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        5月4日，有市場(chǎng)消息稱，阿里國際在線商務(wù)部門考慮在美IPO。對(duì)此，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)方面對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)稱"目前沒有上市計(jì)劃"。

        這是阿里分拆上市大猜想的延續(xù)。此前，市場(chǎng)上接連傳出阿里旗下業(yè)務(wù)公司即將獨(dú)立上市的消息，有關(guān)阿里云、菜鳥或盒馬將率先上市的傳聞甚囂塵上。

        而這些猜想統(tǒng)統(tǒng)源自一個(gè)月前的巨變。3月底，阿里啟動(dòng)號(hào)稱24年來最重要的 " 1+6+N " 組織變革，將變陣形成的六大業(yè)務(wù)集團(tuán)及業(yè)務(wù)公司推至臺(tái)前，讓它們獨(dú)立經(jīng)營、自負(fù)盈虧，單獨(dú)面對(duì)資本市場(chǎng)。

        "成熟一個(gè)，上市一個(gè)"，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官張勇當(dāng)時(shí)提出的這一愿景，成了各業(yè)務(wù)集團(tuán)、業(yè)務(wù)公司未來奮斗的目標(biāo)。

本命年不破不立

        基于阿里本次組織變革，阿里巴巴集團(tuán)之下將設(shè)立阿里云智能、淘寶天貓商業(yè)、本地生活、菜鳥、國際數(shù)字商業(yè)、大文娛等六大業(yè)務(wù)集團(tuán)和多家業(yè)務(wù)公司。每個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司將分別成立董事會(huì)，實(shí)行各業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的CEO負(fù)責(zé)制。

        這意味著，阿里旗下每個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)、業(yè)務(wù)公司都是自己在市場(chǎng)中生存的"第一責(zé)任人"，阿里集團(tuán)以股東身份參與旗下各業(yè)務(wù)集團(tuán)、業(yè)務(wù)公司董事會(huì)，行使股東權(quán)利、履行股東義務(wù)。

        多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者指出，阿里這次組織變革有一定的必要性，其歷經(jīng)二十余年發(fā)展已成長(zhǎng)為一搜"巨輪"，業(yè)務(wù)觸角伸向了電商、物流、本地生活、文娛等多個(gè)領(lǐng)域，而每個(gè)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)發(fā)展階段不盡相同，根據(jù)業(yè)務(wù)線拆分并獨(dú)立發(fā)展才能更好地提升發(fā)展效能。

        "近幾年，阿里面臨來自京東、拼多多以及抖快的競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增，在這樣的情況下做出調(diào)整也是必然。"網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級(jí)分析師莫岱青認(rèn)為，加上阿里體系本身就很大，統(tǒng)一的企業(yè)文化和組織架構(gòu)不能完全適合所有業(yè)務(wù)板塊，基于此也應(yīng)做出改革，加強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

        "當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)大廠業(yè)務(wù)拆分蔚然成風(fēng)，如58同城已拆分出安居客、快狗打車、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、天鵝到家等獨(dú)立業(yè)務(wù);騰訊旗下有騰訊音樂、閱文集團(tuán)、騰訊影業(yè)等;網(wǎng)易旗下有網(wǎng)易有道、網(wǎng)易云音樂等。"網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊表示，阿里此次"1+6+N"策略除了六大業(yè)務(wù)集團(tuán)，未來不排除還有阿里生鮮、阿里跨境等新業(yè)務(wù)。

        不過，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。曹磊認(rèn)為，包含在阿里集團(tuán)內(nèi)的業(yè)務(wù)板塊價(jià)值易被湮沒，缺少溢價(jià)空間，只吃"大鍋飯"的員工容易躺平。而當(dāng)其拆分上市后，對(duì)應(yīng)的股權(quán)激勵(lì)更大，外部估值也會(huì)有所提升。

        在百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥看來，對(duì)于分拆后的公司來說，他們股權(quán)關(guān)系、組織機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營理念和管理模式等都提出了挑戰(zhàn)。對(duì)于原來的母公司與獨(dú)立業(yè)務(wù)公司的關(guān)系重構(gòu)也同樣有著很大的挑戰(zhàn)。

