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????????進入6月份以來，A股已經連開三根周陰線。本周表現更弱，滬指和創指跌幅均為1.8%，深指跌1.47%，唯有科創50表現較好，漲4%。但量能繼續萎縮，日均成交約7670億元。

????????兩市4300只個股中，漲跌比約為32:68;證監會所列56個行業中，僅半導體等15個行業上漲，占比不足30%。

????????上半年即將過去，目前上證綜指徘徊在3500點一線，和年初的開盤點位相差無幾，半年下來，指數極有可能會在原地踏步。

????????A股疲弱原因何在?尤其是6月份，為何基本呈現一路下行之勢。

????????毫無疑問，首要原因是通脹預期。

????????中國 5 月份CPI同比上漲1.3%，PPI同比上漲9%，二者剪刀差高達7.7個百分點，均為2008年以來最高。而實際上，由于豬肉價格下降23.8%，影響CPI約0.5個百分點，如果豬肉不跌，5月CPI漲幅可能接近2%。而隨著上游PPI逐漸傳導到下游的CPI，6月份的數據可能更不好看。

????????通脹預期意味著貨幣投放將收緊。5月份的央行數據顯示，社融增量為1.92萬億元，比上年同期少增1.27萬億元。社融中各項指標，包括銀行貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券、政府債券等，均同比減少，特別是企業債和政府債，降幅都在60%至70%以上。其中只有一項是增加的，那就是股票融資——5月為717億元，同比多增364億元，增幅達103%。

????????第二個原因是IPO提速，以及IPO和再融資提速之后的限售股解禁。

????????統計數據顯示，今年1-5月，A股市場共有204家企業發行新股，合計募資1795億元，比上年同期99家企業募資1235億元，分別增長106%和45%。統計還顯示，港股市場是IPO募資最多的市場之一，今年前五個月也就上市39家，募資1839億港元，折合人民幣1526億元。但港股市場在上市39家新股的同時，退市27家。A股市場呢?上市204家，退市卻連20家都沒有。

????????猛增的IPO(含再融資)，接下來的便是天量限售股解禁。有數據顯示，今年6月限售股解禁市值逾9000億元，為三年來單月最高，其中一半為原始股解禁。除寧德時代解禁市值約4300億元外，還包括中信建投746億元，甘李藥業310億元，彤程新材204億元，康華生物113億元，南京證券131億元，中泰證券196億元，五糧液249億元等等。當然，解禁不等于減持，如寧德時代，由于公司基本面不錯，看好者甚多，公告解禁后迄今并未減持1股，所以股價還在不斷創新高;但該股三年前首發價僅為 25.14 元，相對目前市價 450元，原始股東賬面浮盈高達17.9倍，面對如此大的誘惑，不可能永遠不為所動。

????????接下來，今年7月為科創板開板兩周年，8月為創業板新老結合實施注冊制改革一周年。如易會滿主席所言，近兩年來科創板融資3615億元，大部分采取25:75，即新股發行時25%股權流通、75%股權暫不流通的做法(有的流通股比例更低)。而科創板發行市盈率在40倍左右，目前二級市場市盈率近80倍，即使限售股中約25%股權解禁流通，對二級市場又將是多大的壓力。

????????同樣，實施注冊制改革以來，創業板已發行新股近150家，募資約1000億元，其中鎖定12個月的股份也陸續到了解禁流通之際。

????????附帶說一句，港股今年表現欠佳，可能也有IPO發行大幅提速(募資比上年增長6.2倍)的原因。特別是4家超大型項目，包括募資483億港元的快手，募資246億港元的京東物流，募資239億港元的百度，募資232億港元的嗶哩嗶哩。其中百度早已破發(發行價252港元、現價182港元)，京東物流也瀕臨破發一線(發行價40.36港元，現價41.9港元)。

????????還是如易會滿主席所說，“在發行節奏上，需要綜合考慮市場承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展”。如果不考慮市場承受力，便會受到市場的懲罰。遺憾的是，在前一陣強調注重“從源頭提高上市公司質量”，上百家擬上市企業知難而退之后，目前又在加快步伐了。

????????正是由于通脹預期下貨幣投放有收緊預期，而IPO和再融資節奏加快，資金供需相對偏緊，迫使市場自我收縮，“打一槍換個地方”，各種概念炒作輪番登場，缺乏有吸引力的長線主題和優質賽道，想必這正是A股走弱的原因吧。

《電鰻快報》