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        1月18日，尚太科技IPO預(yù)披露進(jìn)行了更新，此前在2021年7月，公司遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬在深交所主板上市。

半路轉(zhuǎn)型做鋰電，

多名高管出自杉杉系

        據(jù)了解，尚太科技原本主要從事人造石墨負(fù)極材料石墨化加工服務(wù)。到了2017年，尚太科技注意到鋰離子電池行業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)，便從負(fù)極材料關(guān)鍵工序加工服務(wù)向負(fù)極材料自主研發(fā)、一體化生產(chǎn)并銷(xiāo)售轉(zhuǎn)型。

        招股書(shū)顯示，2018年-2020年及2021年上半年，尚太科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.69億元、5.47億元、6.82億元和7.37億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.15億元、0.88億元、1.53億元和1.75億元。

        報(bào)告期內(nèi)，尚太科技負(fù)極材料銷(xiāo)售收入分別為1.06億元、3.5億元、4.96億元和5.86億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為23.06%、64.98%、73.98%和80%，已經(jīng)成為尚太科技絕大多數(shù)的收入來(lái)源。

        目前，全球鋰電池負(fù)極材料的行業(yè)集中度非常高，主要集中在中國(guó)和日本。2020年的數(shù)據(jù)顯示，作為國(guó)內(nèi)負(fù)極材料一線梯隊(duì)，貝特瑞、璞泰來(lái)(146.03 +1.12%,診股)、杉杉股份(27.08 -0.04%,診股)合計(jì)占據(jù)國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)份額的53%。其中，尚太科技在國(guó)內(nèi)負(fù)極材料廠商中排名第六，出貨量為1.92萬(wàn)噸，市場(chǎng)占有率為5.19%，

        事實(shí)上，尚太科技與第一梯隊(duì)的杉杉股份之間有著不少“淵源”。

        據(jù)申報(bào)文件披露，寧波尚躍作為職工持股平臺(tái)，于2017年受讓取得尚太科技30%股份，杉杉股份董事杜輝玉、杉杉股份技術(shù)部陽(yáng)海鷹通過(guò)堯桂明、楊威代持。

        值得注意的是，2017年正好是尚太科技轉(zhuǎn)型負(fù)極材料的首年。

        包括上述兩位被代持的員工在內(nèi)，尚太科技多名股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員具有在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手杉杉股份的從業(yè)經(jīng)歷，而這些人員的加入也都是在尚太科技轉(zhuǎn)型初期。

        例如董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)堯桂明于2015年7月至2017年6月，在上海杉杉科技有限公司擔(dān)任投資部部長(zhǎng);副總經(jīng)理馬磊于2015年9月至2017年5月，在上海杉杉科技有限公司擔(dān)任NPI工程師;財(cái)務(wù)總監(jiān)王惠廣于2016年9月至2018年1月，在上海杉杉科技有限公司工作，歷任內(nèi)控專(zhuān)員、內(nèi)蒙古杉杉科技有限公司財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)。

        杉杉股份是公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一，上述情況曾引發(fā)了監(jiān)管層追問(wèn)，要求公司披露包括杉杉股份在內(nèi)的原競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手員工加入發(fā)行人的背景和過(guò)程以及是否存在競(jìng)業(yè)禁止協(xié)議或利益沖突等事項(xiàng)。

業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴(lài)寧德時(shí)代，

應(yīng)收款中的7成來(lái)自他

        如果說(shuō)前期靠的是“杉杉”，那么后期尚太科技的“一飛沖天”靠的是寧德時(shí)代的一臂之力。

        首先，寧德時(shí)代全資子公司參與的有限合伙私募基金，通過(guò)投資等方式成為尚太科技的第二大股東。2018年之后，寧德時(shí)代便一直是尚太科技的第一大客戶(hù)。

