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        中藥在抗擊疫情中大放異彩，連花清溫膠囊、金花清感顆粒等一批中藥成為炙手可熱的明星藥品。

        2022年12月，國家疫情防控措施優(yōu)化調整后，疏風解毒膠囊(顆粒)成為國家中醫(yī)藥管理局中醫(yī)疫病防治專家委員會發(fā)布的《新冠病毒感染者居家中醫(yī)藥干預指引》成人治療方案的用藥之一。

        疏風解毒膠囊背后的生產廠家安徽濟人藥業(yè)股份有限公司(簡稱“濟人藥業(yè)”)趁熱打鐵開啟IPO，去年7月1日遞交了上交所主板上市申請，近日再次更新招股書。

        但是即便有防疫物資生產企業(yè)的“護身符”，濟人藥業(yè)IPO能否成功尚無定數。公開資料顯示，濟人藥業(yè)曾因涉嫌違法生產GMP證書被收回，還被立案調查。此外，濟人藥業(yè)還存在巨額學術推廣費無法給出詳細解釋，重要供應商疑似空殼公司等情況。

        巨額學術推廣費去向不明

        招股書顯示，濟人藥業(yè)成立于2001年，位于中國藥都安徽省亳州市，主要從事中成藥、中藥飲片及中藥配方顆粒研發(fā)生產銷售，擁有疏風解毒膠囊、蒲地藍消炎片、通便靈膠囊、盆炎凈片等重要中藥品種。

        其中疏風解毒膠囊、蒲地藍消炎片是抗擊新冠病毒的熱門藥物，疏風解毒膠囊還被列為《新冠病毒感染者居家中醫(yī)藥干預指引》成人治療方案的用藥之一。

        然而濟人藥業(yè)并沒有因此出現其他防疫物資生產企業(yè)業(yè)績暴漲的局面，反而出現了營收與凈利潤背離的情況。

        數據顯示，2019-2022年6月，濟人藥業(yè)的營收分別為7.89億元、7.31億元、8.05億元和4.49億元;凈利潤分別為1.27億元、9388.00萬元、9517.08萬元和6603.46萬元。

        究其背后原因，濟人藥業(yè)也存在銷售費用高企，巨額學術推廣去向不明的問題。招股書顯示，2019-2022年6月濟人藥業(yè)發(fā)生的銷售費用分別為2.48億元、2.27億元、2.18億元、1.00億元，占當期營業(yè)收入的比分別為31.5%、31%、27.01%、22.32%。

        期間，銷售費用被用于學術推廣的費用分別為1.87億元、1.77億元、1.68億元、7483.80萬元，占比維持在75%以上。學術推廣費中又以推廣拜訪費用支出居多，分別為1.10億元、1.13億元、1.10億元、5331.96萬元，報告期內合計支出近4億元。

        眾所周知，藥企所謂的學術推廣費用往往是商業(yè)賄賂的重災區(qū)。濟人藥業(yè)對巨額推廣拜訪費解釋是，推廣商對醫(yī)療機構、藥店、診所等客戶進行拜訪并反饋拜訪信息所發(fā)生的支出。但并未對相關學術推廣商的信息進行披露。

        對此證監(jiān)會也要求濟人藥業(yè)具體說明推廣業(yè)務的主要流程、交付的主要成果、推廣費的定價方式、一對一拜訪的人次，人/次均推廣費用等問題。

        曾因違法生產被收回GMP證書

        濟人藥業(yè)生產的藥品覆蓋中成藥業(yè)務，中藥飲片和中藥配方顆粒，有35 個品種的藥品批準文號，報告期內銷售的中藥飲片品種超過700 種，中藥配方顆粒500 余種。

        但實際情況是，濟人藥業(yè)的營收主要來自中成藥和中藥飲片，尤其依賴中成藥主要產品疏風解毒膠囊。

        招股書顯示，2019-2022年6月濟人藥業(yè)中藥飲片的收入分別為3.77億元、3.45億元、4.03億元和2.09億元，營收占比分別為47.75%、47.19%、50.13%和46.56%。同期中成藥的收入分別為3.81億元、3.29億元、3.16億元和2.13億元，營收占比分別為48.34%、45.05%、39.24%和47.53%。

        其中作為主要中成藥產品疏風解毒膠囊報告期內的銷售收入分別為3.55億元、3.06億元、2.99億元和2.05億元，占了營收半壁江山，這使得濟人藥業(yè)面臨營收結構單一的風險。

        至于中藥配方顆粒，濟人藥業(yè)曾是安徽省首批中藥配方顆粒試點研究企業(yè)及首家獲得中藥配方顆粒GMP 認證的企業(yè)。

        然而在2017年濟人藥業(yè)卻因違法生產而被政府部門收回《藥品GMP證書》，并被監(jiān)督召回相關產品，同時立案查處。

        據國家食藥監(jiān)總局通報，濟人藥業(yè)存在包括擅自改變炎可寧片生產工藝及處方、投料量;檢驗數據存在數據可靠性問題;物料管理混亂，賬、物、卡不一致;批生產記錄不真實等問題。

        受此影響，濟人藥業(yè)的中藥配方顆粒業(yè)務發(fā)展滯后，對營收貢獻較少。2019-2022年6月收入僅分別為2957.04萬元、5343.06萬元、8119.51萬元、2461.94萬元。

        但隨著2021 年 11 月 1 日起中藥配方顆粒試點工作結束并實施備案制，中藥配方顆粒銷售范圍由二級以上中醫(yī)院下沉到至所有可提供中醫(yī)服務醫(yī)療機構，以及 97%的基層醫(yī)療機構。中藥配方顆粒已逐漸成為中藥細分領域最有前景的賽道之一。

        據悉，試點期間，我國中藥配方顆粒市場規(guī)模由 2017 年 108 億元增長至 2021 年252億元，CAGR 達 23.56%。而且相比傳統(tǒng)飲片的毛利最低只有約30%，中藥配方顆粒有盈利空間更大，毛利最高可以達到70%。

        面對如此誘人的市場，濟人藥業(yè)卻丟掉了《藥品GMP證書》，這或將導致濟人藥業(yè)錯失中藥配方顆粒發(fā)展的黃金時期。

        重要供應商疑似空殼公司

        招股書顯示，濟人藥業(yè)前5大供應商中澄城縣質勝中藥材商貿有限公司實繳資本僅為50萬元，連續(xù)多年的社保繳納記錄為0，疑似為一家空殼公司。

        然而2019年濟人藥業(yè)向其采購為1，158.89萬元，為第一大供應商。2020年采購金額為978.57萬元，為第二大供應商。2021年采購金額為830萬元，為第五大供應商。2022年1-6月采購金額為658.06為第二大供應商。

        對一家實繳資本僅為50萬元，無社保繳納記錄的企業(yè)，濟人藥業(yè)對期采購金額高達近千萬元是否合理值得懷疑。

        招股書還顯示，濟人藥業(yè)存在通過供應商、員工、子公司等取得銀行貸款的情況。2019年-2021，濟人藥業(yè)通過供應商、員工等非合并范圍內主體的轉貸金額分別為1.71億元、5960.45萬元、557.10萬元，通過子公司的轉貸金額為7340.00萬元、2.27億元、1.77億元。這一系列讓人迷惑的操作給濟人藥業(yè)財務的真實可靠性蒙上了一層迷霧。

《電鰻快報》