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????????近日，重慶西山科技股份有限公司(下稱：西山科技)科創(chuàng)板IPO申請已獲受理，本次擬募資6.61億元，東方證券為保薦機構(gòu)。西山科技本次發(fā)行不超過1,325.0367萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。本次發(fā)行股份均為新股，不進行老股轉(zhuǎn)讓。此前，西山科技2015年12月11日在新三板掛牌，2018年4月9日終止掛牌。

????????成立于1999年12月的西山科技專注于外科手術(shù)醫(yī)療器械，特別是微創(chuàng)外科手術(shù)醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要從事手術(shù)動力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括手術(shù)動力裝置整機、耗材及配件等，目前產(chǎn)品主要應(yīng)用于神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多個臨床科室。

????????擬6.61億募資超公司總資產(chǎn)

????????西山科技本次IPO擬募資6.61億元，其中，2.92億元用于手術(shù)動力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目，1.83億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，4616.4萬元用于信息化建設(shè)項目，8047.6萬元用于營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級項目，6000萬用于補充流動資金。

????????中華網(wǎng)財經(jīng)查閱招股書發(fā)現(xiàn)，截止到2021年12月31日，西山科技資產(chǎn)總計40,357.86萬元，卻募集資金6.61億元。

????????財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，西山科技資產(chǎn)總額分別為8,573.68萬元、17,648.78萬元及40,357.86萬元。截至2021年12月底，西山科技的總資產(chǎn)為40,357.86萬元，低于本次IPO的募資金額。

????????實控人為郭毅軍、李代紅夫婦

????????股權(quán)結(jié)構(gòu)上，西山科技控股股東為重慶西山投資有限公司，西山投資直接持有公司48.08%的股份;實際控制人為郭毅軍、李代紅夫婦，合計控制公司59.64%的表決權(quán)，此外，最近一年新增股東10名。

????????去年凈利潤6,142.94萬

????????財務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)招股書，2019年-2021年(下稱：報告期)，西山科技實現(xiàn)營收分別為8,249.60萬元、1.27億元、2.09億元，最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率59.11%。同期凈利潤分別為-5,419.88萬元、1,419.07萬元、6,142.94萬元;扣非后凈利潤分別為-5,919.39萬元、732.38萬元、5,190.68萬元。

????????手術(shù)動力裝置是主要收入來源

????????需要指出的是，西山科技主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分為手術(shù)動力裝置和其他產(chǎn)品/服務(wù)，2019年至2021年復(fù)合增長率為59.22%。其中，手術(shù)動力裝置是主要收入來源，2019年至2021年營收分別為7,530.24萬元、1.25億元、2.04億元，占比分別為91.49%、98.37%、97.83%。

????????毛利率雖穩(wěn)步上升，但低于同行

????????毛利率方面，西山科技綜合毛利率分別為65.61%、66.08%以及69.67%，手術(shù)動力裝置整體毛利率分別為64.40%、66.28%及70.05%，其中手術(shù)動力裝置整機毛利率分別為76.06%、73.14%及72.67%，手術(shù)動力裝置耗材毛利率分別為44.35%、57.45%及67.55%。

????????與同行相比，西山科技毛利率低于同行。就毛利率低于康拓醫(yī)療以及佰仁醫(yī)療，西山科技表示主要系佰仁醫(yī)療主要從事心血管、神經(jīng)外科植入修復(fù)類產(chǎn)品，康拓醫(yī)療主要從事神經(jīng)外科顱骨修補固定類植入產(chǎn)品，公司雖存在神經(jīng)外科領(lǐng)域產(chǎn)品，但均為手術(shù)工具的設(shè)備耗材或配件，因此毛利率存在差異。

????????銷售費用占營收比逐年下降

????????此外，中華網(wǎng)財經(jīng)還注意到，西山科技2020年起銷售費用逐年攀升，報告期內(nèi)，銷售費用分別為5,505.70萬元、3,859.48萬元以及5,018.28萬元，占營業(yè)收入的比例分別為66.74%、30.30%及24.03%，而同行業(yè)可比上市公司的平均水平分別為19.82%、24.31%、25.41%。

