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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

????????9月23日，杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)民生健康)創(chuàng)業(yè)板IPO成功過(guò)會(huì)，11月4日該公司更新了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。招股書(shū)顯示，民生健康專(zhuān)注于維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑領(lǐng)域，是集維生素與礦物質(zhì)類(lèi)非處方藥品和保健食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體的高新技術(shù)企業(yè)。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，報(bào)告期內(nèi)，民生健康僅有三項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利是原始取得且最近三年沒(méi)有新發(fā)明專(zhuān)利，而且其研發(fā)費(fèi)用僅約為其銷(xiāo)售費(fèi)用的1/10。此外，民生健康曾因虛假宣傳而被處罰，且其產(chǎn)品因質(zhì)量問(wèn)題被投訴。民生健康還因關(guān)聯(lián)資金拆借問(wèn)題而被問(wèn)詢(xún)。

????????僅3項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利原始取得 核心產(chǎn)品創(chuàng)收能力減弱

????????招股書(shū)顯示，民生健康及其子公司擁有授權(quán)專(zhuān)利56項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利6項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利14項(xiàng)、外觀專(zhuān)利35項(xiàng)、澳大利亞專(zhuān)利1項(xiàng)。

????????然而，值得注意的是，在民生健康的六項(xiàng)國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利中，有三項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利是通過(guò)受讓取得。剩下的三項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利分別在2017年12月、2018年4月和2019年4月，也就是說(shuō)，在2019年4月之后，該公司就再?zèng)]有新增國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利。

????????從2019年至2022年6月30日(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，民生健康研發(fā)費(fèi)用分別為1704.12萬(wàn)元、1729.59萬(wàn)元、2406.82萬(wàn)元和1359.49萬(wàn)元，同期該公司的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.86%、3.94%、4.92%和4.07%，占比沒(méi)有超過(guò)5%，同期該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用占比分別為34.52%、38.66%、37.74%和29.88%，從2019年至2021年，該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為1.2億元、1.7億元和1.8億元，幾乎是其研發(fā)費(fèi)用的10倍。

????????在研發(fā)投入上的“吝嗇”并沒(méi)有阻擋該公司的大手筆分紅，2021年，該公司分紅1.5億元。

????????在研發(fā)投入上的不足導(dǎo)致民生健康多年來(lái)只能靠一款產(chǎn)品打天下。從2019年至2021年，該公司的“21金維他”的銷(xiāo)售收入分別為3.25億元、3.96億元和4.23億元，占該公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為94.39%、91.32%和86.70%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)十分單一。

????????21金維他是保健品或非處方藥中的老牌子，早在1984年該產(chǎn)品就上市，目前已經(jīng)銷(xiāo)售38年。有消息報(bào)道，21金維他曾在2004年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量8億元，2005年銷(xiāo)售額超過(guò)10億元。

????????然而，到了16年后的2021年，該產(chǎn)品的銷(xiāo)售猶如“強(qiáng)弩之末”，2021年該產(chǎn)品的銷(xiāo)售額則僅為4.23億元，即便把民生健康整個(gè)維生素與礦物質(zhì)補(bǔ)充劑系列產(chǎn)品全部算上，也不過(guò)4.69億元。

????????由此可見(jiàn)，過(guò)去16年后，21金維他銷(xiāo)售額下降超過(guò)5億元，僅為2005年高峰時(shí)期的一半。核心產(chǎn)品的銷(xiāo)售如此，民生健康未來(lái)的業(yè)績(jī)靠什么?

????????虛假宣傳被處罰 產(chǎn)品質(zhì)量被投訴

????????招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，民生健康分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35048.20萬(wàn)元、43942.58萬(wàn)元、48957.73萬(wàn)元和33395.29萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)分別為4369.12萬(wàn)元、5071.86萬(wàn)元、7022.43萬(wàn)元和6336.46萬(wàn)元， 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。

????????然而，該公司的業(yè)績(jī)幾乎是銷(xiāo)售費(fèi)用撐起來(lái)的，民生健康的銷(xiāo)售費(fèi)用幾乎是研發(fā)費(fèi)用的十倍。值得注意的是，在“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”的情況下，民生健康子公司曾因虛假宣傳被處罰。招股書(shū)披露，2019年4月17日，安吉縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局對(duì)民生健康子公司健康科技做出行政處罰。