C位阿里云

        在阿里新設(shè)立的六大業(yè)務(wù)集團(tuán)中，阿里云智能排在了首位，并且由張勇親自掛帥掌管。之前據(jù)阿里云內(nèi)部人士表示，"老逍親自帶云，意味著云業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)的重要性增強(qiáng)，但也說明的確找不到更合適的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人了。"

        暫且不論張勇主抓云業(yè)務(wù)是否臨危受命，從業(yè)務(wù)重要性還是高層任命的角度看，阿里云無疑都占據(jù)了最核心的C位，這被視為阿里云有望率先上市的信號(hào)。

        云智能集團(tuán)承載的是阿里最主要的科技業(yè)務(wù)板塊，其包含云、釘釘、達(dá)摩院、天貓精靈等業(yè)務(wù)。2023年4月5日，國際市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Gartner發(fā)布了分析和商業(yè)智能平臺(tái)魔力象限報(bào)告，阿里云成為國內(nèi)唯一、連續(xù)四年入選該報(bào)告的服務(wù)廠商，并在今年成功進(jìn)入挑戰(zhàn)者象限。

        從市場(chǎng)份額看，阿里云算得上是國內(nèi)云計(jì)算領(lǐng)域的頭部。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)2022年前四大云計(jì)算廠商依次為阿里云、華為云、騰訊云和百度智能云，其中，阿里云在云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)方面的客戶總支出占36%。

        從業(yè)務(wù)收入規(guī)模看，近年來阿里云業(yè)務(wù)營收增長(zhǎng)較快，收入規(guī)模自2018財(cái)年的133.9億元迅速增至2022財(cái)年的745.7億元，5年增長(zhǎng)456.9%;而且，云業(yè)務(wù)收入在集團(tuán)總營收中的占比也不斷攀升，2023財(cái)年Q3收入占比增至8%，成為僅次于中國商業(yè)(即淘寶天貓，收入占比約69%)，與國際商業(yè)相當(dāng)?shù)牡诙髽I(yè)務(wù)。

        (數(shù)據(jù)源自阿里財(cái)報(bào)制圖：藍(lán)鯨財(cái)經(jīng))

        不過，其營收增速正在放緩，且2018財(cái)年以來，阿里云業(yè)務(wù)便長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，直到2022財(cái)年才首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。截至最新財(cái)季(2023財(cái)年Q3)，阿里云經(jīng)調(diào)整EBITA為3.56億元，同比增長(zhǎng)165%，是集團(tuán)內(nèi)部能創(chuàng)造經(jīng)調(diào)整EBITA盈利的業(yè)務(wù)之一。

        業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，云業(yè)務(wù)已成長(zhǎng)為阿里集團(tuán)僅次于電商業(yè)務(wù)的第二大增長(zhǎng)曲線。正因如此，阿里系企業(yè)獨(dú)立上市的口子打開后，云智能集團(tuán)便成了最大的看點(diǎn)。

        經(jīng)濟(jì)學(xué)家余豐慧對(duì)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，阿里云智能作為阿里集團(tuán)的一個(gè)成熟業(yè)務(wù)，不管是業(yè)務(wù)發(fā)展前景還是未來成長(zhǎng)性，都較其他業(yè)務(wù)更有優(yōu)勢(shì)，相對(duì)而言更符合獨(dú)立上市的預(yù)期。不過，云計(jì)算企業(yè)往往都還面臨一個(gè)難以規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，即數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)，而這有可能成為企業(yè)上市合規(guī)路上的"攔路虎"。因此，阿里云業(yè)務(wù)有領(lǐng)先其他業(yè)務(wù)上市的可能，只不過優(yōu)先級(jí)不是最高。

        此外，不可否認(rèn)的是，云業(yè)務(wù)面臨著增速放緩以及與騰訊、華為、字節(jié)等巨頭抗衡所帶來的挑戰(zhàn)。如何在不確定的環(huán)境中繼續(xù)保持增長(zhǎng)，是阿里云及張勇接下來必須直面的課題。

"黑馬"菜鳥

        另一個(gè)備受市場(chǎng)期待的阿里系獨(dú)立上市選手，是正在高速增長(zhǎng)的菜鳥。

        在剛剛過去的4月，坊間有傳聞稱，阿里正在與中金、花旗集團(tuán)等討論菜鳥赴港上市事宜，最早可能在年底完成。對(duì)此，菜鳥方面回應(yīng)稱"目前尚無明確規(guī)劃和時(shí)間表"。

