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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????楚天龍(003040.SZ)的大股東康佳集團(tuán)繼續(xù)減持上市公司股份，其持股已經(jīng)從2022年年初的18%左右下降到目前的14%左右，未來(lái)還將繼續(xù)減持約6%。近年來(lái)，楚天龍的核心產(chǎn)品智能卡的市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢，該公司的應(yīng)收賬款余額快速攀升，近期創(chuàng)造的利潤(rùn)并沒(méi)有轉(zhuǎn)化成“真金白銀”。

????????業(yè)績(jī)大增 大股東卻減持不斷

????????2月4日，楚天龍股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)此)發(fā)布公告，該公司收到持股5%以上股東康佳集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)康佳集團(tuán))出具的《股份減持告知函》，康佳集團(tuán)于2022年11月10日-2023年01月30日通過(guò)大宗交易方式減持公司股份492萬(wàn)股，占公司總股本的1.07%。

????????1月17日，楚天龍發(fā)布公告，持有該公司股份6597萬(wàn)股(占公司總股本比例14.31%)的股東康佳集團(tuán)計(jì)劃在6月30日之前以大宗交易方式合計(jì)減持公司股份不超過(guò)2767萬(wàn)股(即不超過(guò)公司總股本比例6%)。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，從2022年年初，康佳集團(tuán)就一直在減持其持有楚天龍的股票。當(dāng)時(shí)康佳集團(tuán)持有楚天龍股份8400萬(wàn)股，占該公司總股本比例18.22%。

????????截至2022年第三季度，康佳集團(tuán)是楚天龍的第二大股東，持有該公司6935萬(wàn)股，持股比例為15.04%。楚天龍的第一大股東是鄭州翔虹灣企業(yè)管理有限公司，持有楚天龍2.1億元，持股比例為45.54%。

????????作為楚天龍的第二大股東，康佳集團(tuán)為何一直在執(zhí)著地減持該公司的股票?而且，在康佳集團(tuán)開(kāi)始減持之前，該公司的第四大的興港融創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資、第六大的民生證券投資、第八大的龍興投資和第九大的龍翔投資，已分別減持了201.2萬(wàn)股、244.9萬(wàn)股、149.55萬(wàn)股和161.25萬(wàn)股，合計(jì)為756.9萬(wàn)股。

????????楚天龍發(fā)布的2022年的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示該公司實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，楚天龍實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為14500萬(wàn)元-19500萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)了131.09%-210.78%;同期扣非后凈利潤(rùn)為14000萬(wàn)元-19000萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)132.09%-214.97%。

????????楚天龍實(shí)現(xiàn)了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但實(shí)際上該公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能就是“賠本賺吆喝”。2022年前三季度，楚天龍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.4億元，同比增長(zhǎng)了45.98%;實(shí)現(xiàn)扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為1.25億元和1.2億元，同比分別增長(zhǎng)了359.04%和474.49%。然而，值得注意的是，同期楚天龍的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.2億元。

????????截至2022年第三季度末，楚天龍有貨幣資金6.4億元，而同期的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為10億元。

????????主業(yè)發(fā)展緩慢 經(jīng)營(yíng)“賠本賺吆喝”?

????????2021年3月份，楚天龍登陸A股市場(chǎng)。年報(bào)顯示，該公司專(zhuān)注于數(shù)字安全、智能硬件、智慧政務(wù)、智慧金融、智慧檔案、系統(tǒng)集成及運(yùn)營(yíng)服務(wù)等領(lǐng)域，構(gòu)建起以多領(lǐng)域高端智能卡產(chǎn)品、數(shù)字人民幣硬錢(qián)包等嵌入式軟件和數(shù)字安全產(chǎn)品為基礎(chǔ)，以智能終端(含數(shù)字人民幣發(fā)行/受理設(shè)備及升級(jí)改造)、軟件平臺(tái)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)一體化解決方案為延伸的業(yè)務(wù)體系。

????????2022年上半年，該公司來(lái)自智能卡的收入占比為73.6%，智能終端的收入占比為4.4%，軟件及服務(wù)的收入占比為18.66%，其他業(yè)務(wù)的收入占比為3.34%。

????????由此可見(jiàn)，楚天龍有超七成收入來(lái)自智能卡。而近年來(lái)，智能卡市場(chǎng)增長(zhǎng)緩慢。根據(jù)ICMA發(fā)布的《2018年全球卡市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，2018年全球智能卡出貨量達(dá)368億張，較2017年僅上漲2%。而根據(jù)ICMA當(dāng)時(shí)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)到2022年全球智能卡出貨量為384億張，2018-2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率只有1.07%。

????????實(shí)際情況比ICMA預(yù)測(cè)的更加不樂(lè)觀。目前智能卡行業(yè)已進(jìn)入發(fā)展成熟期，據(jù)歐洲智能卡行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年全球智能卡出貨量為95.05億張，同比減少0.37%;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，2021年全球電信SIM卡出貨量為49億張，占出貨總量的51.83%;其次是金融IC卡，出貨量為32.5億張，占比33.39%，證件卡及其他占比14.78%;下游應(yīng)用方面，電信SIM領(lǐng)域的應(yīng)用占比約54%的份額，金融領(lǐng)域近30%，政府和居民健康相對(duì)占比較小，為4.5%。

????????從全球智能卡芯片市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年全球智能卡芯片市場(chǎng)規(guī)模為32.29億美元，較2020年略有下降，同比減少3.61%。

????????此外，值得注意的是，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，整體來(lái)看，社保領(lǐng)域和金融支付等領(lǐng)域正在逐步數(shù)字化、電子化，而這一發(fā)展趨勢(shì)在將來(lái)會(huì)導(dǎo)致智能卡產(chǎn)品需求增長(zhǎng)進(jìn)一步受限。

????????楚天龍希望在其第二大業(yè)務(wù)上發(fā)力。2022年上半年，該公司軟件及服務(wù)的收入增長(zhǎng)了44.74%。但奈何該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率太小且出現(xiàn)大幅下降。該業(yè)務(wù)2021年毛利率卻只有14.57%，相較2020年大幅下跌了27.74個(gè)百分點(diǎn)，直接拉動(dòng)該公司整體毛利率下滑7.74個(gè)百分點(diǎn)。

????????由此可見(jiàn)，楚天龍的第一大業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，第二大業(yè)務(wù)難挑大梁，2022年其凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，但沒(méi)有轉(zhuǎn)化成“真金白銀”。這或許是其大股東在其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的情況下還要執(zhí)意減持的原因之一吧!

????????從2019年至2021年，楚天龍的扣非后凈利潤(rùn)分別為1.19億元、0.93億元和0.6億元，同期增速分別為33.47%、-22.43%和-34.92%。

????????2020年和2021年，該公司的研發(fā)投入金額為7842萬(wàn)元和8588萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.65%和6.56%。2022年前三季度，該公司的研發(fā)費(fèi)用為7328萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了19.1%。

《電鰻快報(bào)》