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????????10月28日，中集集團(tuán)旗下的中集安瑞環(huán)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：中集環(huán)科)在深交所創(chuàng)業(yè)板上會(huì)通過(guò)，由中信證券作為保薦機(jī)構(gòu)。

????????此次IPO，中集環(huán)科欲發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)16500萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的24.44%。預(yù)計(jì)募集資金10.68億元，分別用于特種罐箱綠色柔性燈塔工廠項(xiàng)目、南通罐箱綠洲產(chǎn)線智能化升級(jí)項(xiàng)目、修箱車(chē)間原廠維修和增值改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

????????然而，中集環(huán)科近三年來(lái)不僅業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，更是越來(lái)越依賴境外收入，或許會(huì)面臨國(guó)際貿(mào)易摩擦及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司無(wú)實(shí)際控制人，三年分紅金額占全部?jī)衾麧?rùn)的225.11%，更是募資金額的兩倍。針對(duì)上述問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向中集環(huán)科公開(kāi)郵箱發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截止發(fā)稿前，中集環(huán)科并未給出合理解釋。

業(yè)績(jī)波動(dòng)大，境外收入高

????????招股書(shū)顯示，中集環(huán)科是一家集罐式集裝箱設(shè)計(jì)研發(fā)、制造和銷(xiāo)售為一體的全球化工物流裝備制造商和全生命周期服務(wù)商。2019年-2021年度以及2022年上半年，中集環(huán)科的營(yíng)業(yè)總收入分別為42.27億元、28.37億元、41.51億元和26.88億元，同比增長(zhǎng)率分別為-11.20%、-32.90%、46.34%和60.26%;同期歸母凈利潤(rùn)分別為3.78億元、2.51億元、3.10億元和3.24億元，同比增長(zhǎng)率分別為-24.92%、-33.59%、23.44%和201.89%。

????????圖源：Wind(中集環(huán)科)

????????需要注意的是，近三年來(lái)中集環(huán)科的業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大，其中2019年和2020年，中集環(huán)科的營(yíng)收、凈利均下滑，直到2021年開(kāi)始才有起色，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。此外，中集環(huán)科的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也出現(xiàn)波動(dòng)，2019年-2021年度以及2022年上半年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.32%、19.95%、14.28%和21.11%，其中2019年-2021年呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。

????????圖源：招股書(shū)(中集環(huán)科)

????????對(duì)于2019年和2020年業(yè)績(jī)下滑，中集環(huán)科在招股書(shū)中解釋稱是受?chē)?guó)際貿(mào)易摩擦、新冠肺炎疫情以及公司業(yè)務(wù)重組等因素的影響。而主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑，則是匯率波動(dòng)以及鋼材價(jià)格上漲所致。

????????事實(shí)上，中集環(huán)科較為依賴境外銷(xiāo)售收入。據(jù)招股書(shū)披露，2019年-2021年度以及2022年上半年，中集環(huán)科的境外收入分別為29.29億元、19.03億元、32.82億元和23.96億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為74.46%、74.11%、86.52%和94.36%，主要銷(xiāo)往北美、歐洲等地區(qū)，其中北美地區(qū)的銷(xiāo)售收入占比高達(dá)30%。

????????圖源：招股書(shū)(中集環(huán)科)

????????業(yè)內(nèi)人士表示，境外銷(xiāo)售收入占比高將給公司帶來(lái)一定的國(guó)際貿(mào)易摩擦以及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。自2018年起，中美經(jīng)貿(mào)摩擦不斷加碼，給全球宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了不確定性。雖然中集環(huán)科的主要產(chǎn)品罐裝集裝箱并不屬于美國(guó)關(guān)稅清單的加征對(duì)象，但公司的境外客戶多為國(guó)際化工物流裝備租賃商和運(yùn)營(yíng)商，若中美貿(mào)易摩擦持續(xù)加深，則會(huì)影響客戶的運(yùn)輸需求間接公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。

????????再者，中集環(huán)科的境外銷(xiāo)售主要以美元結(jié)算為主，2019年-2021年度以及2022年上半年，公司以美元結(jié)算的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.03%、61.77%、78.72%和88.76%，占比較高。同期中集環(huán)科匯兌損益的金額分別為684.64萬(wàn)元、-3827.15萬(wàn)元、-978.65萬(wàn)元和6670.66萬(wàn)元。

????????若未來(lái)人民幣對(duì)美元、歐元等主要結(jié)算貨幣長(zhǎng)期持續(xù)升值或匯率持續(xù)發(fā)生較大波動(dòng)，都會(huì)對(duì)公司營(yíng)收、毛利率及利潤(rùn)造成一定的不利影響。

公司無(wú)實(shí)控人，三年分紅高達(dá)20億

????????據(jù)招股書(shū)披露，中集環(huán)科成立于2003年6月，是中集集團(tuán)旗下中集安瑞科拆分的企業(yè)。截止招股書(shū)簽署日，Win Score持有中集環(huán)科45900萬(wàn)股股份，持股比例為90%，為中集環(huán)科的控股股東。

????????而中集安瑞科持有Win Score100%的股權(quán)，中集香港直接以及間接合計(jì)持有中集安瑞科67.6%的股權(quán)，中集集團(tuán)持有中集香港100%股權(quán)，即中集安瑞科、中集香港以及中集集團(tuán)為中集環(huán)科的間接控股股東。

????????值得注意的是，中集集團(tuán)股權(quán)較為分散，無(wú)實(shí)際控制人。因此，中集環(huán)科亦無(wú)實(shí)際控制人。分析人員表示，中集環(huán)科無(wú)實(shí)際控制人，將導(dǎo)致公司治理格局不穩(wěn)定。

????????而且中集環(huán)科屬于分拆上市公司，那么其與母公司之間的關(guān)聯(lián)性也需要多注意，不排除在無(wú)實(shí)控人的情況下，公司的獨(dú)立性受到影響。

????????另外，中集環(huán)科還與股東進(jìn)行了大筆分紅。2019年-2021年，公司向各大股東的分紅金額分別為8.9億元、11.72億元和1836萬(wàn)元，合計(jì)20.8億元。同期公司的凈利潤(rùn)分別為3.72億元、2.46億元和3.06億元。其中，中集環(huán)科2019年和2020年的分紅金額遠(yuǎn)超于這兩年的凈利潤(rùn)，三年分紅占近三年全部?jī)衾麧?rùn)的225.11%。

????????圖源：招股書(shū)(中集環(huán)科)

????????不僅如此，中集環(huán)科的現(xiàn)金分紅也遠(yuǎn)超于此次募集資金。此次IPO，中集環(huán)科的募集資金為10.68億元，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金1.5億元，其他多項(xiàng)項(xiàng)目合計(jì)9.18億元。需要指出的是，中集環(huán)科三年的現(xiàn)金分紅是募集金額的兩倍。

《電鰻快報(bào)》