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        《電鰻快報》 趙超/文

        2021年前三季度凈利潤大幅下滑的千禾味業(yè)(603027.SH)，在2022年2月24日拋出了募資總額不低于5億元(含本數(shù))的定增方案，募集資金將投向“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”。

        自上市以來，千禾味業(yè)持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。從“10萬噸醬油食醋生產(chǎn)線技改項目”，到“年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項目”、“擴(kuò)建年產(chǎn)36萬噸調(diào)味品生產(chǎn)線”，再到目前的“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”，公司一直在擴(kuò)產(chǎn)的路上。

        《電鰻快報》研究發(fā)現(xiàn)，2021年1月，千禾味業(yè)在“年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項目”全部竣工、2021年前三季度營收同比增長僅為10.91%的情況下，公司又計劃大幅擴(kuò)產(chǎn)醬油產(chǎn)量，此舉不可謂不激進(jìn)。而在2019年至2020年，公司醬油庫存量持續(xù)增長。

        而在千禾味業(yè)產(chǎn)能大擴(kuò)張的背后，是公司促銷及廣告宣傳費高增長引起的凈利潤跳水，以及毛利率持續(xù)下滑。

        產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

        根據(jù)千禾味業(yè)《2022年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，公司此次定增擬募資總額不低于5億元(含本數(shù))且不超過8億元(含本數(shù))，扣除發(fā)行費用后募集資金將全部用于“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”，公司此次定增價格為15.59元/股。千禾味業(yè)此次定增發(fā)行對象為伍超群，伍超群為公司控股股東、實際控制人，并擔(dān)任公司董事長兼總裁。

        資料顯示，千禾味業(yè)“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”投資總額為12.6億元。2022年2月23日，千禾味業(yè)第四屆董事會第五次會議審議通過了上述議案。在本次董事會召開前，“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”已累計投入2.95億元。

        千禾味業(yè)在四川省眉山市東坡區(qū)城南岷家渡投資建設(shè)“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”，項目建設(shè)完成后，將新增年產(chǎn)50萬噸釀造醬油、10萬噸料酒產(chǎn)能。千禾味業(yè)已先后進(jìn)行“年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目”“年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項目”的投資建設(shè)。

        根據(jù)千禾味業(yè)2016年發(fā)布的招股書，2015年，公司醬油、食醋產(chǎn)能分別為7萬噸、3萬噸。公司IPO募投項目為“10萬噸醬油食醋生產(chǎn)線技改項目”，其中，醬油、食醋規(guī)劃產(chǎn)能均為5萬噸。根據(jù)招股書，截至招股書披露，由于資金安排、市場變化等原因，公司年產(chǎn)10萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線項目尚未達(dá)到完工驗收條件。該項目選址位于眉山市東坡區(qū)通惠辦事處瓦窯社區(qū)4組，緊鄰公司眉山工廠現(xiàn)有生產(chǎn)區(qū)域。

        2017年，千禾味業(yè)啟動了投資總額為5.38億元的“年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項目”，項目建設(shè)地點位于四川省眉山市東坡區(qū)城南岷家渡。該項目將分兩期建設(shè)，第一期(第1-2年)工程建設(shè)擴(kuò)建完成10萬噸/ 年釀造醬油生產(chǎn)線，預(yù)計將于2018年底建設(shè)完成;第二期(第3-4年)建設(shè)擴(kuò)建完成10萬噸/年釀造醬油生產(chǎn)線，和5萬噸/年釀造食醋生產(chǎn)線。本項目建設(shè)完成并達(dá)產(chǎn)后，可增加醬油、食醋產(chǎn)能25萬噸/年，其中醬油20萬噸/年、食醋5萬噸/年。

        2019年10月26日，千禾味業(yè)發(fā)布公告稱，公司決定投資擴(kuò)建年產(chǎn)36萬噸調(diào)味品生產(chǎn)線，建設(shè)地點為四川省眉山市東坡區(qū)城南岷家渡，建設(shè)周期為2020年6月-2022年6月，該項目年產(chǎn)30萬噸釀造醬油、3萬噸蠔油、3萬噸黃豆醬產(chǎn)能。

        毛利率持續(xù)下滑

        千禾味業(yè)公告顯示，2020年公司年產(chǎn)“25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項目”工程進(jìn)度為100%，2021年1月該項目全部竣工。如果按照年產(chǎn)25萬噸釀造醬油、食醋生產(chǎn)線擴(kuò)建項目工程產(chǎn)能全部可實現(xiàn)，則保守測算，2021年公司醬油產(chǎn)能約為30萬噸。

        2020年，千禾味業(yè)醬油、食醋產(chǎn)量分別為20.31萬噸、8.4萬噸，銷量分別為20.25萬噸、8.25萬噸，產(chǎn)銷率保持較高水平。

        根據(jù)公司公告，四川省眉山市東坡區(qū)城南岷家渡投資建設(shè)“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項目”，項目建設(shè)完成后，將新增年產(chǎn)50萬噸釀造醬油、10萬噸料酒產(chǎn)能。按照公司上述數(shù)據(jù)計算，該項目建成后，公司醬油年產(chǎn)能有望將達(dá)到80萬噸。

        如此高的新增產(chǎn)能將如何消化?

        《電鰻快報》研究發(fā)現(xiàn)，雖然海天味業(yè)也在擴(kuò)張產(chǎn)能，但千禾味業(yè)與海天味業(yè)相比，2020年庫存量變化呈現(xiàn)不同走勢，且兩者的庫存量占生產(chǎn)量的比例有較大差距。

        2020年，千禾味業(yè)醬油庫存量同比增長3.03%至2.12萬噸，庫存量占生產(chǎn)量的比例為10.44%。同期，海天味業(yè)醬油庫存量為10.29萬噸，同比下滑41.84%，庫存量占生產(chǎn)量的比例為4.32%。

        此外，2021年前三季度，千禾味業(yè)醬油收入為8.4億元，同比增長9.93%。同期，雖然公司營業(yè)收入同比增長10.91%，但凈利潤卻同比下滑41.09%，原因是廣告宣傳及促銷費增加。同期，海天味業(yè)營收、凈利潤同比增速分別為5.32%、2.98%。

        2021年上半年，千禾味業(yè)促銷及廣告宣傳費為1.54億元，同比增長2.76倍。

        《電鰻快報》進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，毛利率持續(xù)下滑，也是千禾味業(yè)凈利潤下滑的原因之一。

        2020年，千禾味業(yè)毛利率同比下滑減少2.28個百分點至44.06%。而在2021年前三季度，公司毛利率進(jìn)一步下滑至41.43%。

《電鰻快報》