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????????今年前四個月股市大幅震蕩，可轉債市場跟隨大幅調(diào)整，年內(nèi)可轉債基金業(yè)績大面積下滑，截至目前可轉債基金平均跌幅超10%。近期隨著市場回暖，可轉債申購、二級市場價格表現(xiàn)頗為搶眼，可轉債基金業(yè)績開始“回血”，有基金公司認為可轉債或迎來“黃金坑”機會。

????????iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，可統(tǒng)計的85只(A/C類份額分開計算)可轉債基金中僅4只年內(nèi)取得正收益，平均跌幅達10.24%，年內(nèi)最大跌幅超22%。

????????5月后市場開始回暖，市場風險偏好抬升，可轉債“股債兼具”的屬性再次被市場關注，整個5月份可轉債申購、二級市場價格表現(xiàn)頗為搶眼，可轉債基金5月份凈值也迅速“回血”。

????????數(shù)據(jù)顯示，截至6月3日，近一個月來可轉債基金平均漲幅3.60%，部分前四個月跌幅較大的可轉債基金在5月份迅速上漲。其中寶盈融源可轉債債券A/C在4月份下跌7%，該基金3月份跌幅達13%，但截至6月3日該基金近一個月凈值累計上漲15.57%，19只可轉債基金近一周漲幅超5%。

????????有分析人士表示，低估值背景下權益資產(chǎn)對政策預期敏感度高，投資者可以根據(jù)自身需求選擇A股或可轉債進行配置。

????????鵬揚基金認為，可轉債前景看好，短期如果由于外部沖擊壓縮估值，將成為配置的“黃金坑”。

????????鵬揚基金認為，可轉債市場缺乏流動性是困擾著“固收+”基金經(jīng)理的一個長期問題。當“固收+”產(chǎn)品面臨集中贖回時，基金經(jīng)理不得不拋售大量可轉債來維持組合平穩(wěn)，此時轉債由于市場深度較淺而出現(xiàn)系統(tǒng)性估值下行。把握這種性價比很好的“黃金坑”可以有效增厚組合收益，但是轉債“黃金坑”出現(xiàn)的時間一般在2-3天，基金經(jīng)理需要根據(jù)現(xiàn)有資金而果斷加倉，以主動承擔短期波動來換取中期更有利的局勢。市場經(jīng)驗來看，每次流動性殺跌后的1個月內(nèi)，市場都會回到正常的位置，隱含收益往往在5%-10%甚至更高。

????????從配置時機來看，未來幾個月的外部沖擊或帶來黃金坑機會。未來幾個月是內(nèi)外政策的對沖期，在今年疫情、戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲緊縮等事件的反復沖擊下，部分高估的高平價轉債不排除在未來一段時間由于外部沖擊出現(xiàn)估值下滑，但優(yōu)質個券的基本面將有望受益于國內(nèi)更加積極的穩(wěn)增長政策。因此，投資者提前埋伏，以待黃金坑的出現(xiàn)，是創(chuàng)造較高收益的好方法。

????????基于指數(shù)來看，當中證轉債指數(shù)在370-380附近會具有較強的保護。目前中證轉債指數(shù)回彈到400點附近，較年初高點下行約8%;同期正股(可轉債指數(shù))跌幅達到18%，轉債表現(xiàn)出抗跌屬性的同時，大幅被動抬升溢價率，成為高估資產(chǎn)，尤其是轉股溢價率遠超純債溢價率。市場存量轉債的平均價格在135-140元，由于銀行等偏債型大盤轉債難以在短期內(nèi)出現(xiàn)超過5%的跌幅，如果轉債估值回到合意區(qū)間，高位轉債需下跌25%-30%，此時轉債指數(shù)預計下行10%左右。因此，當中證轉債指數(shù)回落到370-380附近，繼續(xù)下行的空間比較有限。

????????基于上述判斷，我們的轉債配置思路大體分為兩個階段：一是當前位置以防守策略為主，選擇穩(wěn)健類底倉，二是隨著整體估值風險的釋放，逐步加倉成長類品種，貢獻業(yè)績彈性。

《電鰻快報》