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        “日化藍(lán)籌股”上市不到一年便遭遇業(yè)績(jī)變臉。

        產(chǎn)品過(guò)剩引發(fā)的商品折扣反映出公司渠道策略的混亂，激增的商標(biāo)權(quán)侵犯訴訟案件則折射出假貨市場(chǎng)的巨大威脅，而處在投入階段的洗衣業(yè)務(wù)，更是加劇了公司的盈利難度。

        種種困境下，藍(lán)月亮該如何破局?

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        迎來(lái)上市后“首虧”

        上市僅半年多，洗衣液龍頭藍(lán)月亮集團(tuán)(7.43,0.19,2.62%)控股有限公司(下稱(chēng)：藍(lán)月亮，06993.HK)業(yè)績(jī)?cè)庥鲋卮欤蓛r(jià)較開(kāi)盤(pán)價(jià)腰斬，市值蒸發(fā)500億，到底發(fā)生了什么?

        近日，藍(lán)月亮發(fā)布盈利預(yù)警稱(chēng)，今年上半年公司預(yù)計(jì)虧損4400萬(wàn)港元，而去年同期的盈利為3.02億港元。

        對(duì)于本次業(yè)績(jī)變臉，藍(lán)月亮給出了四種解釋?zhuān)矗?/p>

        本集團(tuán)注意到市場(chǎng)上非本集團(tuán)客戶(hù)的平臺(tái)出現(xiàn)過(guò)剩的較低價(jià)產(chǎn)品，導(dǎo)致本集團(tuán)的定價(jià)策略及本集團(tuán)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的價(jià)格體系受到干擾。為統(tǒng)一產(chǎn)品在市場(chǎng)上的定價(jià)，本集團(tuán)向其客戶(hù)提供若干折扣以穩(wěn)定本集團(tuán)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格。此類(lèi)折扣對(duì)本集團(tuán)于2021年上半年的毛利率產(chǎn)生約9%的負(fù)面影響;

        原材料成本與2020年上半年的成本相比有所增加;

        于2020年上半年退回的某些“至尊”品牌濃縮洗衣液于2021年上半年與其他產(chǎn)品捆綁銷(xiāo)售并以折扣價(jià)出售，對(duì)2021年上半年的毛利率產(chǎn)生了1%的負(fù)面影響;

        本集團(tuán)自2020年第4季度以來(lái)一直在發(fā)展的洗衣業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的虧損約為6700萬(wàn)港元。

        就在藍(lán)月亮虧損預(yù)警公告發(fā)布后，包括日本大和證券在內(nèi)的多家國(guó)外券商下調(diào)了該公司的目標(biāo)價(jià)。

        其中大和證券下調(diào)藍(lán)月亮目標(biāo)價(jià)由原來(lái)的17.4港元至7港元，下調(diào)幅度為59.8%，評(píng)級(jí)亦由“買(mǎi)入”降至“遜于大市”。

        大和證券認(rèn)為：上半年藍(lán)月亮由盈轉(zhuǎn)虧，主要由于產(chǎn)品價(jià)格折扣及原材料成本較去年上半年高，這與預(yù)期有很大偏差，意味公司產(chǎn)品定價(jià)和分銷(xiāo)商管理政策的透明度低。

        此外，大和證券還指出，藍(lán)月亮產(chǎn)品在市場(chǎng)上供應(yīng)過(guò)多，反映公司在分銷(xiāo)渠道管理的策略欠佳，洗衣液市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)亦較預(yù)期激烈，而藍(lán)月亮拓展線下渠道覆蓋面，將令競(jìng)爭(zhēng)加劇。

        結(jié)合上述兩大因素，大和證券調(diào)低藍(lán)月亮2021至2023年收入預(yù)測(cè)29%至31%，并降其每股盈利預(yù)測(cè)50%至57%。

