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        近日，中喬體育股份有限公司(以下簡稱“中喬體育”)披露招股書，公司擬登陸上交所主板，保薦機(jī)構(gòu)為中銀國際證券。

        此前，依靠“喬丹”二字，中喬體育吃到不少紅利，甚至一路沖至IPO過會，而隨著球星喬丹親自下場維權(quán)，中喬體育與喬丹開始了近十年的商標(biāo)之爭。2020年，最高法院判決落槌，中喬體育失去了“喬丹”的金字招牌，后更名“中喬體育”，今再啟A股上市的進(jìn)程。

        然而，重啟IPO的中喬體育，目前正面臨業(yè)績、毛利率逐年下滑、盈利能力落后于同行的窘?jīng)r。與此同時，與國產(chǎn)運動品牌相比，中喬體育的專賣店規(guī)模處于行業(yè)中等水平。此外，在與國內(nèi)外運動品牌的市占率爭奪中，中喬體育難以出頭，公司上市之路充滿挑戰(zhàn)。

        商標(biāo)糾紛長跑近十年 掉隊國內(nèi)運動品牌

        中喬體育從事運動鞋、運動服裝和運動配件的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，旗下產(chǎn)品涵蓋喬丹主品牌、喬丹質(zhì)燥、喬丹Kids等。

        招股書披露，中喬體育前身最早為福建省晉江縣陳埭溪邊日用品二廠，屬民辦集體;2000年6月，經(jīng)歷集體企業(yè)甄別及改制變更為晉江市喬丹體育用品有限公司，公司名稱中首次出現(xiàn)“喬丹”;2009年12月，公司整體變更為股份制公司。

        2011年11月，中喬體育在上交所主板的上市申請獲發(fā)審委審核通過，有望沖擊A股“體育用品第一股”。彼時，中喬體育全稱還是喬丹體育股份有限公司(以下簡稱“喬丹體育”)，“喬丹”二字為公司吸引了不少消費者，品牌知名度擴(kuò)大，但隨后開啟了近十年的商標(biāo)糾紛，導(dǎo)致IPO半路折戟。

        2012年，美國NBA球星喬丹以“爭議商標(biāo)的注冊損害其姓名權(quán)”將喬丹體育告上法庭，復(fù)雜的官司從中級法院一直打到最高法院。2020年，最高人民法院做出裁決，喬丹體育公司第25類服裝鞋帽襪等商品上的6020578號“喬丹+圖形”商標(biāo)被撤。同年，上海市高級人民法院判令喬丹體育停止使用其企業(yè)名稱中的“喬丹”商號，并賠償原告邁克爾·杰弗里·喬丹精神損害撫慰金人民幣30萬元等多項判罰。2021年，喬丹體育股份有限公司更名為中喬體育股份有限公司。

        商標(biāo)糾紛余震未消，中喬體育同時還面臨掉隊國內(nèi)頭部運動品牌的局勢。

        國產(chǎn)運動品牌李寧、安踏、特步、361度分別于2004年、2007年、2008年、2009年登陸港交所。2014年，貴人鳥登陸上交所，成為A股“體育用品第一股”。

        除了失去資本市場的先發(fā)優(yōu)勢，中喬體育還需面對國際運動品牌搶占中國市場的情況。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2021年中國運動鞋服市場份額排名前五的企業(yè)分別為耐克中國、安踏、阿迪達(dá)斯中國、李寧和斯凱奇中國，市場占有率分別為25.2%、16.2%、14.8%、8.2%、6.6%，中喬體育未能擠入前五。

        此外，在銷售網(wǎng)絡(luò)布局方面，與李寧、安踏、特步、361度相比，中喬體育品牌專賣門店數(shù)量位列第三。截至2022年上半年，中喬體育的專賣店數(shù)量達(dá)6269家，不及安踏9223家和李寧7112家專賣店規(guī)模，略超特步6251家和361度5366家的專賣店數(shù)量。

        而此次IPO，中喬體育擬募集資金10.64億元，其中3.48億元用于鞋生產(chǎn)基地擴(kuò)建項目、1.29億元用于研發(fā)設(shè)計中心建設(shè)項目、4.7億元用于全國戰(zhàn)略直營店建設(shè)項目、1.17億元用于信息化建設(shè)項目。

        全國戰(zhàn)略直營店建設(shè)項目占超四成募資，是此次IPO投入最大的項目，該募投項目計劃未來兩年內(nèi)在全國一級城市新建戰(zhàn)略店鋪27個，并全部采用直營方式。

        毛利率持續(xù)下滑 存貨規(guī)模攀升

        盡管門店數(shù)量排名第三，但中喬體育的業(yè)績卻處于下風(fēng)。受疫情的影響，中喬體育近年的業(yè)績并不穩(wěn)定，凈利潤出現(xiàn)明顯下滑趨勢。2019-2021年及2022年上半年報告期內(nèi)，中喬體育實現(xiàn)營業(yè)收入55.91億元、49.28億元、59.31億元和30.99億元，凈利潤8.32億元、7.38億元、6.95億元和3.63億元，2020年中喬體育營收、凈利潤降幅均超10%，2021年公司凈利潤降幅減小，仍同比下降超5%。

        與門店規(guī)模相當(dāng)?shù)奶夭较啾龋?022年上半年特步實現(xiàn)的營收56.84億元是同期中喬體育營收的1.83倍，與比公司少900余家門店的361度相比，361度當(dāng)期營收36.54億元也高于中喬體育。

        此外，多數(shù)運動鞋服品牌采用輕資產(chǎn)運營，通常毛利率水平較高，與同行業(yè)公司相比，中喬體育毛利率處于行業(yè)末端。2022年上半年，李寧、安踏、特步、361度的毛利率分別為49.97%、62.04%、42%、41.48%，均大幅領(lǐng)先中喬體育同期27.19%的毛利率。

        不只是與同行相比“吊車尾”，報告期內(nèi)中喬體育毛利率還呈持續(xù)下跌，各期公司綜合毛利率分別為31.91%、29.52%、27.86%和27.19%。主營業(yè)務(wù)毛利率中，鞋的毛利率下降最大，報告期末較期初下降了逾8個百分點。

        對于公司近年毛利率指標(biāo)低于可比公司平均水平的情況，中喬體育解釋原因為公司的經(jīng)銷模式以批發(fā)為主，而同行業(yè)可比公司的零售業(yè)務(wù)占比高于中喬體育。

        與此同時，中喬體育的存貨金額卻在不斷攀升。報告期內(nèi)，中喬體育的存貨從9.06億元漲至13.25億元，且占流動資產(chǎn)的比例較高。招股書披露，中喬體育的存貨主要為庫存商品，各期占比均超七成，過高的庫存使中喬體育承受一定的經(jīng)營風(fēng)險，若部分庫存因各種因素?zé)o法正常出售或不能按正常價格出售，部分涉訴存貨甚至可能被法院判令銷毀，可能會導(dǎo)致中喬體育存貨跌價損失顯著增加。

        對于中喬體育IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》