????????報告期內(nèi)會務(wù)費超1500萬

????????從西山科技的銷售費用構(gòu)成來看，去年除去職工薪酬，會務(wù)費支出最多，中華網(wǎng)財經(jīng)注意到，2019-2021年，西山科技會務(wù)費分別為561.81萬元、237.64萬元以及711.76萬元，合計金額1511.21萬元。其中，2021年會務(wù)費暴增199%至711.76萬元，對于會務(wù)費大幅增長，西山科技解釋為隨著公司產(chǎn)品市場覆蓋面擴大，會務(wù)投入相應(yīng)上升，公司加大對手術(shù)動力裝置骨科系列產(chǎn)品、乳房病灶旋切式活檢系統(tǒng)產(chǎn)品以及內(nèi)窺鏡新產(chǎn)品的會務(wù)投入。

????????西山科技招股書自述會務(wù)費主要包括在開展學(xué)術(shù)會議活動過程中所發(fā)生的會議費、差旅費、用餐費等費用。公司通過學(xué)術(shù)會議等方式，對公司產(chǎn)品的特性、優(yōu)點、使用方法等進行推廣介紹，增強用戶對公司品牌、產(chǎn)品的理解和認(rèn)識。

????????一位業(yè)內(nèi)知情人士對中華網(wǎng)財經(jīng)表示，醫(yī)藥公司的技術(shù)、學(xué)術(shù)推廣費一直都是賄賂高發(fā)區(qū)。據(jù)了解，對于擬IPO的醫(yī)藥企業(yè)而言，商業(yè)賄賂可能其上市之路的“絆腳石”，這也是證監(jiān)會問詢重點關(guān)注所在。

????????2020年研發(fā)費用腰斬大幅下降

????????研發(fā)費用方面，2019-2021年西山科技研發(fā)費用分別為3,495.41萬元、1,876.54萬元以及2,808.86萬元，值得注意的是，2020年研發(fā)費用大幅下降，公司研發(fā)人員規(guī)模由2019年的月均132人減少至2020年的月均77人。

????????研發(fā)投入占比逐年下降

????????截至2021年12月31日，公司核心技術(shù)人員3人，研發(fā)人員77人，研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的15.43%;2019-2021年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為42.37%、14.73%、13.45%，最近三年累計研發(fā)投入為8,180.81萬元，占最近三年累計營業(yè)收入的比例為19.54%。

????????流動比率速動比率低于同行

????????償債能力方面，2019-2021年，西山科技流動比率分別為0.55倍、2.17倍、5.33倍，可比公司流動比率平均水平分別為13.35倍、10.58倍、12.75倍，西山科技流動比率低于可比公司平均水平。

????????速動比率方面，2019-2021年，西山科技速動比率分別為0.17倍、1.65倍、4.60倍，可比公司速動比率平均水平分別為12.40倍、9.61倍、11.87倍，西山科技速動比率低于同行平均水平。

????????2019-2020年存貨周轉(zhuǎn)率低于同行

????????存貨周轉(zhuǎn)率方面，2019-2021年，西山科技存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.79次、1.17次、1.46次，可比公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.52次、1.27次、1.39次，2019-2020年西山科技存貨周轉(zhuǎn)率低于同行平均水平，2021年則高于同行，公司解釋為主要系產(chǎn)品具體型號較多，對各系列不同規(guī)格產(chǎn)品均需要保持一定的備貨。

????????報告期內(nèi)，西山科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-3,537.91萬元、3,460.72萬元和5,587.63萬元。2019年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，主要系因公司深耕終端醫(yī)院的營銷思路未達(dá)預(yù)期，同期銷售收入較少，而人員規(guī)模較大導(dǎo)致支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金金額較大所致。

????????毛利率低于同行、報告期內(nèi)會務(wù)費超1500萬的西山科技能否順利上市，中華網(wǎng)財經(jīng)后續(xù)將持續(xù)關(guān)注!

《電鰻快報》