        美銀證券亦下調(diào)藍(lán)月亮目標(biāo)價(jià)至10.8港元，評(píng)級(jí)中性。其主要觀點(diǎn)為：藍(lán)月亮上半年線下渠道表現(xiàn)疲弱，銷(xiāo)售或錄倒退。

        從股價(jià)表現(xiàn)上看，盈利預(yù)警發(fā)布后，藍(lán)月亮次日股價(jià)跌幅超5%，錄得7.89港元/股的收盤(pán)價(jià)，截至7月27日收盤(pán)，其股價(jià)也僅為7.2港元/股，較IPO發(fā)行價(jià)13.16港元跌超40%，較2020年12月16日的開(kāi)盤(pán)價(jià)15.25港元大跌53%，市值蒸發(fā)500億。

        說(shuō)好的“日化藍(lán)籌股”，為何上市不到一年就陷入了這般境地?

        2

        “泛濫成災(zāi)”的山寨貨

        一袋500g的藍(lán)月亮袋裝洗衣液在京東官方旗艦店的售價(jià)為10.9元，粉絲價(jià)為9.9元，但在部分線下商超及“閑魚(yú)”等平臺(tái)上、一箱10袋裝的上述同類(lèi)產(chǎn)品售價(jià)僅在23元-35元之間，算下來(lái)一袋單價(jià)僅為官方零售價(jià)的1/3左右。

        來(lái)源：閑魚(yú)

        而在知乎、百度等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上，不僅有大量關(guān)于“銷(xiāo)售假冒藍(lán)月亮洗衣液被查”的新聞，還有網(wǎng)友關(guān)于“如何鑒別真假藍(lán)月亮洗衣液”的話題討論。

        如“藍(lán)月亮洗衣液3kg一瓶15元，是優(yōu)惠價(jià)還是另有內(nèi)幕?”、“在超市買(mǎi)的藍(lán)月亮洗衣液，5KG的，是假的嗎?”、“怎么判斷藍(lán)月亮洗衣液是不是真的?”……

        圖片來(lái)源：知乎

        圖片來(lái)源：搜狐

        前不久，有媒體爆料，7月17日下午，黃山市市場(chǎng)監(jiān)管綜合行政執(zhí)法支隊(duì)根據(jù)藍(lán)月亮洗衣液黃山總代理舉報(bào)，在該市屯溪區(qū)北海路加油站旁的某物流中轉(zhuǎn)站查扣205箱假冒藍(lán)月亮洗衣液。

        經(jīng)檢查，這批藍(lán)月亮洗衣液是從山東濟(jì)南發(fā)貨，外包裝箱上未標(biāo)注生產(chǎn)日期，與正品不符;洗衣液外包裝桶面粗糙，無(wú)光澤，與正品相比較差別明顯;標(biāo)注的生產(chǎn)日期和產(chǎn)品批號(hào)字跡粗細(xì)與正品不符，是“一眼假”的假冒產(chǎn)品。

        而在天眼查上，藍(lán)月亮全資控股的廣州藍(lán)月亮實(shí)業(yè)有限公司(下稱(chēng)：藍(lán)月亮實(shí)業(yè))的“自身風(fēng)險(xiǎn)”信息顯示，截至目前，藍(lán)月亮實(shí)業(yè)背負(fù)的“起訴他人或公司的開(kāi)庭公告”就有887條，絕大多數(shù)起訴原因?yàn)?ldquo;侵害商標(biāo)權(quán)糾紛”。

        數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查

        而據(jù)《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計(jì)，在這887條開(kāi)庭公告中，有近300條發(fā)生在2021年，也就是說(shuō)，過(guò)去半年多時(shí)間，藍(lán)月亮“侵害商標(biāo)權(quán)糾紛”的案件審理數(shù)量達(dá)到空前的高度。

        業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，這或許跟藍(lán)月亮去年登陸資本市場(chǎng)有關(guān)，上市后，藍(lán)月亮擁有更高的市場(chǎng)知名度，偽裝成藍(lán)月亮外包裝的洗衣液更容易賣(mài)出去。

