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      3月25日，江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司（下稱“益客食品”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會，距離上市更進(jìn)一步。據(jù)深交所官網(wǎng)披露，益客食品IPO申請于2020年7月2日獲得受理，12月3日獲深交所問詢。本次IPO擬募資10.61億元，用于肉鴨屠宰線建設(shè)項(xiàng)目、調(diào)熟制品建設(shè)項(xiàng)目及禽肉熟食項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。

　　招股書顯示，益客食品系中國大型禽類食品龍頭企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)范圍主要覆蓋肉禽行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)，主要包括四大板塊：禽類屠宰及加工、飼料生產(chǎn)及銷售、商品代禽苗孵化及銷售，以及熟食及調(diào)理品的生產(chǎn)與銷售。

　　2017-2019年，益客食品營業(yè)收入分別為75.21億元、99.05億元、155.54億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.79億元、1.59億元、3.76億元。2019年業(yè)績爆發(fā)的原因是，當(dāng)年雞肉價(jià)格受周期影響而暴漲。但2020年，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為143.92億元和1.44億元，同比下降分別7.47%和61.67%。

　　2021年一季度，益客食品預(yù)計(jì)營業(yè)收入為33億-35億元，同比增長9.76%-16.41%，歸母凈利潤為3500萬-4100萬元，同比變動幅度分別為-37.30%至-26.55%，利潤增速持續(xù)負(fù)增長。通過閱讀招股書發(fā)現(xiàn)，益客食品存貨數(shù)量與產(chǎn)銷量不匹配，同時(shí)公司供應(yīng)商及客戶也存在大量問題，有較大的財(cái)務(wù)造假空間。

　　產(chǎn)銷量與存貨數(shù)據(jù)存在矛盾

　　正常情況下，產(chǎn)品期末存貨數(shù)量的變化源自于該產(chǎn)品產(chǎn)銷量的變化。產(chǎn)品產(chǎn)銷存數(shù)量關(guān)系為期末存貨數(shù)量等于期初存貨數(shù)量加上本期產(chǎn)量減去本期銷量。可是，梳理益客食品的相關(guān)數(shù)據(jù)卻發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，益客食品鴨產(chǎn)品和雞產(chǎn)品的產(chǎn)銷存數(shù)量并不完全滿足這一關(guān)系。

　　報(bào)告期各期末，公司庫存商品明細(xì)如下表：

　　可以看到，2017-2019年及2020年1-6月各期末，益客食品鴨產(chǎn)品的庫存數(shù)量分別為9801.17噸、8079.22噸、14980.60噸和11412.45噸，雞產(chǎn)品的庫存數(shù)量分別為5266.60噸、2580.69噸、3535.72噸和6140.81噸。

　　報(bào)告期各期末，發(fā)出商品明細(xì)如下表：

　　通過上表可知，2017-2019年及2020年1-6月各期末，益客食品鴨產(chǎn)品的發(fā)出商品數(shù)量分別為894.17噸、1525.93噸、692.67噸和149.63噸，雞產(chǎn)品的發(fā)出商品數(shù)量分別為1149.32噸、1038.86噸、1350.34噸和647.87噸。

　　將上述兩項(xiàng)相加得出，2017-2019年及2020年1-6月各期末，益客食品鴨產(chǎn)品的存貨數(shù)量分別為10695.34噸、9605.15噸、15673.27噸和11562.08噸，雞產(chǎn)品的存貨數(shù)量分別為6415.92噸、3619.55噸、4886.06噸和6788.68噸。

　　招股書顯示，報(bào)告期各期，公司鴨產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量與銷量情況如下表所示：

　　如上表所示，2017-2019年及2020年1-6月各期末，益客食品鴨產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為497513.00噸、540266.00噸、829932.69噸和394853.43噸，銷量分別為497601.30噸、556114.01噸、832483.42噸和399963.82噸。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)的差額，即為鴨產(chǎn)品存貨數(shù)量的理論增加額，2018年、2019年和2020年1-6月各期末分別為-15848.01噸、-2550.73噸和-5110.39噸。

　　根據(jù)鴨產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量和存貨數(shù)量以及產(chǎn)銷存之間的數(shù)量關(guān)系，可計(jì)算出，2018年、2019年及2020年上半年，公司鴨產(chǎn)品期末存貨數(shù)量的理論值分別為-5152.67噸、7054.42噸和10562.88噸。與實(shí)際存貨數(shù)量9605.15噸、15673.27噸和11562.08噸相差較大。同樣的，益客食品雞產(chǎn)品也存在上述矛盾。