        但在業(yè)內(nèi)人士看來，菜鳥的這一回應(yīng)只是暫時(shí)否認(rèn)了在近期上市的可能，不代表其沒有醞釀IPO的計(jì)劃。對(duì)菜鳥而言，沖擊上市只是時(shí)間先后的問題。

        官網(wǎng)信息介紹稱，菜鳥成立于2013年，是一家客戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)的全球化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司;菜鳥以科技創(chuàng)新為核心，在社區(qū)服務(wù)、全球物流、智慧供應(yīng)鏈等領(lǐng)域建立了新賽道，搭建全球化物流網(wǎng)絡(luò)，為消費(fèi)者和商家提供服務(wù)。據(jù)了解，阿里本次組織巨變后，菜鳥集團(tuán)將繼續(xù)由萬霖?fù)?dān)任CEO。

        從估值角度看，菜鳥已成長(zhǎng)為物流領(lǐng)域的獨(dú)角獸之一。根據(jù)胡潤最新發(fā)布的《2023全球獨(dú)角獸榜》，菜鳥的估值約1850億元，位列全球第十。從營收層面看，菜鳥的增速一直較快，2023財(cái)年Q2及Q3分別達(dá)36%和27%，居各分部首位，因而一度被視為拉動(dòng)阿里業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的"黑馬"。

        在阿里內(nèi)部，菜鳥的營收占比也在不斷攀升。2023財(cái)年Q3，菜鳥的收入在阿里集團(tuán)總營收中的占比為7%左右，排在第三位，僅次于中國商業(yè)(約69%)、云業(yè)務(wù)(約8%)及國際商業(yè)(約8%)。

        (圖片源自阿里財(cái)報(bào))

        根據(jù)阿里最新披露的財(cái)報(bào)，2023財(cái)年Q3，菜鳥的收入在抵消跨分部交易影響前同比增長(zhǎng)17%，72%來自外部客戶;抵消跨分部交易影響后的收入同比增長(zhǎng)27%至165.53億元。同期，菜鳥繼續(xù)投入全球物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，運(yùn)營的海外分揀中心總數(shù)增至15個(gè);天貓雙11期間，菜鳥送貨上門的訂單量單日峰值超1800萬。

        不過，盡管保持營收高增長(zhǎng)，菜鳥還陷在虧損困境中，虧損額正在收窄。最新一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，菜鳥調(diào)整后的EBITA虧損1200萬元，較上年同期9200萬元虧損額收窄87%。

        從行業(yè)層面看，國內(nèi)快遞市場(chǎng)除了菜鳥、順豐、京東物流、通達(dá)系等玩家，新巨頭抖音、快手也瞄準(zhǔn)了這一領(lǐng)域，菜鳥面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不可小覷。

        在海外快遞市場(chǎng)，菜鳥的對(duì)手包括亞馬遜、FedEx(聯(lián)邦快遞)等國際巨頭，無疑也為其擴(kuò)張之路增添了不小的阻力。

        余豐慧認(rèn)為，菜鳥的業(yè)務(wù)相對(duì)成熟且獨(dú)立性日益增強(qiáng)，業(yè)績(jī)及業(yè)務(wù)表現(xiàn)整體向好，已基本具備上市條件。"菜鳥其實(shí)早就傳過要上市，只不過原來一直捆綁在集團(tuán)，現(xiàn)在改革靴子落地后，能通過注入資本、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式謀求上市。"

獨(dú)立盒馬

        除了阿里云與菜鳥這兩大業(yè)務(wù)集團(tuán)，盒馬作為阿里內(nèi)部獨(dú)立運(yùn)營并自負(fù)盈虧的業(yè)務(wù)公司，也被市場(chǎng)寄予厚望。

        日前，有消息稱盒馬鮮生在與中金、摩根士丹利等合作籌備上市事宜，準(zhǔn)備明年在香港上市。對(duì)此，盒馬方面回應(yīng)稱，"我們對(duì)市場(chǎng)傳言暫時(shí)沒有更多評(píng)價(jià)"。不置可否的回應(yīng)，更加深了市場(chǎng)猜測(cè)。