????????此次處罰的原因是：健康科技宣傳民生普瑞寶牌益生菌顆粒產(chǎn)品時(shí)使用了“益生菌法國(guó)進(jìn)口”“原輔料源自法國(guó)拉曼公司”，但經(jīng)查部分產(chǎn)品的益生菌原料來(lái)自拉曼公司下屬加拿大生產(chǎn)工廠，除益生菌外的其他原輔料來(lái)自國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，構(gòu)成虛假宣傳，健康科技因此被處罰30萬(wàn)元。

????????此外，該子公司健康科技還曾有一起涉稅違法行為，后決定不予處罰。黑貓平臺(tái)投訴網(wǎng)的搜索結(jié)果顯示，“21金維他”共有19條結(jié)果，直接涉及到民生健康的主要是虛假宣傳和產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。曾有消費(fèi)者反映，在21金維他鈣片里發(fā)現(xiàn)頭發(fā)。

????????還有消費(fèi)者在21金維他旗艦店買(mǎi)的鈣片價(jià)格差距大，商家不給補(bǔ)差價(jià)，客服介入也解決不了問(wèn)題。

????????關(guān)聯(lián)資金拆借問(wèn)題被問(wèn)詢(xún)

????????此次IPO前夕， 民生健康的控股股東民生藥業(yè)直接持有該公司89%的股份;實(shí)際控制人為竺福江、竺昱祺父子。竺福江擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，通過(guò)民生藥業(yè)、景牛管理、景億管理、瑞民管理間接控制公司92%的股權(quán);竺昱祺擔(dān)任公司董事及景牛管理、景億管理、瑞民管理的管理合伙人民生厚澤的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，持有民生藥業(yè)3.97%的股份及瑞民管理5.61%的出資額。

????????民生健康的申請(qǐng)文件及問(wèn)詢(xún)回復(fù)顯示， 報(bào)告期內(nèi)， 民生健康存在多項(xiàng)財(cái)務(wù)不規(guī)范事項(xiàng)， 包括為控股股東轉(zhuǎn)貸及提供擔(dān)保、向控股股東拆借資金等。數(shù)據(jù)顯示，民生控股及其控制的除公司外其他企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)民生控股集團(tuán))存在集團(tuán)內(nèi)公司互相大額轉(zhuǎn)貸及內(nèi)部資金拆借。

????????具體來(lái)看，民生健康的關(guān)聯(lián)方民生控股、民生藥業(yè)及民生濱江為滿足日常流動(dòng)資金需求和貸款銀行受托支付的要求，通過(guò)公司提供的資金通道取得銀行貸款，2019年、2020年， 金額分別為1.32億元、2.08億元。

????????在資金拆借方面， 民生控股向民生健康及其子公司健康科技大額借入資金。民生健康解釋稱(chēng)，民生控股從公司拆入資金，主要系其貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)以及貸款資金過(guò)橋周轉(zhuǎn)需要所致，單筆資金占用時(shí)間總體較短。該等行為已于股改前規(guī)范， 股改后公司合規(guī)運(yùn)營(yíng)不存在與關(guān)聯(lián)方資金拆借的行為，不存在控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方等直接或間接占用資金的情形。

????????值得注意的是， 財(cái)務(wù)內(nèi)控的不規(guī)范也引來(lái)監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注，兩輪審核問(wèn)詢(xún)函以及審核中心意見(jiàn)落實(shí)函均對(duì)資金拆借事項(xiàng)進(jìn)行詢(xún)問(wèn)。

????????截至上會(huì)前， 監(jiān)管層仍然要求結(jié)合民生控股集團(tuán)的資金管理情況及規(guī)范性水平、發(fā)行人上述財(cái)務(wù)不規(guī)范事項(xiàng)的整改情況， 說(shuō)明發(fā)行人是否已建立健全財(cái)務(wù)內(nèi)控制度， 并結(jié)合具體制度和規(guī)定內(nèi)容說(shuō)明防范再次發(fā)生資金占用情形的具體措施。同時(shí)說(shuō)明集團(tuán)內(nèi)大額往來(lái)款及理財(cái)產(chǎn)品具體情況， 集團(tuán)是否存在投資風(fēng)險(xiǎn)， 是否會(huì)對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立生內(nèi)控制度的有效性形成不利影響。

《電鰻快報(bào)》