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        《電鰻財經》文 / 楊力

        甘李藥業(603087.SH)預計2022年虧損3.9億元至4.7億元，這是該公司自上市以來的第一次虧損。降價沒有為該公司帶來市場份額的提升，巨額銷售費用也沒有為該公司帶來業績提升，那么，加大研發投入能否提升其業績?

        預計虧損3.9億元至4.7億元

        1月31日，甘李藥業發布了2022年的業績預告，預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-47000萬元到-39000萬元，與上年同期相比，將出現虧損;預計2022年年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-49500萬元到-41500萬元。

        對于業績虧損的原因，甘李藥業在公告中列出了三個原因：產品價格大降、銷售費用大增、研發投入加大。

        目前甘李藥業的營業收入主要來源于胰島素制劑產品的銷售收入。該公司在2021年國家組織的第六批國家藥品集采(胰島素專項)中，該公司的六款產品均高順位中標。此次胰島素集采中選結果從2022年5月開始陸續在各地落地執行，該公司國內胰島素制劑產品價格大幅下降。公司胰島素產品在集采中標前和中標后價格如下：

        由此可見，甘李藥業業績大幅下降的原因之一是其產品價格大降。另外，2022年前三季度計提補差金額共計5.63億元(不含稅)，沖減了2022年營業收入，導致2022年營業收入有所下降。

        甘李藥業業績大幅下降的第二個原因就是其銷售費用大幅增長。該公司希望通過擴增專業學術代表，加大學術推廣活動的投入，提高公司產品銷量和市場份額，以應對價格下降對公司2022年及以后年度利潤的影響。

        最后，在研發上的投入也降低了該公司的業績。甘李藥業在公告中解釋，2022年，公司加速推進多款創新藥及仿制藥的研發進程，尤其加大對創新藥品的研發投入，不斷豐富研發管線，旨在為公司更快地尋求新的收入增長點，并為公司的可持續發展積蓄力量。

        加大研發投入能否提升業績?

        年報顯示，甘李藥業是一家主要從事胰島素類似物原料藥及注射劑研發、生產和銷售的高新技術企業。該公司作為國內領先掌握產業化生產胰島素類似物技術的高科技生物制藥企業，具備完整胰島素研發管線。

        2021年，該公司有96.2%的收入來自生物制品(原料藥及制劑產品)，3.1%的收入來自醫療器械及其他，0.69%的收入來自特許經營權前期服務。

        2020年6月份，甘李藥業登陸A股市場。從2019年至2021年，該公司的扣非后凈利潤分別為11.05億元、12.05億元和13.43億元，同期增速分別為21.17%、9.05%和11.51%。

        然而，該公司的業績主要以來胰島素。從2017年至2021年，甘李藥業的營業收入從23.71億元增長至36.12億元，歸母凈利潤從10.8億元增長至14.53億元。其中，大部分收入都來自胰島素制劑。而為其貢獻最多的是甘精胰島素“長秀霖”。從2017年至2020年，該胰島素產品的營業收入分別為21.69億元、22.62億元和25.45億元，營收占比分別為91.48%、94.76%和87.91%。

        事實上，甘李藥業的低價策略曾讓該公司不斷“蠶食”國外公司在中國市場上的份額，其市場份額一度超過40%以上。

        然而，在胰島素這一賽道上，甘李藥業的競爭對手眾多。2017年，聯邦制藥獲得可生產第三代胰島素的批準。2019年，甘李藥業的老對手通化東寶也取得了第三胰島素生產的獲批資格。

        這些國內競爭對手也采取了和甘李藥業此前與國外胰島素廠商競爭時一樣的策略，通過低價了來獲取市場份額。

        2020年，通化東寶的三代胰島素產品不計入醫藥流通公司的代理費用后，每支價格約為122元。作為應對，甘李藥業在2020年兩次下調產品價格，但每支最低146元的價格對比通化東寶仍然不具備競爭優勢。

        面對國內眾多競爭對手，甘李藥業開始積極拓展其他胰島素產品業務。2021年5月，甘李藥業的精蛋白重組人胰島素注射液(預混30R)獲批。然而，就在這一領域，甘李藥業將不得不面對外資藥企諾和諾德和國內廠商通化東寶的激烈競爭。

        面對眾多競爭對手，甘李藥業不得不加大營銷方面的投入。事實上，近年來，甘李藥業的銷售費用一直是營業成本的最大頭。從2017年至2021年，該公司的銷售費用分別占總營收的比例分別25%、30.16%、27.51%、27.21%和27.76%。2020年，市場推廣與咨詢費占銷售費用的比例就高達75%。

        甘李藥業曾披露，2022年上半年，該公司新招募了近千人的銷售團隊。2022年前三季度，甘李藥業的銷售費用同比增長約14%，達到了8.3億元左右。2022年第三季度該公司完成約4億元的收入，但當季銷售費用高達2.9億元，導致該公司當季凈虧損近2.2億元。

        巨額銷售費用沒有提升凈利潤，那么加大研發投入能否讓甘李藥業的業績回升?2022年前三季度，該公司的研發費用同比增長了12%。2021年，該公司的研發投入金額為5.5億元，占同期營業收入的比例為15.21%。

《電鰻快報》