        《投資者網(wǎng)》就此現(xiàn)象致電藍(lán)月亮官方，對(duì)方客服回復(fù)稱(chēng)，藍(lán)月亮產(chǎn)品的外包裝信息都是公開(kāi)的，不排除一些不法商販模仿盜用，公司一直在采取相應(yīng)的打假措施。

        3

        洗衣業(yè)務(wù)“陷巨虧”

        本次導(dǎo)致藍(lán)月亮陷入虧損的不僅有上述“較低價(jià)產(chǎn)品的過(guò)剩”、“原材料漲價(jià)”以及“去年退貨的‘至尊’濃縮洗衣液捆綁銷(xiāo)售”等帶來(lái)近10個(gè)百分點(diǎn)的毛利率下滑影響，還有“洗衣業(yè)務(wù)”6700萬(wàn)港元的直接虧損所致。

        那么，藍(lán)月亮的“洗衣業(yè)務(wù)”到底是一項(xiàng)什么業(yè)務(wù)，為何會(huì)產(chǎn)生如此大額的虧損?

        招股書(shū)顯示，藍(lán)月亮的“洗衣業(yè)務(wù)”最早開(kāi)始于2012年7月，后來(lái)消費(fèi)者反饋積極，公司于是升級(jí)了該項(xiàng)服務(wù)。2016年9月，藍(lán)月亮建立了至尊洗衣應(yīng)用程序，為消費(fèi)提供打通線上與線下的洗衣解決方案。2017年6月，藍(lán)月亮洗衣業(yè)務(wù)開(kāi)始為企業(yè)合作伙伴的雇員提供洗衣服務(wù)。

        盡管，該項(xiàng)業(yè)務(wù)執(zhí)行也有5年時(shí)間了，但財(cái)務(wù)上獲得的收益并不理想。

        招股書(shū)顯示，2017年-2019年及2020年上半年，藍(lán)月亮的“洗衣業(yè)務(wù)”產(chǎn)生的收入分別為1100萬(wàn)港元、2300萬(wàn)港元、2700萬(wàn)港元及80萬(wàn)港元，與公司動(dòng)輒五六十億元的營(yíng)收相比，基本可以忽略不計(jì)。

        或許在藍(lán)月亮管理層眼里，“洗衣業(yè)務(wù)”還承擔(dān)著更重要的角色。

        招股書(shū)顯示，藍(lán)月亮的洗衣業(yè)務(wù)隸屬“客戶(hù)服務(wù)”項(xiàng)目，該項(xiàng)目主要包含兩大內(nèi)容——客戶(hù)支持服務(wù)及洗衣服務(wù)，目的是加強(qiáng)與消費(fèi)者之間的直接互動(dòng)，以及滿(mǎn)足不同消費(fèi)者于不同情景下的需要。

        據(jù)去年12月4日藍(lán)月亮發(fā)布的《全球發(fā)售》報(bào)告顯示，公司預(yù)計(jì)將上市融資的3.7%，即3.12億港元投入到洗衣業(yè)務(wù)中去。并計(jì)劃自2021年上半年開(kāi)始投入，并于2025年上半年完成竣工。

        數(shù)據(jù)來(lái)源：藍(lán)月亮招股書(shū)

        粗略計(jì)算，四年時(shí)間藍(lán)月亮欲在“洗衣業(yè)務(wù)”上投入3.12億港元，也就是說(shuō)，公司每年平均投入7800萬(wàn)港元。若按此節(jié)奏，今年上半年該業(yè)務(wù)高達(dá)6700萬(wàn)港元的投入顯然是超額了。

        關(guān)于藍(lán)月亮洗衣業(yè)務(wù)投入是否超額等問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》致函公司，但并未獲回復(fù)。藍(lán)月亮公告稱(chēng)，公司中期報(bào)告將在8月31日之前公布，《投資者網(wǎng)》將持續(xù)予以關(guān)注。(思維財(cái)經(jīng)出品)■

        (本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎)

《電鰻快報(bào)》