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????????2022年一季度受市場回調(diào)影響，券商業(yè)績整體承壓。

????????然而伴隨資本市場深化改革及個(gè)人養(yǎng)老金制度逐步落地的進(jìn)程中，券商作為資本市場中介及財(cái)富管理參與機(jī)構(gòu)有望持續(xù)受益于未來新的業(yè)務(wù)增量。

????????從2003年中信證券上市至今，回顧過往，券商板塊具有明顯的波段特征，歷次行情啟動(dòng)前，都伴隨著貨幣、財(cái)政、房地產(chǎn)放松政策穩(wěn)增長的過程。

????????券商板塊的基本面其實(shí)是權(quán)益市場，任何權(quán)益市場表現(xiàn)向好最直接的驅(qū)動(dòng)因素是增量資金，增量資金的入市是市場向好的直接原因。以往券商板塊的歷次大的行情啟動(dòng)都伴隨外資進(jìn)入條件的改善以及外資流入的增加。可以發(fā)現(xiàn)，伴隨每輪大的行情的啟動(dòng)，中國資本市場對外開放均在階段性加速。

????????國證證券龍頭指數(shù)優(yōu)勢在哪?

????????國證證券龍頭指數(shù)發(fā)布日期為2014-12-30，基日為2002-12-31。

????????其編制方案中以市值為主要導(dǎo)向，營業(yè)收入為輔助考察指標(biāo)，并加入了具有證券相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)這一篩選標(biāo)準(zhǔn)，注重券商的創(chuàng)新性發(fā)展。

????????國證證券龍頭指數(shù)編制方案中以證券公司經(jīng)營穩(wěn)定性為基礎(chǔ)，以營業(yè)收入和市值為兩大主要篩選維度，并在考察范圍加入創(chuàng)新業(yè)務(wù)維度，篩選出經(jīng)營狀況穩(wěn)定、基本面良好、引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)、規(guī)模靠前的證券行業(yè)上市公司，國證證券龍頭指數(shù)能反映A股市場中證券主題優(yōu)質(zhì)上市公司的市場表現(xiàn)，更好地為關(guān)注證券行業(yè)龍頭企業(yè)的投資者服務(wù)。

????????市值分布：權(quán)重側(cè)重超級龍頭

????????最新成分股顯示，除國投資本外，全部成分股均屬于證券行業(yè)。從成分股市值看，13只股票市值小于500億，4只股票市值大于2000億，小市值股票偏多。從權(quán)重分配上看，市值1000億以上的11只股票占指數(shù)權(quán)重的66.06%，權(quán)重傾向于大盤股。

????????盈利能力：高增之后趨于穩(wěn)定

????????從權(quán)重成分股的盈利能力上看，指數(shù)前十大成分股權(quán)重合計(jì)占79.56%，配置集中度較高，能更集中地反映證券行業(yè)龍頭的市場表現(xiàn)，總市值合計(jì)1.48萬億，加權(quán)平均ROE為9.53%，Wind一致預(yù)期預(yù)期未來2年凈利潤增速的平均值約12.64%，收益保障性高且預(yù)期增速穩(wěn)健，避免了部分中小券商潛在的估值和盈利風(fēng)險(xiǎn)。

????????從指數(shù)整體盈利能力水平上看，2018年受市場環(huán)境影響，營業(yè)收入和凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長外以外，近年指數(shù)營業(yè)收入和凈利潤每年均保持正增長，說明龍頭公司經(jīng)營穩(wěn)定，可持續(xù)性強(qiáng)，防御性良好。

????????估值水平：估值與盈利匹配度高

????????根據(jù)國證證券龍頭指數(shù)的PE歷史數(shù)據(jù)來看，目前月度估值處于指數(shù)發(fā)布以來21%分位處，估值有向上修復(fù)空間。

????????圖 8：國證證券龍頭指數(shù)發(fā)布以來月度估值分位值(2014.12.31至2022.06.15)

????????資料來源：Wind，長江證券研究所

????????寶盈國證證券龍頭：“牛市”先行軍

????????寶盈國證證券龍頭基金以國證證券龍頭指數(shù)的成份股及其備選成份股為主要投資對象，進(jìn)行被動(dòng)指數(shù)化投資，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。 基金主要采用完全復(fù)制策略進(jìn)行投資，即按照成份股在標(biāo)的指數(shù)中的基準(zhǔn)權(quán)重來構(gòu)建指數(shù)化投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變化進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過0.35%，年化跟蹤誤差不超過4%。

????????國證證券龍頭指數(shù)于2022年4月18日修訂編制方案，主要對權(quán)重調(diào)整因子進(jìn)行修訂，上調(diào)了財(cái)富管理收入占比較高的券商權(quán)重，有望在保證上漲階段高彈性的情況下，進(jìn)一步控制回撤，值得投資者關(guān)注。寶盈證券龍頭指數(shù)產(chǎn)品擬于2022年7月4日發(fā)行。

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????????資料來源：Wind

????????對于后市行情，蔡丹表示，隨著中國資本市場逐漸成熟，證券公司會(huì)持續(xù)推進(jìn)“以客戶為中心”，實(shí)現(xiàn)綜合投行、金融市場和財(cái)富管理三大板塊的業(yè)務(wù)重構(gòu)，居民財(cái)富向凈值型、權(quán)益類產(chǎn)品的遷移趨勢還會(huì)延續(xù)，資本市場擴(kuò)容帶來機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)新機(jī)會(huì)。隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型深化，券商業(yè)務(wù)對綜合競爭優(yōu)勢和業(yè)務(wù)部門間協(xié)同的要求更高，頭部券商綜合優(yōu)勢會(huì)逐步凸顯，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。

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《電鰻快報(bào)》