        2018年至2021年1-6月，公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重分別為51.23%、68.39%、71.27%和74.24%，其中對(duì)寧德時(shí)代及其子公司銷(xiāo)售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重為16.77%、59.01%、57.73%和57.90%，占當(dāng)期負(fù)極材料銷(xiāo)售金額比重為73.88%、92.30%、79.39%和72.80%。

        尚太科技表示，對(duì)寧德時(shí)代銷(xiāo)售占比較高，主要與寧德時(shí)代在下游行業(yè)市場(chǎng)占有率保持在較高水平有關(guān)，且為下游新能源汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)集中度較高所致。

        不過(guò)招股書(shū)顯示，截至2020年末，尚太科技的應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及應(yīng)收款項(xiàng)融資金額分別為3.03億元、0.13億和1.29億元，總共占尚太科技2020年?duì)I收的65.10%，可見(jiàn)其資產(chǎn)的質(zhì)量并不是太好。

        另外不難發(fā)現(xiàn)，在近2個(gè)財(cái)務(wù)期內(nèi)，寧德時(shí)代的應(yīng)收款的占比要接近7成，可見(jiàn)其在“寧王”面前議價(jià)能力較弱，若后續(xù)無(wú)法維持好勢(shì)必對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生巨大影響。

        而公司給出的原因則是信用政策，給予負(fù)極材料客戶(hù)的信用期一般是120天～150天，較其他業(yè)務(wù)客戶(hù)的信用期長(zhǎng)，從而倒是回款緩慢。

一體化是把雙刃劍，

募資擴(kuò)產(chǎn)解困

        目前負(fù)極材料行業(yè)主要經(jīng)營(yíng)模式可分為兩種：“以委托加工為主經(jīng)營(yíng)模式”和“一體化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式”。

        雖然身處在第二梯隊(duì)，但尚太科技的毛利率卻是行業(yè)領(lǐng)先的。這背后原因就是公司采用一體化生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，這種模式好處是降低人造石墨負(fù)極材料的生產(chǎn)成本。尤其近幾年受到環(huán)保監(jiān)管的影響，石墨化加工產(chǎn)能受到限制，加工費(fèi)不斷提高。

        報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.25%、37.08%、35.38%和35.11%，其中負(fù)極材料毛利率分別為35.83%、40.63%、38.02%和36.66%。

        但隨著鋰電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，建設(shè)負(fù)極一體化基地已經(jīng)成為行業(yè)的共識(shí)。通過(guò)一體化布局從而獲得成本上的優(yōu)勢(shì)是提升公司競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑，不過(guò)這需要持續(xù)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資。然而資金實(shí)力并不是尚太科技的強(qiáng)項(xiàng)，事實(shí)上很早就出現(xiàn)了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳的問(wèn)題。

        數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年及2021年上半年，尚太科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻分別僅為1592.50萬(wàn)元、﹣7087.37萬(wàn)元、﹣14818.33萬(wàn)元和-2502.55萬(wàn)元，現(xiàn)金流凈額仍持續(xù)為負(fù)。

        此次尚太科技擬募資15.44億元，投向尚太科技北蘇總部產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，分別擬投入募資額10.64億元、4.8億元。而北蘇總部產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項(xiàng)目，具體可分為7萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目和研發(fā)中心及總部建設(shè)項(xiàng)目，其中，7萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資9.95億。

        在這個(gè)時(shí)候擴(kuò)張似乎也冒著一定的風(fēng)險(xiǎn)，從產(chǎn)能來(lái)看，2018年-2020年及2021年上半年，其負(fù)極材料產(chǎn)能利用率分別為89.17%、74.34%、66.64%、115.95%，上下波動(dòng)較大且不穩(wěn)定。

        另外，如果新能源汽車(chē)相關(guān)行業(yè)增長(zhǎng)乏力甚至下滑，則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，出現(xiàn)銷(xiāo)售價(jià)格下降或銷(xiāo)售數(shù)量的下滑，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

《電鰻快報(bào)》