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        隆揚電子(昆山)股份有限公司是國內(nèi)領先的EMI屏蔽材料專業(yè)制造商，產(chǎn)品不僅包括導電泡棉、導電膠帶、導電網(wǎng)紗等屏蔽材料，還包括電氣絕緣膠帶、吸波材、吸震密封材等，該公司目前正在申請于創(chuàng)業(yè)板上市。

        隆揚電子屬于典型的“果鏈”公司，招股書披露在報告期內(nèi)，公司最終應用于蘋果公司的產(chǎn)品和服務收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 66.37%、72.53%及70.32%，占比較高，公司產(chǎn)品收入對蘋果公司存在重大依賴。

        對此，隆揚電子在招股書第126頁披露的“行業(yè)特點之客戶壁壘”中描述道：與終端品牌廠商形成長期穩(wěn)定的合作關系有助于供應商持續(xù)獲得訂單，有利于保持業(yè)務的穩(wěn)定性、增強盈利能力，也有利于與客戶進行深度合作與開發(fā)。因此，優(yōu)質(zhì)品牌客戶的資源是進入該行業(yè)的重要壁壘之一。

        但另一方面，已經(jīng)實現(xiàn)A股上市的“果鏈”公司，市場反饋卻并不好。典型者如在2021年10月上市的鴻富瀚，2020年度產(chǎn)品最終應用于蘋果終端的銷售收入占比為75.49%，IPO首發(fā)價為96.66元，上市當日開盤價為129.74元，這也成為該股的歷史最高價記錄，上市后第三天便告破發(fā)，目前股價已不足60元，相比IPO折價了40%以上。近期果鏈公司上市的還有2022年3月掛牌的思林杰，IPO發(fā)行價65.65元，上市當天即告破發(fā)，目前股價不足40元、累計跌幅40%左右。

        單就隆揚電子自身而言，2019年和2020年營收還能保持較大幅度增長，2021年營收同比增幅卻僅為0.71%，業(yè)績成長性表現(xiàn)尷尬，這更令投資者擔憂隆揚電子是否會重蹈鴻富瀚、思林杰的覆轍，在IPO之后大幅下跌、深度折價。

        值得關注的是，本次隆揚電子IPO的保薦代表人是東吳證券的葛明象、徐振宇，這并非是東吳證券的葛明象保薦的第一家“果鏈”公司，此前還曾于2020年12月保薦福立旺在科創(chuàng)板上市，但上市當年該公司利潤總額同比增速就從2019年的118.85%衰落到2020年的0.89%，截止到目前福立旺股價仍低于其IPO發(fā)行價格。

        另據(jù)招股書第167頁披露，相比同行業(yè)可比公司恒銘達和達瑞電子，隆揚電子的核心生產(chǎn)設備模切機單價顯著低于兩家同業(yè)公司，對此招股書解釋為公司的模切機中圓刀模切機較少，絕大部分都是平刀模切機，而圓刀模切機單價較高。

        公開資料顯示，圓刀模切機具有速度快、效率高、產(chǎn)量大、節(jié)省勞力等特點，相比起來平刀模切機生產(chǎn)過程復雜、人工排放廢物，導致增加了人工成本。但與此同時，招股書披露隆揚電子2021年末員工總數(shù)為418人、主業(yè)收入4.28億元，相比起來恒銘達2021年末員工總數(shù)1404人、是隆揚電子的三倍以上，但主業(yè)收入為11.3億元、僅為隆揚電子的2.5倍左右;還有2020年末員工總數(shù)2803人、是隆揚電子的近7倍，但主業(yè)收入為9.6億元、僅為隆揚電子的2倍多左右。

        綜合上述信息，隆揚電子相比同行業(yè)可比公司，既采用著單價低廉、占用人工更多的生產(chǎn)設備，同時全體員工人均創(chuàng)造營業(yè)收入又遠高于兩家同業(yè)公司、人力資源生產(chǎn)效率具有明顯優(yōu)勢，其合理性值得拷問。

        此外，招股書第403頁披露的募投項目投資概算中，設備采購計劃中包括有圓刀模切機，根據(jù)的單臺采購預算高達178萬元，這遠遠高于公司及兩家工業(yè)可比公司的圓刀模切機80萬元/臺左右的設備原值。

        不僅如此，根據(jù)招股書第330頁披露的“主營業(yè)務成本按照成本項目構成分析”，隆揚電子的直接人工成本在2019年到2021年分別為1132.44萬元、1475.93萬元和1366.34萬元，2021年直接人工成本同比減少了上百萬元，公司的生產(chǎn)人員人數(shù)也從2020年的272人減少到2021年的242人。但與此同時，公司2021年的產(chǎn)品產(chǎn)銷量明顯增長，在此背景下直接人工成本不升反降。

        此外，“展浩電子科技有限公司”一直都是隆揚電子的前五大供應商之一，2018年還以753.4萬元的采購金額成為隆揚電子第一大供應商。公開資料顯示“展浩電子科技有限公司”注冊成立于2018年4月、注冊資本50萬元，截止到2019年末實繳資本為零、員工社保繳納人數(shù)為零，就是一家空殼公司，至于這家一家空殼公司在成立當年竟成為隆揚電子第一大供應商，采購金額達數(shù)百萬元，這是否合理，隆揚電子并未接受記者采訪。

        公開資料還顯示“展浩電子科技有限公司”現(xiàn)已因稅收異常被認定為非正常戶，且自2019年之后便在未進行過工商年報申報，并由此被列入企業(yè)經(jīng)營異常名錄，在此背景下這家公司在2021年仍然以917.39萬元的交易金額成為隆揚電子的第三大供應商。

《電鰻快報》