　　招股書顯示，報(bào)告期各期，公司雞產(chǎn)品產(chǎn)能、產(chǎn)量與銷量情況如下表所示：

　　2017-2019年及2020年1-6月各期末，益客食品雞產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為311896.00噸、312062.00噸、396477.53噸和192036.76噸，銷量分別為310686.31噸、321078.15噸、392205.20噸和191774.55噸。2018年、2019年和2020年1-6月各期末，雞產(chǎn)品存貨數(shù)量的理論增加額分別為-9016.15噸、4272.33噸和262.21噸。

　　同理可計(jì)算出，2018年、2019年及2020年上半年，益客食品雞產(chǎn)品期末存貨數(shù)量的理論值分別為-2600.23噸、7891.88噸和5148.27噸。與實(shí)際存貨數(shù)量3619.55噸、4886.06噸和6788.68噸同樣存在矛盾。這種矛盾是如何產(chǎn)生的，需要公司做進(jìn)一步披露和解釋，否則益客食品的存貨數(shù)據(jù)真實(shí)性將存在很大疑問。

　　上下游結(jié)構(gòu)提供財(cái)務(wù)造假空間

　　益客食品供應(yīng)商及客戶存在的主要問題有三類：遮掩關(guān)聯(lián)交易、同一對象既是客戶也是供應(yīng)商、供應(yīng)商和客戶存在大量自然人。這三類情況的同時(shí)存在，客觀上給益客食品提供較大的財(cái)務(wù)造假空間。

　　首先來看關(guān)聯(lián)交易問題。招股書顯示，2017年和2018年，東航羽絨均名列第一大客戶，2019年和2020年上半年，東航羽絨降至第二、三大客戶。企查查顯示，東航羽絨全名為江蘇東航羽絨制品有限公司，2018年3月，東航羽絨負(fù)責(zé)人由許珂田變更為張勝。許珂田為益客食品控股股東益客農(nóng)牧的出資股東之一，出資比例為2.5%。東航羽絨原是益客食品控股股東益客農(nóng)牧參股公司。2013年6月，東航羽絨由益客食品出資成立，持股40%，為第一大股東。益客食品將其所持東航羽絨股份于2014年3月轉(zhuǎn)讓至控股股東益客農(nóng)牧。

　　在益客食品2018年準(zhǔn)備IPO之前，公司忙著與東航羽絨“撇清關(guān)系”。2017年7月，益客農(nóng)牧將其所持東航羽絨股份轉(zhuǎn)讓至無關(guān)聯(lián)第三方杭州三友羽絨有限公司 。2018年7月， 東航羽絨與益客農(nóng)牧的關(guān)聯(lián)關(guān)系正式終止，之后雙方之間的交易不再作為關(guān)聯(lián)交易披露。

　　不知是否因?yàn)檫@層關(guān)系，益客食品對東航羽絨毛利率與同產(chǎn)品公司平均毛利率存在顯著差異。2017-2020年，益客食品對東航羽絨銷售羽絨毛利率分別為1.93%、4.02%、3.29%和4.86%；對其他客戶銷售羽絨毛利率為4.60%、-15.61%、0.76%和0.5%。公司對東航羽絨銷售毛利率明顯更高。

　　有媒體報(bào)道，益客食品涉嫌隱藏與最大供應(yīng)商的關(guān)聯(lián)關(guān)系。2017年至2019年，新泰市宏成畜禽養(yǎng)殖專業(yè)合作社穩(wěn)居公司第二大供應(yīng)商，2020年1-6月更是成為第一大供應(yīng)商。但通過一些公開信息發(fā)現(xiàn)，這家新泰宏成與益客食品關(guān)聯(lián)方新泰市天信農(nóng)牧發(fā)展有限公司可能為同一控制下的企業(yè)，幾乎可以被看作是同一家公司。

　　新泰宏成成立于2009年11月，控股股東劉光洲持股67%，其余股東包括楊德娟。劉光洲曾持有天信農(nóng)牧98%股權(quán)，并擔(dān)任執(zhí)行董事、總經(jīng)理，楊德娟曾持有天信農(nóng)牧2%股權(quán)，并擔(dān)任監(jiān)事。2016年6月，劉光洲、楊德娟退出天信農(nóng)牧，不過從多個(gè)報(bào)道顯示，盡管劉光洲表面上將股權(quán)對外轉(zhuǎn)出，實(shí)際上可能仍控制著天信農(nóng)牧。新泰宏成與天信農(nóng)牧的聯(lián)系電話、電子郵箱均一模一樣。天信農(nóng)牧很可能與新泰宏成處于同一控制下的企業(yè)。

