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        日前，中融基金2021年中期策略會在北京召開，會議以“優配資產，穿越周期”為主題，邀請業界重磅學者、券商首席，聚焦“十四五”開局的投資機遇，梳理下半年市場格局。

        中融基金權益投資部副總經理錢文成發表了題為“盈利改善背景下的結構性投資機會”主題演講，他認為，受低基數影響，今年中小市值板塊的盈利增速可能稍好，但對盈利確定性要求較高，在龍頭個股估值偏貴的情況下，或許可以適當做市值下沉，在估值方法上，重PEG(市盈率相對盈利增長比率)方式而非DCF(現金流折現估值模型)。

        針對市場估值和盈利狀況，錢文成表示，隨著流動性趨勢偏緊和盈利復蘇，市場剩余流動性拐點已現，呈現出結構性估值矛盾。具體來看，A股經過過去兩年的結構化行情，矛盾的是結構性高估，而非整體型高估，全部A股的中值市盈率并不貴。從各個板塊和指數的表現對比來看，盈利增速改善的趨勢延續。

        受國內外經濟政策環境影響，全球流動性充裕，通脹預期抬升。以工業品為例，錢文成認為，本輪通脹受產出缺口+碳中和政策+美聯儲對通脹容忍力抬升的影響，為中期通脹(供給約束+需求復蘇)階段，屬于可控的通脹水平，在沒有超級需求周期的前提下，整體工業品的價格水平將會在中高位運行，直至全球貨幣政策的轉向(美國)。從歷史表現來看，工業品通脹與利率和企業利潤是同向變動的關系，其中和盈利的相關性更高，整體利好工業品利潤增長。

        針對未來市場，錢文成表示重點關注可選消費、上游原材料行業、新能源汽車領域。消費品作為今年經濟復蘇的主線，以社會服務、家居家電、餐飲、白酒為代表的可選消費品的增長或優于以食品、超市為代表的必選消費行業，從白酒行業來看，該行業擁有上下游議價能力、超強的品牌周期、突出的投資回報等優秀商業模式屬性，當前白酒板塊景氣度較高，行業風險不明顯，次高端彈性強，預計未來仍有2-3年的成長窗口期。新能源汽車無論從短期還是中長期來看，需求高增長較為確定，預計全球2021年銷量同比增70%，而產業鏈中上游的鋰、中游電池、電解液、正極及前驅體等子行業投資價值明顯。

《電鰻快報》