        據(jù)《零售氪星球》報(bào)道，盒馬創(chuàng)始人兼CEO侯毅在接受專訪時(shí)也回應(yīng)了對(duì)盒馬IPO的看法。他表示，以盒馬今天的規(guī)模和品牌影響力，具備上市條件，且在上市時(shí)間選擇有比較大的靈活度。對(duì)于盒馬上市，侯毅認(rèn)為這僅僅是一個(gè)過程，他的夢(mèng)想是盒馬實(shí)現(xiàn)1萬億銷售。

        眾所周知，盒馬旗下最受關(guān)注的業(yè)態(tài)，當(dāng)屬新零售商超盒馬鮮生，其首店在2016年1月開出，被視為阿里的新零售樣本。2017年7月，時(shí)任阿里董事局主席的馬云和CEO張勇等人在盒馬鮮生品嘗剛剛出爐的海鮮，讓盒馬站在了聚光燈下，也讓"新零售"概念受到推崇。

        在主業(yè)態(tài)之外，目前盒馬旗下還擁有盒馬mini、盒馬X會(huì)員店、盒馬鄰里及盒馬奧萊等多個(gè)業(yè)態(tài)。今年初，侯毅在全員信中透露稱，通過運(yùn)營效率的提升和商品力的建設(shè)，盒馬業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，其中盒馬鮮生已實(shí)現(xiàn)盈利。

        在阿里最新披露的財(cái)報(bào)中，2023財(cái)年Q3盒馬實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)的同店銷售增長(zhǎng)，由于配送和運(yùn)營效率提升，毛利率提高，同比虧損顯著收窄;同期，盒馬和阿里健康帶動(dòng)中國零售商業(yè)的直營及其他收入實(shí)現(xiàn)10%的同比增長(zhǎng)。

        盒馬業(yè)績(jī)相對(duì)亮眼的背后，與這項(xiàng)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性增強(qiáng)不無關(guān)系。東方證券在研報(bào)中指出，2022年盒馬業(yè)務(wù)部門最早從集團(tuán)開始相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營(即自負(fù)盈虧)，經(jīng)過一年的降本增效及有序發(fā)展，2022年盒馬鮮生銷售額同比增長(zhǎng)超25%，盒馬X會(huì)員店增長(zhǎng)超247%;盒馬作為運(yùn)營較重的新零售業(yè)態(tài)，經(jīng)過一定時(shí)期相對(duì)獨(dú)立運(yùn)營后在實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的情況下實(shí)現(xiàn)了效率的大幅提升。

        然而，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，飽受虧損質(zhì)疑的盒馬在探索八年后終于實(shí)現(xiàn)單一業(yè)態(tài)盈利，而其他多個(gè)業(yè)態(tài)仍處于"燒錢擴(kuò)張、持續(xù)虧損"的怪圈，整體的生存壓力仍不容忽視。

結(jié)語：

        總體而言，阿里云、菜鳥、盒馬都有可能是阿里分拆后第一個(gè)跑出來的上市企業(yè)。艾媒咨詢CEO張毅對(duì)記者表示，單純對(duì)阿里旗下哪個(gè)業(yè)務(wù)將率先上市進(jìn)行判斷沒有特別必要，最重要的是要關(guān)注各業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。判斷阿里哪塊業(yè)務(wù)能夠上市，需要看是否具有持續(xù)的營收和利潤增長(zhǎng)，同時(shí)市場(chǎng)規(guī)模或市占率的成長(zhǎng)也很重要。

        "阿里子公司要上市大概率有兩種選擇，要么去香港IPO、要么在國內(nèi)A股上市，前者概率更大。"張毅指出，"但不管去哪里上市，投資者始終有對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)發(fā)展的要求，畢竟?fàn)I銷和利潤的成長(zhǎng)性是獲得高市值的保障。一般來說，企業(yè)在IPO后，接下來的市值維護(hù)也會(huì)考慮這兩點(diǎn)。"

        對(duì)于阿里系公司會(huì)選擇何地上市，余豐慧也認(rèn)為，不管是誰率先上市，大概率會(huì)選擇港交所，因?yàn)楦劢凰鄬?duì)更開放、更國際化，且交易限制相對(duì)少，門檻更低一些。

        由此來看，阿里分拆上市的第一股究竟花落誰家或許暫無定論，但可以預(yù)料的是，伴隨著巨頭分拆的一步步推進(jìn)，未來IPO市場(chǎng)不再沉寂。

《電鰻快報(bào)》