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????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????12月1日，江蘇澤宇智能電力股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“澤宇智能”)公布了創(chuàng)業(yè)板上市網(wǎng)上搖號(hào)中簽結(jié)果，澤宇智能IPO更進(jìn)一步，本次IPO擬募集資金5.72億元。經(jīng)《電鰻快報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)。

????????對(duì)于本網(wǎng)發(fā)去的求證函，澤宇智能回復(fù)稱“公司已在招股說明書及問詢函匯總予以披露”。實(shí)際上，信息披露了并不等于問題得到解決了。

????????研發(fā)能力捉急還不舍投入

????????《電鰻快報(bào)》據(jù)澤宇智能招股說明書，2018-2020年，公司銷售費(fèi)用分別為1979.52萬元、2566.97萬元和2883.22萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為6.36%、5.65%和4.94%;管理費(fèi)用分別為2275.25萬元、2828.64萬元和2997.73萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為7.31%、6.22%和5.14%。

????????顯然，近幾年，公司的營(yíng)銷和管理費(fèi)用額均在不斷攀升。

????????不過，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用卻十分有限。報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用分別為1159.86萬元、1358.28萬元和2132.19萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為3.73%、2.99%和3.65%。剔除暫未統(tǒng)計(jì)的2020年數(shù)據(jù)，2018-2019年同行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率均值分別為8.63%、8.01%。公司研發(fā)費(fèi)用率不僅遠(yuǎn)低于同行平均水平約5個(gè)點(diǎn)，且遠(yuǎn)不及管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率。

????????尤為注意的是，澤宇智能現(xiàn)有發(fā)明專利僅有4項(xiàng)，且都通過受讓方式取得，科技實(shí)力恐不夠“硬核”。市場(chǎng)擔(dān)心，若無核心競(jìng)爭(zhēng)力新產(chǎn)品，澤宇智能產(chǎn)品、技術(shù)可能面臨被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

????????超60%的資產(chǎn)負(fù)債率難解決

????????《電鰻快報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，澤宇智能資產(chǎn)負(fù)債率分別為50.61%、68.91%、62.98%，而同行業(yè)可比上市公司平均值是徘徊在40%左右。而在償債能力方面，2018-2020年，公司流動(dòng)比率分別為1.92、1.46和1.71，速動(dòng)比率分別為1.03、0.89和0.99，不論是流動(dòng)比率還是速動(dòng)比率，澤宇智能與同行相比，均低于行業(yè)均值。

????????資產(chǎn)負(fù)債率高企，而且償債能力不強(qiáng)，澤宇智能的資金現(xiàn)狀令人擔(dān)憂。

????????尤為注意的是，公司存貨卻快速增長(zhǎng)。報(bào)告期各期末公司存貨價(jià)值分別為19576.40萬元、37810.60萬元和43489.68萬元，存貨快速增長(zhǎng);報(bào)告期各期存貨周轉(zhuǎn)率為1.21、0.93和0.83，存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。若公司不能保持對(duì)存貨的有效管理，較大的存貨規(guī)模將會(huì)對(duì)其流動(dòng)資金產(chǎn)生一定壓力，且可能導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備上升，一定程度上會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及運(yùn)營(yíng)效率。這可能使得企業(yè)的資金利用效率有所降低，影響到企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，從而加大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

????????市場(chǎng)質(zhì)疑，澤宇智能如何做好存貨管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制，提高營(yíng)運(yùn)能力?

????????財(cái)務(wù)內(nèi)控漏洞能否改善

????????招股書顯示，報(bào)告期期初存在將財(cái)務(wù)人員個(gè)人卡作為公司現(xiàn)金卡管理的情況。報(bào)告期內(nèi)該個(gè)人卡賬戶在作為公司現(xiàn)金卡進(jìn)行管理時(shí)，共計(jì)流入資金259.33萬元，流出資金474.48萬元。

????????據(jù)觀察，實(shí)際控制人資金占用款項(xiàng)主要系報(bào)告期外形成，截至2017年1月1日，實(shí)際控制人通過上述方式占用資金款項(xiàng)余額為1954.80萬元，2017年1月實(shí)際控制人占用資金增加400.00萬元，即報(bào)告期初期(截至2017年1月31日)實(shí)際控制人資金占用款項(xiàng)合計(jì)2354.80萬元。實(shí)際控制人于2017年12月將上述資金占用款2354.80萬元?dú)w還公司。另外，實(shí)際控制人通過公司向部分供應(yīng)商預(yù)付款形式占用公司資金。

????????市場(chǎng)質(zhì)疑：公司資金占用利息的定價(jià)依據(jù)及公允性如何?資金占用利息直到2019年12月才歸還的原因及合理性如何?資金占用的內(nèi)部控制制度及執(zhí)行情況，管理層是否凌駕于內(nèi)部控制之上?

????????另，報(bào)告期內(nèi)，公司存在通過供應(yīng)商付款后，供應(yīng)商將款項(xiàng)匯至公司部分員工個(gè)人卡，在該部分員工個(gè)人卡上發(fā)放員工薪酬以及支付費(fèi)用，該情形共計(jì)匯出資金2667.94萬元。對(duì)此，交易所要求發(fā)行人補(bǔ)充披露個(gè)人卡基本信息、具體結(jié)算流程，報(bào)告期各期流入流出資金的具體情況，包括時(shí)間、對(duì)方賬戶情況、用途等，報(bào)告期內(nèi)整體流出資金大于流入金額的原因，發(fā)行人對(duì)個(gè)人卡的控制情況和措施，個(gè)人卡結(jié)算流水的發(fā)生與相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)生的匹配情況，是否真實(shí)一致?

????????《電鰻快報(bào)》將繼續(xù)跟蹤報(bào)道澤宇智能IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》