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        早春，草莓上市了，小達發現東市的草莓15元/斤，西市20元/斤。

        于是，小達發現了商機，在東市買草莓，再在西市賣出，這樣在不考慮運輸、時間等成本的情況下，每斤能賺到了5元。沒過多久，發現這個“門道”的人越來越多，從東市拉去西市的草莓也越來越多，東市價升，西市價跌，兩市的價格也就差別不大了。

        簡單而言，小達買賣一次草莓，也就完成了一次“套利”。

        套利是指利用同一產品在不同市場上可能存在的短暫價格差異進行買賣，賺取差價。在金融市場中，套利是一種常見的交易策略。在ETF交易中，也有不少套利玩法。

        接下來，我們來了解下ETF折溢價套利的基本玩法。

        前面我們說到在交易價格出現短暫差異時，可以進行套利，折溢價套利剛好就利用了ETF存在著“價格差”這點來進行套利。

        我們之前也介紹過ETF有兩種交易方式，一種是在二級市場進行買賣，另一種是在一級市場進行申購、贖回。兩個市場實行交易同步進行的制度安排，但由于定價方式不一樣，同一只產品在兩個市場所展現的“交易價格”會有所差異。如圖所示，白色線和紫紅色線分別代表某只ETF的二級市場交易價格與一級市場交易參考凈值的走勢，兩者之間存在著一定的差異。

        圖：ETF一二級價格走勢示例圖

        注：此示例僅作說明，不構成任何投資建議。

        二級市場的交易價格，是像股票價格一樣，在買賣競價中會受到供求關系的影響。

        一級市場的交易參考凈值，是通過IOPV(基金份額參考凈值)來展示，每15秒發布一次。

        TIPS

        二級市場交易價格和IOPV都可以在交易軟件中找到，如圖所示，某只ETF產品在某個時點的二級市場交易價格為1.939，IOPV為1.9366。

        圖：ETF價格示例圖

        注：此示例僅作說明，不構成任何投資建議。

        小伙伴們可以發現，在上述例子中，ETF的二級市場交易價格是高于IOPV的，說明二級市場出現“溢價”，通俗點講，就是二級市場相比一級市場賣得更貴一些。反之，如果ETF的二級市場交易價格低于IOPV，說明二級市場出現“折價”，也就是二級市場賣得更便宜一些。

        當出現折溢價時，理論上就出現了套利空間，那么這個“利”是怎么套出來的呢?

        對于溢價套利(二級交易價格>IOPV)，可以通過在一級“低買”、二級“高賣”的方式來操作。首先，投資者需要按照PCF清單在二級市場買入一籃子股票;之后，將一籃子股票在一級市場申購成ETF份額，在二級市場賣出ETF獲利。

        對于折價套利(二級交易價格< IOPV)，可以通過在二級“低買”、一級“高賣”的方式來操作。首先，投資者需要在二級市場買入ETF;接著，在一級市場將ETF贖回成一籃子股票，之后在二級市場賣出一籃子股票獲利。

        套利原理看起來“容易”，其實套利操作并不簡單。

        參與ETF套利對資金門檻的要求較高，業務規則也相對復雜，對普通投資者而言有一定難度。另外，隨著經驗豐富的參與者越來越多，技術手段越來越先進，套利成功的難度也越來越大。

        但也正因為有這些套利者的存在，市場效率得到提升，通常來說，一旦ETF的二級市場交易價格有較大幅度的折溢價，套利者就會買入或賣出ETF，從而促使ETF二級市場交易價格與基金份額凈值靠攏，兩者之間不會產生較大偏離。

        此外，套利者的操作也為市場提供了流動性，一定程度上便利了參與ETF二級市場交易的投資者。

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        文后附：

        聲明：本資料僅用于投資者教育，不構成任何投資建議。我們力求本資料信息準確可靠，但對這些信息的準確性、完整性或及時性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發的損失承擔任何責任，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。基金有風險，投資需謹慎。

數據及圖表來源：易方達投資者教育基地
 

《電鰻快報》