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????????上周，上證指數(shù)結(jié)束了此前的五周連陽，全周收跌0.93%。市場日均成交額也有所回落，降至1.1萬億元左右。

????????市場在3400點上方頻繁遭遇阻力：在海外大宗商品價格大幅回調(diào)的影響下，前期強勢的周期板塊出現(xiàn)調(diào)整，成長風(fēng)格內(nèi)部也出現(xiàn)了一定分化。顯而易見的是，在單邊拉升兩個月后，A股市場正進(jìn)入分歧的窗口期。

????????機(jī)構(gòu)觀點分析認(rèn)為，前期市場累計漲幅較高、海外市場不確定性上升、半年報業(yè)績顯著分化等因素影響下，未來一段時間市場波動或加劇。

????????單邊上漲行情告一段落

????????從4月底開始，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)較為有利的邊際變化，帶動市場走出一輪較為強勁的反彈行情。不過，近期不少機(jī)構(gòu)開始提示市場波動性上升的潛在風(fēng)險。

????????中金公司策略團(tuán)隊表示，經(jīng)歷了兩個月的反彈后，考慮到目前投資者情緒已明顯改善，前期市場累計的漲幅不低、部分個股漲幅更大，同時已出現(xiàn)賺錢效應(yīng)減弱的跡象，市場或從此前的單邊上漲走向波動加大的狀態(tài)。判斷后市上行空間，須看到資金層面有更明顯的改善、增長預(yù)期有更實質(zhì)性的修復(fù)，以及海外市場逐步走向平穩(wěn)。

????????西部證券表示，通脹與復(fù)蘇的“拉鋸戰(zhàn)”是推升下半年市場波動的核心因素。市場將長時間在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對于盈利中樞的抬升與通脹加速上行對于估值的抑制中來回拉鋸，從而加大市場波動。

????????西部證券認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性正快速上升。從流動性看，美元指數(shù)快速上升與美債關(guān)鍵期限利率倒掛將推動全球大類資產(chǎn)波動率上升，會通過北向資金渠道傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。另一方面，供給側(cè)改革以來處于上游行業(yè)的國內(nèi)企業(yè)盈利占比快速上升，海外衰退預(yù)期下大宗商品價格大幅波動也會進(jìn)一步傳導(dǎo)至國內(nèi)的資源品行業(yè)，將比需求端的傳導(dǎo)速度更快。

????????業(yè)績分化或引發(fā)資金調(diào)倉

????????隨著半年報密集披露期的到來，上市公司業(yè)績再度成為市場資金的關(guān)注焦點。

????????中信證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，今年半年報業(yè)績分化顯著，易引發(fā)資金在板塊和行業(yè)間迅速調(diào)倉，其中既有在資源品和成長制造板塊尋求景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)的交易需求，也有在消費和醫(yī)藥板塊博弈業(yè)績見底、預(yù)期未來出現(xiàn)拐點的交易需求。各種交易需求交織，易引起板塊間頻繁、此消彼長的波動。

????????從已披露半年報業(yè)績預(yù)告的公司看，預(yù)告上半年盈利同比增超50%的公司主要集中在鋰電、化工品、石油、軍工、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、高端制造等板塊，其中上游資源品板塊的半年報盈利確定性更強。

????????國盛證券策略團(tuán)隊表示，經(jīng)歷連續(xù)5周上漲后，6月末以來市場漲勢有所放緩，大盤在3400點附近波動。在指數(shù)迫近年線壓力位的背景下，A股整體轉(zhuǎn)入震蕩整理期，市場交易重心逐漸回歸業(yè)績確定性，電力設(shè)備、國防軍工及其相關(guān)上游行業(yè)表現(xiàn)相對居前。

????????均衡配置把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

????????中信證券認(rèn)為，從行情結(jié)構(gòu)看，新舊能源轉(zhuǎn)換依舊是半年報披露季最核心的業(yè)績超預(yù)期線索。此外，成長制造板塊亮點更多，醫(yī)藥板塊分化明顯，消費板塊關(guān)注疫后修復(fù)。行情節(jié)奏將趨緩，圍繞成長制造、醫(yī)藥和消費板塊輪動重估，建議投資者繼續(xù)均衡配置。

????????西部證券認(rèn)為，對于投資者而言，下半年把握風(fēng)格上的確定性比追逐高預(yù)期收益率更為重要。短期建議關(guān)注盈利預(yù)期相對穩(wěn)健的消費板塊，以及有望受益于穩(wěn)增長政策預(yù)期的地產(chǎn)鏈和基建鏈。

????????從中期看，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的泛農(nóng)業(yè)(種植業(yè)和種業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)、化肥農(nóng)藥、農(nóng)資冷鏈物流、農(nóng)業(yè)機(jī)械化等)，以及業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭。

????????中金公司認(rèn)為，成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價比逐漸減弱，后續(xù)波動或開始加大。伴隨上游原材料價格大幅回調(diào)，投資者可關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的利潤修復(fù)。

《電鰻快報》