而且，值得注意的是，麥馳物聯(lián)對保利的銷售毛利率明顯低于對其他客戶的銷售毛利率。報告期內(nèi)，麥馳物聯(lián)對保利銷售的社區(qū)安防智能化產(chǎn)品的毛利率分別為49.36%、42.86%和48.78%;而同期剔除金科后非保利前五大客戶產(chǎn)品業(yè)務(wù)平均毛利率分別為52.42%、44%和40.15%，在2020年和2021年，高出關(guān)聯(lián)交易毛利率約3個百分點，而2021年卻又低于關(guān)聯(lián)交易毛利率8個多百分點。在短短一年時間內(nèi)為何如此大的差距?麥馳物聯(lián)似乎在用毛利率調(diào)節(jié)某些指標(biāo)?

????????此外，麥馳物聯(lián)對保利的建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的毛利率也明顯落后于對其他客戶的毛利率。2021年和2022年，該公司對保利在該項業(yè)務(wù)上的毛利率分別為25%和21.19%。而同期對其他非保利前五大客戶系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的平均毛利率分別為28.76%和24.14%，明顯高于對保利銷售的毛利率。這是否存在利益輸送?

????????在建筑智能化系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)中也存在上述情況，報告期內(nèi)，麥馳物聯(lián)對保利毛利率分別為9.53%、25%和21.19%。報告期內(nèi)，該公司對其他非保利前五大客戶系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)平均毛利率分別為15.23%、28.76%和24.14%，由此可見，明顯高于對保利的毛利率。

????????綜上所述，麥馳物聯(lián)對保利的銷售毛利率明顯低于對其他客戶的銷售。這中間是否存在麥馳物聯(lián)向關(guān)聯(lián)方輸送利益的情況?

????????對此，深交所在對麥馳物聯(lián)的第二輪問詢中提問：說明與關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的內(nèi)控制度建設(shè)及執(zhí)行情況，是否存在調(diào)節(jié)業(yè)績的情形，是否存在利益輸送的情形?

????????業(yè)績面臨下滑風(fēng)險

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，麥馳物聯(lián)分別實現(xiàn)營業(yè)收入52348.44萬元、49928.79萬元和46361.28萬元，凈利潤分別為8191.17萬元、5783.21萬元和5450.38萬元，業(yè)績持續(xù)下滑。

????????從客戶性質(zhì)上看，麥馳物聯(lián)的客戶主要來自于房地產(chǎn)商、工程商、經(jīng)銷商，其中房地產(chǎn)商產(chǎn)生的銷售收入分別為42574.39萬元、42944.89萬元和38390.77萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的81.61%、86.02%金額83.29%。

????????值得注意的是，隨著2020年5月“三道紅線”“兩集中”等房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策出臺，房地產(chǎn)行業(yè)啟動本輪調(diào)控周期，至2022年上半年房地產(chǎn)行業(yè)達到本輪調(diào)控周期最嚴(yán)階段，房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力加大，支付能力下降，影響到房地產(chǎn)商的開發(fā)規(guī)模和開發(fā)進度，部分持續(xù)高杠桿運營的房地產(chǎn)企業(yè)在本輪調(diào)控中受到影響更大。

????????由此可見，由于房地產(chǎn)行業(yè)的“寒冬”導(dǎo)致麥馳物聯(lián)的業(yè)績持續(xù)下滑。對此，深交所也要求麥馳物聯(lián)進一步量化分析和披露導(dǎo)致業(yè)績下滑的相關(guān)影響因素及其變動情況，公司是否影響持續(xù)經(jīng)營能力，是否具有成長性。

《電鰻快報》