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????????家居企業通過借助資本市場融資，以實現更好發展，已不再是新鮮事。據不完全統計，2022年開年至今，泛家居企業IPO首發過會就有五家，分別是森鷹窗業、聯翔股份(24.200,-0.41,-1.67%)、天振科技、慕思股份和瑞德智能(26.150,0.50,1.95%)。

????????廣東皇派定制家居集團股份有限公司(下稱皇派家居)，早在2020年9月就于廣東證監局辦理了輔導備案登記，目前正式進行第二次IPO沖刺，并計劃在深交所主板上市。

????????皇派家居是一家專注于研發、設計、生產和銷售定制化系統門窗的高新技術企業。本次IPO該公司擬公開發行股份不超過2604.50萬股，占發行后總股本比例不低于25%，擬募集資金8.49億元，主要用于鋁合金窗智能化生產線擴建項目、鋁合金門窗智能工廠建設項目、研發中心及信息化建設項目以及補充流動資金。

????????《投資時報》研究員注意到，報告期內，皇派家居營收凈利潤表現尚好，但毛利率呈現下降勢態，亦面臨原材料價格上漲風險。同時，皇派家居的經銷商數量已持續減少。

????????典型的家族企業

????????招股書顯示，皇派家居是典型的家族企業，創始人朱福慶直接控制了皇派家居9.6%的股份，通過皇派投資、珠海邦惟和珠海真創3家公司間接控制了皇派家居61.63%的股份，共計控制皇派家居71.23%的股份表決權。

????????而朱福慶之女朱夢思直接控制了皇派家居4.8%的股份。同時，朱福慶擔任皇派家居董事長，朱夢思擔任皇派家居董事、董事會秘書，二者為皇派家居的共同實際控制人。

????????除此之外，朱福慶之妻曾淑珍直接控制了皇派家居4.8%的股份，朱福慶之子朱凱松直接控制了皇派家居4.8%的股份，朱福慶弟弟朱建慶直接控制了皇派家居0.77%的股份，朱福慶之表弟周志軍直接控制了皇派家居0.77%的股份。粗略合計，朱福慶及其家族共控制了皇派家居90%以上的股份表決權。

????????同時，朱福慶及其家族也將董事會掌控在自己手中。其中，朱福慶任公司董事長職務，朱夢思任董事會秘書，朱建慶任總經理，周志軍任職副總經理，周志軍的堂弟周譜峰任職研發中心總監。若皇派家居此次成功IPO，獲益最大的還是創始人朱福慶及其女兒朱夢思。

????????皇派家居股權結構情況

????????經銷商隊伍難把控

????????從業績端來看，2019年、2020年和2021年(下稱報告期)該公司營業收入分別為7.87億元、8.04億元和10.25億元，2020年營業收入較上年同期增長2.14%，2021年營業收入較上年同期增長27.51%。受到疫情影響，2020年公司營業收入增速放緩。同期，其凈利潤分別為4605萬元、1.14億元、1.31億元，營收凈利潤同步增長。

????????其中窗類產品收入分別為4.48億元、5.18億元和7.06億元，2020年收入增長15.67%，2021年產品收入增長36.34%，收入占比也由2019年的58.95%漲至2021年的71.02%，貢獻了七成營收，是公司主要收入來源。同期門類產品分別為2.73億元、2.16億元和2.28億元，收入占比由2019年的35.96%下降至2021年的22.97%。整體來看，公司窗類產品發展勢頭漸猛，而門類產品發展勢頭放緩。

????????皇派家居主要依賴經銷模式進行產品營銷，經銷模式下，銷商獲得終端客戶訂單后，通過ERP系統進行下單;皇派家居安排技術人員對經銷商提供的尺寸、產品系列、顏色等訂單信息進行設計審核以及設計優化，經經銷商和客戶確認后，預收部分貨款并安排訂單拆分、材料采購、備貨和生產;一般在經銷商繳清全款后，將安排發貨。

????????據招股書顯示，報告期內經銷商模式收入分別為7.76億元、7.74億元、9.94億元，占主營業務收入的比例均在99%以上，存在過度依賴經銷商拓展營銷網絡的情況。

????????事實上報告期內，皇派家居的經銷商數量也在逐年減少，由期初的856家減少為期末的831家。同時，經銷商數量變動較大，而每年的新增與退出的經銷商數量均在150家上下。分析認為，經銷商數量眾多，使得公司對經銷商隊伍管理難度加大，亦難以把控經銷商的服務質量與售后保障。

????????在黑貓投訴平臺上，有多名消費者投訴皇派家居的產品存在尺寸測量錯誤、型號與合同不符、降噪效果與宣傳不符等質量問題。還有消費者投訴在經銷商處付了定金后，廠家卻表示經銷商對工廠欠款較多，未收到該筆定金，并以此為由不予發貨，皇派家居也因此遭到了消費者對其能否有效管理經銷商的質疑。

????????對此，皇派家居在招股書中表示，若個別經銷商未按照經銷合同的約定進行產品的銷售和服務，將會對公司的市場形象產生負面影響。此外，如果公司管理及服務水平的提升無法跟上經銷商業務發展的速度，也將對公司品牌形象和經營業績造成不利影響。

????????存原材料價格波動風險

????????報告期內，皇派家居主營業務毛利率呈現下降趨勢，分別為35.49%、38.40%和35.44%。其中，占據營業收入比例七成的窗類產品毛利率由36.58%降至35%，陽光房產品毛利率則由37.86%大幅降至26.62%。

????????探析背后原因《投資時報》研究員發現，皇派家居直接材料成本占主營業務成本的比例分別為75.11%、74.46%和76.90%，因此直接材料價格上升對公司主營業務成本的影響較大。

????????事實上，2021年皇派家居窗類產品的毛利率下降3.32個百分點，主要受產品成本的影響，其中直接材料價格上漲使得毛利率下降5.59個百分點，2021年門類產品單位直接材料成本的上漲使得毛利率下降5.32個百分點，2021年陽光房系列產品直接材料成本上漲也使得產品毛利率下降11.56個百分點。

????????皇派家居生產所需的原材料主要指的是鋁型材、玻璃、五金配件等，鋁型材主要受鋁錠價格波動影響，成品玻璃主要受玻璃原片價格波動影響，鋁錠與玻璃原片等主要原材料的價格受國內外經濟形勢、國家宏觀調控政策及市場供求變動等因素的影響較大。未來幾年，鋁錠價格及玻璃原片價格變動仍存在一定的不確定性，若皇派家居不能及時調整產品銷售價格，則可能對公司的生產經營產生負面影響。

《電鰻快報》