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        前不久聚和股份發(fā)布招股書，擬登陸科創(chuàng)板。從其披露的股權(quán)變動(dòng)信息來(lái)看，該公司近年來(lái)股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)比較頻繁，報(bào)告期內(nèi)(2018年至2020年)，其共經(jīng)歷了八次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及六次增資，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，在其股權(quán)交易價(jià)格在短期內(nèi)變動(dòng)很大，其中存在諸多不合理之處。

短期內(nèi)股權(quán)交易價(jià)格大幅變動(dòng)

公司估值合理性值得商榷

        據(jù)招股書顯示，2020 年 9 月，聚和股份的原股東顏海涌將所持100.00萬(wàn)股股份(對(duì)應(yīng)持股比例為 1.29%)以 2544.30 萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給石磊，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的定價(jià)為 25.44 元/股。

        時(shí)隔不久，在2020 年12月，聚和股份實(shí)施了新一輪增資，新增股份 654.11萬(wàn)股由上海聯(lián)新等18 名投資者以3.80億元認(rèn)購(gòu)，新增股份價(jià)格為58.16元/股。令人驚訝的是，本次增資與上次股權(quán)轉(zhuǎn)讓僅隔了3個(gè)月時(shí)間，但交易價(jià)格卻翻倍增長(zhǎng)，較前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格增長(zhǎng)了 128.62%。

        每股價(jià)格增長(zhǎng)，意味著公司整體估值亦有所增長(zhǎng)，據(jù)2020年12月每股增資價(jià)格計(jì)算，彼時(shí)其整體估值為48.80億元，而9月份其股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，公司整體估值為19.69億元，這表示在短短3個(gè)月內(nèi)，聚和股份估值暴增了29.12億元。如此快速增長(zhǎng)的估值，交易背后的合理性值得商榷，而18 名投資者以遠(yuǎn)高于此前交易的價(jià)格增資，就難免令人懷疑，交易雙方之間是否存在其他抽屜協(xié)議?

        有意思的是，就在聚和股份估值迅速拉升后，此前受讓股份的股東又開始出售其手中的股權(quán)，2021 年 4 月 19 日，石磊與馮文軍簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其所持公司 100.00 萬(wàn)股股份以 5234萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給馮文軍。此次出讓的股份正是上文提到的石磊于2020年9月從顏海涌手中受讓的股份，按照當(dāng)時(shí)接手時(shí)的價(jià)格計(jì)算，此次股權(quán)倒賣后，其在半年時(shí)間內(nèi)獲利翻倍。

        值得玩味的是，雖然本次股份出讓石磊獲利不少，但是其此次出售股權(quán)的價(jià)格為 52.34 元/股，相較于2020 年12月58.16元/股的增資價(jià)格，仍然是有所降低的，降幅為10.01%，照此計(jì)算，聚和股份的整體估值也較前次增資時(shí)打了九折。

        令人不解的是，聚合股份即將IPO，其一旦成功上市，按照目前A股普遍狀況，其估值很有可能會(huì)大幅暴增，而其股東此時(shí)打折出售股權(quán)，著實(shí)蹊蹺，到底其對(duì)于該公司此次IPO并不看好，還是說(shuō)其中另有其他隱情呢?

原材料采購(gòu)數(shù)據(jù)勾稽異常

        《紅周刊》記者核算聚和股份采購(gòu)數(shù)據(jù)的勾稽情況，發(fā)現(xiàn)存在數(shù)千萬(wàn)元的差異，其采購(gòu)數(shù)據(jù)或存在虛增的可能。

        據(jù)招股書顯示，2020年，聚和股份向前五大供應(yīng)商采購(gòu)的金額為23.85億元，其中主要為采購(gòu)原材料銀粉、玻璃氧化物、有機(jī)原料等，占采購(gòu)總額的比重為99.45%，可推算出其采購(gòu)總額為23.98億元，再考慮到當(dāng)年其適用13%的增值稅稅率，可估算出其含稅采購(gòu)總額約為27.10億元。

        通常來(lái)講，含稅采購(gòu)總額應(yīng)以現(xiàn)金流支出以及經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的方式體現(xiàn)。

        具體來(lái)看，2020年，聚和股份“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為25.96億元，當(dāng)期預(yù)付賬款變動(dòng)額較小，無(wú)需考慮，相較之下，現(xiàn)金支出金額比含稅采購(gòu)金額少了1.13億元，體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增加。

        2020年，聚和股份應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額為8458.20萬(wàn)元，較上期末的5049.96萬(wàn)元，增加了3408.24萬(wàn)元，但這卻較理論應(yīng)增加額少了7912.14萬(wàn)元。

        上述情況意味著，聚和股份存在采購(gòu)金額虛增，或者現(xiàn)金流支出、債務(wù)金額存在虛減的可能性。

        附表： 與采購(gòu)相關(guān)的數(shù)據(jù)(單位：萬(wàn)元)

        為了進(jìn)一步印證財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，我們?cè)賮?lái)看看聚和股份不含稅采購(gòu)總額與營(yíng)業(yè)成本及存貨數(shù)據(jù)之間的勾稽關(guān)系情況如何?

        據(jù)招股書顯示，其營(yíng)業(yè)成本中原材料金額為21.50億元，較不含稅采購(gòu)金額23.98億元，少了2.48億元。差額部分未實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售，應(yīng)體現(xiàn)在存貨項(xiàng)目中。

        進(jìn)一步來(lái)看，2020年，聚和股份存貨項(xiàng)目中原材料金額為2.09億元，較上期末的4362.27萬(wàn)元，增加了1.66億元，但與理論應(yīng)增加額2.48億元仍有差距。

        還需要考慮的是，存貨中還包含在途物資、委托加工物資，當(dāng)期二者合計(jì)較上期減少了1306.83萬(wàn)元。此外，庫(kù)存商品、在產(chǎn)品、發(fā)出商品中包含部分領(lǐng)用的原材料，前述項(xiàng)目合計(jì)金額較上期增加了4790.52萬(wàn)元，若按照當(dāng)期原材料占營(yíng)業(yè)成本的比重99.61%估算，其中包含的原材料金額約4771.84萬(wàn)元。考慮該部分后，存貨中原材料金額較上期增加額約2億元，這仍較理論應(yīng)增加額少了0.48億元。

        該差異難道是采購(gòu)總額中包含大量能源采購(gòu)金額所致?但據(jù)招股書顯示，聚和股份主要能源為電力，報(bào)告期內(nèi)，采購(gòu)金額各期均不足百萬(wàn)元，因此，能源采購(gòu)似乎也難以解釋上述數(shù)千萬(wàn)元的差異。

        綜上所述，聚和股份采購(gòu)金額不論是與現(xiàn)金流支出、經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，還是與營(yíng)業(yè)成本、存貨，兩方面勾稽情況均出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元的勾稽差異，故不免令人懷疑其采購(gòu)數(shù)據(jù)存在虛增的可能。

《電鰻快報(bào)》