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        《電鰻快報》 文/曹偉明

        疫苗概念備受青睞，因此“好風憑借力”的疫苗類IPO公司順風順水。然而，繁榮背后也有隱憂。

        長春百克生物科技股份公司(簡稱“百克生物”)本次科創(chuàng)板IPO募資規(guī)模高達15億元，甚至高出去年全年的營業(yè)收入。據(jù)《電鰻快報》研究，該公司營業(yè)收入目前主要依賴水痘疫苗，行業(yè)競爭激烈，另外2個在售產(chǎn)品面臨著較為不利的狀況，其他品種則在研發(fā)的路上。值得關注的是，該公司2021年的業(yè)績已經(jīng)開始出現(xiàn)頹勢。

        業(yè)績頹勢顯露 募資規(guī)模驚人

        百克生物最新披露科創(chuàng)板首發(fā)進展，該公司已經(jīng)完成發(fā)行，發(fā)行價格為36.35元/股，發(fā)行數(shù)量為4128.407萬股，募資總規(guī)模達到15億元，全部為新股發(fā)行。

        這一募資規(guī)模超過了百克生物去年全年的營業(yè)收入，而今年該公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)較大幅度的下滑。

        據(jù)披露，百克生物在2018年、2019年和2020年的報告期，分別實現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元元、9.76億元和14.41億元，實現(xiàn)凈利潤1.28億元、2.21億元和4.18億元。

        但根據(jù)最新披露的業(yè)績預告，百克生物業(yè)績出現(xiàn)下滑趨勢。

        2021年1-6月份，百克生物預計實現(xiàn)銷售收入51684.33萬元至57124.78萬元，同比下降4.81%至13.87%;預計歸屬于母公司股東的凈利潤13205.75萬元至14595.83萬元，同比下降18.83%至26.56%;預計歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤13056.49萬元至14430.86萬元，同比下降17.27%至25.15%。

        百克生物稱，業(yè)績下降主要有兩方面原因，一方面全國范圍內(nèi)逐步實施新冠疫苗大規(guī)模集中接種，各地疾控中心的庫房和接種人員等資源較為緊張，對其主要產(chǎn)品的采購和接種造成影響，水痘疫苗銷量下降。另一方面是，該公司提高職工薪酬導致管理費用上升。

        業(yè)績嚴重依賴單一產(chǎn)品“水痘疫苗”

        百克生物是一家主要致力于傳染病防治的創(chuàng)新生物醫(yī)藥企業(yè)。從以上信息可以看出，百克生物具有較大規(guī)模的營收和可觀的利潤，但是該公司嚴重依賴水痘疫苗的狀況，以及業(yè)績較大幅度下滑的趨勢令投資者堪憂，其他在研產(chǎn)品遠水不解近渴。

        據(jù)介紹，該公司目前獲批在售產(chǎn)品有水痘疫苗、狂犬疫苗以及凍干鼻噴流感疫苗三種。同時，該公司還擁有14項在研疫苗和2項在研的用于傳染病防控的全人源單克隆抗體。

        本次IPO發(fā)行募資投向有5個，主要還是強化在售產(chǎn)品和另外兩個品種的產(chǎn)能，分別是年產(chǎn)2000萬人份水痘減毒活疫苗、帶狀皰疹減毒活疫苗項目，年產(chǎn)600萬人份吸附無細胞百白破(三組分)聯(lián)合疫苗項目，年產(chǎn)1000萬人份鼻噴流感減毒活疫苗(液體制劑)項目，年產(chǎn)300萬人份狂犬疫苗、300萬人份Hib疫苗項目，以及在研產(chǎn)品研發(fā)項目。

