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????????近幾年公募“固收+”產(chǎn)品的崛起，其本質(zhì)就是要滿足穩(wěn)健型投資者追求凈值表現(xiàn)穩(wěn)健且嚴(yán)控回撤的需求。

????????正在發(fā)行的富國(guó)元利二級(jí)債基，由長(zhǎng)期管理養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的兩位資深基金經(jīng)理——富國(guó)養(yǎng)老金投資部副總經(jīng)理錢(qián)偉華、富國(guó)養(yǎng)老金投資部固定收益投資副總監(jiān)林劍平坐陣。

????????在錢(qián)偉華看來(lái)，管理“固收+”產(chǎn)品最大風(fēng)險(xiǎn)是積累了一定的收益后，放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的警惕之心。林劍平也認(rèn)為，“固收+”產(chǎn)品要有生命力，一定要在控制住回撤的基礎(chǔ)上，再去做收益。

????????關(guān)鍵是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌控

????????基金業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，55%的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好屬于偏穩(wěn)健型，65.9%的基金投資人目標(biāo)是“獲得比銀行存款更高的收益”。這個(gè)目標(biāo)在非標(biāo)時(shí)代、銀行理財(cái)收益保本時(shí)代可能比較容易實(shí)現(xiàn)，但隨著資管新規(guī)的實(shí)施以及理財(cái)產(chǎn)品凈值化的趨勢(shì)，這個(gè)目標(biāo)需要有更靈活的策略來(lái)加以實(shí)現(xiàn)。

????????以二級(jí)債基為主要表現(xiàn)形式的“固收+”基金正好匹配這類投資者的目標(biāo)需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年到2022年一季度，20%偏股混合型基金指數(shù)+80%債券指數(shù)的“二八組合”累計(jì)收益達(dá)33.67%，表現(xiàn)好于滬深300指數(shù)。

????????在錢(qián)偉華看來(lái)，要做好“固收+”基金，關(guān)鍵還是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的掌控?！肮淌?”產(chǎn)品屬于既追求絕對(duì)收益，也有相對(duì)收益要求的產(chǎn)品。管理“固收+”產(chǎn)品真正的風(fēng)險(xiǎn)，并不是在建倉(cāng)時(shí)遇到了熊市，或者市場(chǎng)大漲，而是在有了一定收益后，要去和更激進(jìn)的選手PK，這時(shí)候容易摒棄基本的風(fēng)控原則，最終導(dǎo)致資產(chǎn)的損失。

????????事實(shí)上，要做好“固收+”基金，對(duì)于大類資產(chǎn)配置的要求也非常高，而在這方面，富國(guó)基金團(tuán)隊(duì)也有自己的策略體系。林劍平介紹，在富國(guó)基金的宏觀配置體系里，首先是自上而下對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的位置進(jìn)行判斷?！拔覀儍?nèi)部有一個(gè)定量和定性相結(jié)合的框架。量化模型會(huì)給各類宏觀指標(biāo)打分，模型定期給我們反饋經(jīng)濟(jì)所處階段。定性研究上，我們會(huì)對(duì)流動(dòng)性和政策進(jìn)行分析，再結(jié)合幾個(gè)大類資產(chǎn)的估值水平，可以得到一個(gè)自上而下大致的方向?！?/p>

????????如果說(shuō)做好“固收+”關(guān)鍵是以風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算作為抓手來(lái)管理，那么具體到操作層面就需要對(duì)目標(biāo)進(jìn)行分解，并針對(duì)不同的行業(yè)、個(gè)股、市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析和判斷。

????????錢(qián)偉華舉例道：“我們把風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算作為目標(biāo)進(jìn)行分解。如果我們的組合確定了今年最大回撤目標(biāo)，那么這個(gè)回撤比例就是我們的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。在此基礎(chǔ)上設(shè)定產(chǎn)品凈值的止損線以及個(gè)股的止損安排?！?/p>

????????步步為營(yíng)逐步增加權(quán)益?zhèn)}位

????????5月6日至5月26日發(fā)行的富國(guó)元利正是一只以固收打底，致力于打造穩(wěn)態(tài)低波的“固收+”基金。

????????錢(qián)偉華、林劍平兩位基金經(jīng)理的投資經(jīng)驗(yàn)都超過(guò)10年。錢(qián)偉華有著多年大型企事業(yè)單位年金、多個(gè)重點(diǎn)省份職業(yè)年金組合的管理經(jīng)驗(yàn);林劍平則擅長(zhǎng)從宏觀角度出發(fā)，自上而下進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，通過(guò)信用債挖掘，策略獲利。

????????眾所周知，養(yǎng)老金產(chǎn)品對(duì)回撤的要求比較高，相對(duì)波動(dòng)比較低，因此即使目前權(quán)益市場(chǎng)處于低位，但該基金整體建倉(cāng)節(jié)奏也會(huì)比較謹(jǐn)慎。

????????“產(chǎn)品的建倉(cāng)策略一般會(huì)采用步步為營(yíng)的策略，逐步增加權(quán)益?zhèn)}位。富國(guó)元利定位為類絕對(duì)收益產(chǎn)品，風(fēng)格上希望適配理財(cái)資金或養(yǎng)老金產(chǎn)品，因此對(duì)凈值回撤的自我管理要求比較高，尤其是在建倉(cāng)初期?！卞X(qián)偉華說(shuō)。

????????此外，據(jù)了解，相比于一般的“固收+”產(chǎn)品，富國(guó)元利還具有兩大特點(diǎn)：收益多元化和策略系統(tǒng)化。收益多元化是指產(chǎn)品廣泛投資于信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債、股票、股票型基金、混合型基金等，在通過(guò)投資不同類別資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)爭(zhēng)取多元收益。策略系統(tǒng)化指的是基金經(jīng)理擅長(zhǎng)利用固收和權(quán)益的相對(duì)性價(jià)比，調(diào)整大類資產(chǎn)配置，提高防守和進(jìn)攻的效率?；鸾?jīng)理強(qiáng)調(diào)類屬資產(chǎn)配置和細(xì)分組合構(gòu)建，力爭(zhēng)為投資者提供全方位守護(hù)。

《電鰻快報(bào)》