2021-07-08 08:06 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小
?成長股研究中，產業研究尤其關鍵。我們根據產業曲線，把一個產業分為萌芽期，成長期，淘汰期，成熟期和衰退期。
一、成長期產業早期，投資機會較多
成長股研究中，產業研究尤其關鍵。我們根據產業曲線，把一個產業分為萌芽期，成長期，淘汰期，成熟期和衰退期。
大的投資機會，多數產生在成長期早期。此時行業趨勢已經形成，個股基本面也已經走出混沌區，股價在猶豫中上漲，但是市場認知滯后，或者樂觀程度不夠。
資料來源：https://corporatefinanceinstitute.com/
二、行業拐點——首次形成商業閉環
行業首次形成商業閉環。
我們判斷這個行業拐點的方法，可以總結成一句話：具體來說，就是行業的。一旦供需形成這樣的局面，行業就會進入價值擴散的過程，應用場景不停的擴大，持續的創造價值。
如何理解供給側穩定技術迭代升級？
就是說這個行業的底層技術確立，這個技術有第一性原理的支持，有很長的進步路徑可以走，不會再被很快顛覆了。比如人工智能行業，深度神經網絡DNN(Deep Neural Networks)的技術方向確立，就形成了穩定的技術路徑。接下來的數年內，大家可以優化網絡，可以優化訓練，部署的方法，但是，底層的技術原理不會變。新能源行業，鋰電池也是類似的道理。回溯歷史，超文本傳輸協議(HTTP)的確立，就是桌面互聯網時代的穩定技術路徑形成。
需求側的商業回報正反饋
，講的是客戶可以用新的技術獲得經濟利益，形成正向激勵。很多行業沒有進入成長期之前，也有需求，但是這些需求往往是研究需求，小眾的獵奇需求，或者政策扶持形成的非自然需求。進入成長期之后，需求就是有明顯經濟回報的。比如智能手機集成信息獲取，通信，照相機，DV，音樂下載播放于一體，大幅度降低個人數字生活成本，新能源車實現使用平價，AI賦能產業，幫助企業降本增效，植物照明在北美大麻種植領域獲得應用，VR行業開始出現爆款的游戲等等。
三、基本面投資仍具生命力，關注前瞻行業和經營數據
我們判斷國內權益投資進化到新的階段。我們堅守的基本面投資方法依然具有生命力，但是也必須進化。具體來講，我們要把基本研究中的有效數據來源，前移到產業結構的研究中。
基本面研究的框架，可以簡化為一對數據和邏輯的關系。
我們看好一個股票，有一個正向的邏輯，如果新的數據出來，證實這個邏輯，股價大概率就會向上。同理，我們看空一個股票，有一個負向的邏輯，如果新的數據出來，證實這個邏輯，股價大概率就會向下。若我們的股價被數據證偽，股價往往就會反向運動。若我們的邏輯不能被數據證實或者證偽，股價往往進入糾結狀態。
這個框架的核心之一在于對有效數據的理解。
數據分三種：如果一個股票有第二，三種數據的存在，實際的邏輯證實中，第一類數據已經大概率失效。比如周期股，因為有清晰的同步量價數據存在，所以股價對財務數據不敏感。隨著A股上市公司變多，A股的產業結構越來越復雜，蘊含的產業數據也越來越豐富。簡單講，我們要重視產業研究，把第三類數據在決策中的權重提升。
因此，我們會繼續加大產業研究，形成更多簡潔，有生命力的產業研究方法論，追蹤有效的產業數據。
如本文所言，如果有新的產業，符合我們對于產業進入成長期的標準，我們就會在早期去研究布局，深入挖掘，獲得先機。
作者介紹：
王斌，中國科學院工學碩士，供職于浙商基金智能權益投資部，擔任浙商科技創新滾動一個月持有(基金代碼009353)基金經理助理，2012年起任職于安霸半導體技術(上海)有限公司，具有六年實業工作經驗，對半導體，安防，光學，數字視頻，人工智能等產業有深入研究，相信“企業價值創造”為投資獲利的根源。
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