　　不僅如此，益客食品此前還存在關(guān)聯(lián)客戶益佳合作社、益田合作社。其中，益佳合作社曾在2017年位列公司第四大客戶，2016年、2017年，公司對其銷售金額分別為8277萬元和1.18億元；益田合作社與公司的銷售金額分別為0.5萬元和1680萬元。不過，同樣在益客食品IPO前，益佳合作社、益田合作社都在2018年4月進(jìn)行了注銷。

　　另一方面，益客食品大量客戶和供應(yīng)商為同一對象。報(bào)告期內(nèi)，當(dāng)年/當(dāng)期客戶供應(yīng)商重疊數(shù)量，公司對當(dāng)年/當(dāng)期重疊客戶銷售鴨苗、雞苗的金額及占比，以及對當(dāng)年/當(dāng)期重疊供應(yīng)商采購毛鴨、毛雞的金額及占比，具體情況如下表：

　　可以看到，報(bào)告期內(nèi)，益客食品重疊客戶供應(yīng)商數(shù)量分別為865個(gè)、899個(gè)、852個(gè)和731個(gè)，銷售收入以及采購金額占比均較高。以鴨類為例，報(bào)告期內(nèi)，公司向重疊客戶供應(yīng)商銷售鴨苗收入占總鴨苗收入比例分別為59.13%、63.67%、80.52%和84.24%；向重疊客戶供應(yīng)商采購毛鴨金額占總毛鴨采購比例分別為36.78%、60.83%、73.09%和82.33%。

　　客戶和供應(yīng)商重疊的情況可能會滋生利益輸送甚至財(cái)務(wù)造假。報(bào)告期各期，益客食品毛鴨、毛雞的采購價(jià)格和市場價(jià)格的對比情況如下表：

　　如上表所示，公司采購毛鴨和毛雞價(jià)格普遍高于行業(yè)市場價(jià)格，這可能與大量客戶供應(yīng)商重疊有關(guān)。以2019年為例，益客食品采購毛鴨和毛雞單價(jià)分別為8.16元/千克和9.81元/千克，行業(yè)市場采購價(jià)分別為7.98元/千克和9.67元/千克，每千克分別高0.18元和0.14元。2019年，公司采購毛鴨和毛雞數(shù)量分別為920251.39噸和438434.54噸，以同數(shù)量計(jì)算，益客食品采購金額比市場采購金額分別高1.66億元和0.61億元。公司為何以高于市場價(jià)格進(jìn)行采購，令人不解。

　　除此之外，益客食品的供應(yīng)商和客戶還存在大量自然人。報(bào)告期內(nèi)，公司向個(gè)人供應(yīng)商采購主要原材料的不含稅金額情況如下表：

　　報(bào)告期內(nèi)，益客食品向個(gè)人供應(yīng)商采購毛雞和毛鴨占比均在90%左右。銷售方面同樣如此，報(bào)告期各期，公司向自然人或個(gè)體工商戶銷售的收入占比約為營業(yè)收入的50%左右，且向前十大自然人客戶銷售雞、鴨產(chǎn)品價(jià)格高于該產(chǎn)品向其他客戶銷售平均價(jià)格。

　　客戶和供應(yīng)商為自然人或個(gè)體工商戶向來是監(jiān)察的重點(diǎn)，于公司而言，采購銷售內(nèi)控稍有遺漏，就容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)關(guān)系或其他的利益約定。對于農(nóng)業(yè)企業(yè)，眼神稍微放松點(diǎn)，其中的數(shù)據(jù)就容易出差錯(cuò)。比如藍(lán)田股份和萬福生科。它們都有著共同點(diǎn)：買賣的都是農(nóng)產(chǎn)品(5.620, -0.05, -0.88%)，銷售、采購數(shù)據(jù)大，存在大量供應(yīng)商或客戶是自然人，存在大量現(xiàn)金交易，這些因素的存在為它們后來的經(jīng)營數(shù)據(jù)造假提供了極大的便利條件。因此，益客食品存在的供應(yīng)商及客戶存在關(guān)聯(lián)交易、同一對象既是客戶也是供應(yīng)商以及供應(yīng)商和客戶存在大量自然人等情況，給公司提供了較大的財(cái)務(wù)造假空間，值得特別留意。

《電鰻快報(bào)》