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        大成基金2022年度策略全新出爐。

        大成基金認為，2022年，中美經(jīng)濟周期或錯位，呈現(xiàn)出中國衰退寬松+美國滯脹緊縮的局面。中國企業(yè)盈利周期下行，信用結(jié)構(gòu)性擴張;地產(chǎn)基建企穩(wěn)，長期天花板清晰，新基建是信用擴張的社會共識。利率趨勢方面，寬貨幣的債?；A(chǔ)仍在，結(jié)構(gòu)寬信用下信用溫和修復(fù)。

        大成基金表示，2022年權(quán)益市場指數(shù)層面風險不大，結(jié)構(gòu)性行情為主;賽道型、躺贏型投資機會性價比顯著下降，以微觀產(chǎn)業(yè)研究把握長期產(chǎn)業(yè)趨勢，廣度深度并重是高質(zhì)量決策的取勝之道。投資上應(yīng)該重點關(guān)注“專精特新”及“否極泰來”帶來的機會。

        2022年宏觀“穩(wěn)”字當頭

        大成基金回顧2021年稱，A股市場呈現(xiàn)出利率波瀾不驚、產(chǎn)業(yè)政策層見疊出、結(jié)構(gòu)性機會此起彼伏的特點。港股市場出現(xiàn)了連續(xù)下跌、極度低迷的情形，“房住不炒”、“雙減政策”、“互聯(lián)網(wǎng)反壟斷”帶來相關(guān)產(chǎn)業(yè)收縮;而中國版ESG正式出臺，港股受到更加明顯的影響。海外市場則因為經(jīng)濟復(fù)蘇+流動性預(yù)期波動推動了資本市場震蕩上行。

        展望2022年，大成基金認為，宏觀政策將以“穩(wěn)”字當頭，兼顧中長期“高質(zhì)量發(fā)展”和“共同富裕”。中央對經(jīng)濟狀況和嚴峻的外部環(huán)境已有明確預(yù)期，定調(diào)“穩(wěn)增長”是當務(wù)之急;在“共富”基調(diào)下，提高居民可支配收入，扶持中小微企業(yè);同時，堅持創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享發(fā)展相統(tǒng)一，培育有核心競爭力的優(yōu)秀企業(yè)、鼓勵“專精特新”。

        企業(yè)盈利方面，大成基金預(yù)測全A兩非歸母凈利潤同比增速或回落后磨底，周期和中游制造歸母凈利潤單季同比逐季回落，消費歸母凈利潤單季同比上半年低下半年高。

        大成基金預(yù)計2022穩(wěn)增長預(yù)期明確。2021年12月中央政治局會議定調(diào)，財政政策和貨幣政策基礎(chǔ)定調(diào)不變，“跨周期調(diào)節(jié)”思路下，政策“先收先寬”。貨幣政策方面，要求“財政和貨幣要協(xié)調(diào)聯(lián)動”，貨幣政策未來將以“寬貨幣穩(wěn)信用”為主。財政政策方面，“精準”“可持續(xù)”“加快支出進度”“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，在時點上要求提前。

        在”穩(wěn)”的具體實現(xiàn)方式上，大成基金建議聚焦“一加一穩(wěn)”。“加”在“雙碳周期”發(fā)力，碳中和“先立后破” ，是信用寬松的一大渠道;“穩(wěn)”在繼續(xù)“穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)基建”，托底經(jīng)濟下行。

        聚焦“專精特新”+ “否極泰來”機會

        展望市場，大成基金認為，在新增社融增長放緩、企業(yè)盈利增長高位回落、產(chǎn)業(yè)政策頻出等多方面因素的交織下，整體A股估值有所回落。考慮到2021盈利增長后，當前A股估值水平處于相對合理位置。微觀企業(yè)層面：中國新興產(chǎn)業(yè)微觀企業(yè)競爭力全球優(yōu)勢明顯，新興產(chǎn)業(yè)中資龍頭的估值普遍高于海外龍頭，絕對PE(TTM)約2.7倍。估值溢價高于平均的行業(yè)主要集中于中國優(yōu)勢的光伏中端設(shè)備、負極材料、動力電池、隔膜及預(yù)期本土需求等。資金供給方面，公募基金仍是明年規(guī)模最大的增量資金，私募擴張將有所放緩，外資有望凈流入，銀行理財可能帶來少量增量資金。資金需求方面，股權(quán)融資擴容趨于平穩(wěn)，預(yù)計保持相對平穩(wěn)的水平。

        2022年，大成基金將沿“否極泰來”和“專精特新”兩條思路尋找結(jié)構(gòu)性方向。“否極泰來”包括自身景氣反轉(zhuǎn)的行業(yè)和外部因素催化的行業(yè)。

        景氣反轉(zhuǎn)方向，大成基金認為隨著未來缺芯緩解，汽車主動補庫存+進入新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，汽車及零部件行業(yè)α、β收益有望形成共振;另外，生豬價格明年有望見底，板塊景氣上行，農(nóng)業(yè)(豬周期)方向亦有機會;還有必選消費品，因其需求具備韌性，毛利率會有恢復(fù)。外部因素催化的行業(yè)包括地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈以及互聯(lián)網(wǎng)、國企改革。

        “專精特新”指的是專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化。扶植“專精特新”是中國近年特色產(chǎn)業(yè)政策之一，且“專精特新”上市公司以中小市值為主，成長空間更大。因此，大成基金會非常重視“專精特新”機會，圍繞產(chǎn)業(yè)升級自下而上精選“專精特新”，主要聚焦碳中和、國產(chǎn)替代和自主可控三條投資主線。主要原因在于，“碳中和”政策引導(dǎo)新能源產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展趨勢明確;中國強化科技力量，硬科技國產(chǎn)替代崛起;高端裝備、武器裝備等關(guān)鍵領(lǐng)域的自主可控發(fā)展迫在眉睫。具體而言，大成基金會重點關(guān)注半導(dǎo)體、新能源、高端裝備等板塊的細分領(lǐng)域頭部“專精特新”企業(yè)。

《電鰻快報》