        但百克生物單品種依賴的經(jīng)營狀況或很難改觀，水痘疫苗本身的市場空間也十分有限，且推廣成本高企。

        2018年、2019年和2020年，百克生物水痘疫苗的收入占比分別為84.96%、97.06%和76.83%。

        據(jù)介紹，水痘疫苗市場較為成熟，目前部分沿海省份水痘疫苗接種率較高，如果未來新生兒數(shù)量持續(xù)下降、兩針法推廣進度未達預期或者免疫規(guī)劃政策出現(xiàn)不利的調(diào)整，水痘疫苗市場增長的空間可能會受到較大的限制。此外，水痘疫苗市場內(nèi)部競爭格局較為穩(wěn)定且競爭較為激烈，產(chǎn)品各年銷售費用率約為40%，推廣費用相對較高。

        值得關注的是，百克生物其他兩個在售產(chǎn)品面臨著極為不利的銷售局面。

        其中，新上市的“鼻噴流感疫苗”存在銷售分成的約定，且市場拓展存在一定不確定性。該公司鼻噴流感疫苗產(chǎn)品源于WHO的GAP計劃，技術授權來源于WHO與澳大利亞BioDiem公司。

        2012年2月9日，百克生物與BioDiem簽署《LICENSEAGREEMENT》，約定BioDiem將凍干流感減毒活疫苗相關技術許可給百克生物，具體銷售提成費用情況為：第一，百克生物凍干流感減毒活疫苗產(chǎn)品實現(xiàn)首次商業(yè)銷售之日起的7年內(nèi)，每銷售或以其他方式處置一人份凍干流感減毒活疫苗產(chǎn)品，應向BioDiem支付0.24美元提成費;第二，7年后提成費將減少25%到50%。

        但“鼻噴流感疫苗”的銷售劣勢并不止于此。

        據(jù)悉，流感疫苗為非國家規(guī)劃免疫疫苗，目前市場上已存在較多生產(chǎn)廠家的產(chǎn)品，市場競爭較為激烈。百克生物生產(chǎn)的鼻噴流感疫苗目前僅適用于3-17歲的青少年，相較其他流感疫苗適用人群范圍較窄。雖然通過鼻噴的方式可提高目標群體的依從性，但是相對較新的鼻噴接種方式及較高的零售價格可能對于百克生物產(chǎn)品的市場推廣帶來一定的阻力，從而對該產(chǎn)品的銷售及盈利情況帶來不利影響。

        第三個在售品種，邁豐生物狂犬疫苗恢復生產(chǎn)的時間存在一定的不確定性。

        邁豐生物是百克生物的全資子公司，成立于2001年10月19日，主要從事人用狂犬疫苗(Vero細胞)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務。

        2018年下半年起，邁豐生物暫停了狂犬疫苗的生產(chǎn)并對生產(chǎn)設備和生產(chǎn)工藝進行改造升級。生產(chǎn)工藝方面，此次優(yōu)化內(nèi)容主要為細胞制備、液體配方升級以及純化工藝優(yōu)化，預計此次技術升級后，對制品的安全性、有效性、質(zhì)量的可控性均會帶來一定的提升。生產(chǎn)設施方面，邁豐生物依據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)工藝優(yōu)化的要求新增純化設備，并對老舊的滅菌設備進行更新替換，預計2021年下半年恢復生產(chǎn)。

        百克生物表示，目前邁豐生物已就工藝改進向CDE提出補充申請，如果邁豐生物無法順利通過補充申請批件的現(xiàn)場檢查以及GMP符合性檢查，或者CDE審評放緩，可能會導致公司狂犬疫苗恢復生產(chǎn)的時間延后，進而導致公司的生產(chǎn)經(jīng)營受到影響。

        總體看，百克生物在售產(chǎn)品單一依賴性強，產(chǎn)品競爭激烈，在售其他產(chǎn)品和募投項目的產(chǎn)品也沒有較高的護城河效應，而且出現(xiàn)業(yè)績下滑，無論已經(jīng)中簽的投資者還是持幣待觀的投資者都需要謹慎對待。

        《電鰻快報》將對百克生物后市表現(xiàn)持續(xù)關注。

《電鰻快報》