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        2022年7月7日，主營消費(fèi)電子防護(hù)性及功能性產(chǎn)品的深圳光大同創(chuàng)新材料股份有限公司(以下簡稱“光大同創(chuàng)”)在創(chuàng)業(yè)板成功過會。

        據(jù)悉，此次IPO光大同創(chuàng)擬發(fā)行1900萬股，占發(fā)行后總股本的25%，由東方證券承銷保薦。此外，光大同創(chuàng)擬募集資金8.51億元，主要用于光大同創(chuàng)安徽消費(fèi)電子防護(hù)及功能性產(chǎn)品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、光大同創(chuàng)研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目、企業(yè)管理信息化升級建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目。

        同時(shí)，招股書還顯示，光大同創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，償債能力較差，且公司毛利率在報(bào)告期內(nèi)“三連降”，公司的盈利能力令人堪憂。

        針對上述問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向光大同創(chuàng)發(fā)去采訪函請求釋疑，但截至發(fā)稿，光大同創(chuàng)并未給出合理解釋。

資產(chǎn)負(fù)債率高企，償債能力差強(qiáng)人意

        招股書顯示，光大同創(chuàng)產(chǎn)品主要為消費(fèi)電子防護(hù)性及功能性產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于個(gè)人電腦、智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備等消費(fèi)電子產(chǎn)品及其組件。公司客戶主要為消費(fèi)電子產(chǎn)品終端品牌商、制造服務(wù)商、組件生產(chǎn)商。

值得注意的是，光大同創(chuàng)的負(fù)債狀況令人擔(dān)憂。招股書顯示，2019年-2021年(以下簡稱“報(bào)告期”)，光大同創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為46.40%、51.81%和54.88%;而同期同行業(yè)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為34.23%、35.38%和27.97%，光大同創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行平均水平。

        圖片來源：招股書

        針對資產(chǎn)負(fù)債率高于同行的原因，光大同創(chuàng)在招股書中表示，由于公司是非上市公司，融資渠道相對較為單一，因此負(fù)債規(guī)模相對較大。

此外，由于光大同創(chuàng)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，因此公司不得不通過借款來實(shí)現(xiàn)資金的流轉(zhuǎn)。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)光大同創(chuàng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為129.72萬元、2668.61萬元和2014.79萬元，其中利息凈支出金額分別為167.95萬元、284.64萬元和721.09萬元，近年來光大同創(chuàng)的利息支出不斷走高。有業(yè)內(nèi)人士表示，利息費(fèi)用飆升意味著公司的財(cái)務(wù)狀況并不優(yōu)秀，高額的負(fù)債不僅僅給公司的資金帶來較大的壓力，且還需要給融資機(jī)構(gòu)支付大額的利息費(fèi)用，這也在一定程度上影響了光大同創(chuàng)的利潤。

        圖片來源：招股書

那么光大同創(chuàng)的償債能力如何呢?招股書顯示，2019年-2021年，公司的流動比率分別為1.81、1.47和1.45，同行公司的流動比率平均值分別為3.20、2.35和4.32;速動比率分別為1.64、1.29和1.28，同行公司的速動比率平均值分別為2.89、2.08和3.99。無論是流動比率還是速動比率，光大同創(chuàng)都與同行業(yè)公司有著較大的差距。

        圖片來源：招股書

        業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)負(fù)債率處在較高水平，且償債能力不足會使得公司資金處在較大壓力，一旦公司資金鏈斷裂，將會給光大同創(chuàng)帶來致命打擊。值得一提的是，光大同創(chuàng)此次IPO擬募集2億元用于補(bǔ)充流動資金，公司的“缺錢”程度可見一斑。

營收增速放緩 毛利率報(bào)告期內(nèi)“三連降”

        報(bào)告期內(nèi)，光大同創(chuàng)的營業(yè)收入分別為6.64億元、8.31億元和9.95億元，同比增長率分別為34.39%、25.19%和19.74%;同期歸母凈利潤分別為1.03億元、9445.53萬元和1.29億元，同比增長率分別為77.92%、-8.39%和36.74%。

從光大同創(chuàng)的營收數(shù)據(jù)可以看出，報(bào)告期內(nèi)公司的營業(yè)收入雖然連年增長，但是增速卻有所放緩，且2020年光大同創(chuàng)的歸母凈潤有所下滑，由此可見公司的業(yè)績并不是那么穩(wěn)定。

        圖片來源：wind

        光大同創(chuàng)疲軟的業(yè)績可能與公司毛利率不斷下滑有關(guān)。招股書顯示，2019年-2021年公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.10%、37.12%和33.19%，近三年公司的毛利率下跌了10個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，光大同創(chuàng)的主要產(chǎn)品包括防護(hù)性產(chǎn)品以及功能性產(chǎn)品兩類，其中防護(hù)性產(chǎn)品的毛利率分別為32.62%、30.92%和31.18%，呈現(xiàn)緩慢下滑趨勢。此外功能性產(chǎn)品的毛利率下滑幅度較為明顯，報(bào)告期內(nèi)分別為65.63%、47.59%和36.38%，報(bào)告期內(nèi)下跌了三十個(gè)百分點(diǎn)。

        圖片來源：招股書

        針對毛利率不斷下滑的原因，光大同創(chuàng)在招股書中表示，受下游客戶需求等因素的影響，報(bào)告期內(nèi)公司防護(hù)性產(chǎn)品及功能性產(chǎn)品收入占比產(chǎn)生了一定變化;受原材料價(jià)格波動、匯率波動、市場競爭、人力成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響，報(bào)告期內(nèi)公司防護(hù)性產(chǎn)品及功能性產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生了一定變化。

        然而發(fā)現(xiàn)網(wǎng)卻注意到，根據(jù)2022年6月24日公司披露的第三輪問詢函回復(fù)顯示，公司的功能性產(chǎn)品主要包括智能穿戴類、個(gè)人電腦類以及智能手機(jī)類三類，其中智能穿戴類產(chǎn)品的毛利率下滑是最為明顯的。

        光大同創(chuàng)在問詢函回復(fù)中表示，受下游智能穿戴產(chǎn)品終端市場需求變動影響，終端客戶需求有所下降導(dǎo)致制造服務(wù)商對智能穿戴類功能性產(chǎn)品的需求有所下降;同時(shí)受下游客戶生產(chǎn)基地布局及疫情等因素影響，公司2021年向下游客戶銷售智能穿戴類功能性產(chǎn)品收入金額有所下降，因此也導(dǎo)致了公司功能性產(chǎn)品毛利率的下滑。

        值得注意的是，不僅僅毛利率在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)“三連降”，而且光大同創(chuàng)的功能性產(chǎn)品毛利率還有進(jìn)一步下滑的趨勢。光大同創(chuàng)在問詢函回復(fù)中表示，2022年1-5月，公司功能性產(chǎn)品毛利率為29.77%，較2021年下降6.61個(gè)百分點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士表示，受疫情、匯率等多方面因素影響，2022年前五個(gè)月光大同創(chuàng)的功能性產(chǎn)品毛利率再次下滑，不排除今后進(jìn)一步下滑的可能，公司今后的持續(xù)盈利能力不容樂觀。

《電鰻快報(bào)》