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徐小勇，工商管理碩士。曾就職于建設(shè)銀行總行信托投資公司、中國信達(dá)信托投資公司、中國銀河證券有限責(zé)任公司，曾任銀河基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理，華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益部負(fù)責(zé)人、長安基金管理有限公司總經(jīng)理助理等職，現(xiàn)任長安基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)、基金經(jīng)理。

        長安基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)徐小勇是伴隨著資本市場一起成長的老一代投資人，隨著后起之秀的不斷出現(xiàn)，仍奮戰(zhàn)在一線的投資老將也越來越少。

        有趣的是，如此年齡的“長跑投資者”徐小勇卻從不墨守成規(guī)，而是保持年輕人的熱情和沖勁，積極“擁抱變化”，甚至愿意接受直播這樣的潮流玩法，更憑借風(fēng)趣幽默和超強(qiáng)的親和力被網(wǎng)友們稱為“靠譜徐叔”。

        很多人會(huì)好奇基金經(jīng)理的日常生活，相較于人前的風(fēng)趣幽默，“靠譜徐叔”的生活非常簡單，甚至可謂有些“枯燥”。清晨他會(huì)提前抵達(dá)辦公室為自己泡一杯綠茶準(zhǔn)備開啟忙碌的交易日;深夜披星戴月研讀最新發(fā)布的券商報(bào)告，日復(fù)一日卻又樂在其中。“徐叔”有一本看似頗有年頭的“寶書”——霍華德·馬克思所著的《投資最重要的事》，書頁和書脊已被他翻破了許多。閑談之余問起此事，“徐叔”表示，此書已經(jīng)跟隨他多年，即便出差時(shí)也會(huì)時(shí)刻帶在身邊，時(shí)不時(shí)地翻一翻用以自省靜心。他覺得投資絕不是一個(gè)閉門造車的過程，在其迷茫焦慮之時(shí)會(huì)翻閱書籍進(jìn)行減壓。閱讀可以讓他在書中尋找答案、更有助于深度思考、總結(jié)自己投資方向上的錯(cuò)誤，從而調(diào)整自身的投資策略。

老將的投資哲學(xué)

        徐小勇身上有三個(gè)鮮明的標(biāo)簽：勤奮努力、業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀、專注成長賽道。縱橫江湖26年，幾經(jīng)熊牛淬煉，A股老將徐小勇有著極為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，歷史業(yè)績可以驗(yàn)證過去優(yōu)秀與否。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年3月31日，全市場公募基金經(jīng)理共2485名，年限超9年者共192名，徐小勇排名為前7%(165/2485)。從2019年4月1日至2021年3月31日，徐小勇近兩年業(yè)績位居同類基金前4%，其中長安裕泰A位居前2%(20/1569);長安鑫旺價(jià)值A(chǔ)位居前2%(24/1569);長安裕隆A位居前4%(52/1569)。在管產(chǎn)品中長安裕隆A、長安鑫旺價(jià)值A(chǔ)、長安裕泰A、長安鑫盈A在近兩年均實(shí)現(xiàn)凈值翻倍。

        徐小勇認(rèn)為，最大的投資機(jī)會(huì)來自于：伴隨一個(gè)中等市值公司變成大市值公司、分享企業(yè)成長紅利。他在投資布局時(shí)主要圍繞成長股展開，秉持以自下而上為主、自上而下為輔兩者相結(jié)合的個(gè)股精選策略。其中，自上而下主要是分析宏觀發(fā)展趨勢，從全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的角度，尋找時(shí)代主旋律，從而對中長期優(yōu)勢行業(yè)的判斷決策作出指導(dǎo)。自下而上則是從中期角度出發(fā)，進(jìn)行個(gè)股精選。

        在個(gè)股精選上，徐小勇透露，關(guān)鍵是好行業(yè)、好公司、好估值。具體來說包括三點(diǎn)：一是基于時(shí)代特性，尋找優(yōu)勢行業(yè)。主要考慮行業(yè)競爭格局、行業(yè)生命周期、行業(yè)核心變量;二是挖掘優(yōu)勢行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，定性分析，如核心競爭力、發(fā)展階段、前景展望等，然后通過各類財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行定量分析;三是判斷當(dāng)前估值是否具有投資價(jià)值。主要通過橫向加縱向比較兩方面，動(dòng)態(tài)研究判斷其估值的合理性。

        “市場是不確定的，個(gè)人的投資能力是有限的，既然如此就要謹(jǐn)慎增加勝率。”徐小勇坦言，“對于一個(gè)公司的發(fā)展而言，短期是相對確定的，長期是不確定的。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)公司屬于成長期，我們就會(huì)密切跟蹤它的變化，然后積極投資，但不能掉以輕心，我們要警惕它可能在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生變化。時(shí)刻關(guān)注公司基本面變化，雖然我們現(xiàn)在認(rèn)為它是在高速成長期，但很可能我們這個(gè)認(rèn)識(shí)已經(jīng)相當(dāng)滯后了，我們進(jìn)場的時(shí)候就已經(jīng)到達(dá)頂點(diǎn)，這種可能性很大，所以我們必須密切跟蹤研究。”

科技是長期主線

        在對成長股“長情”的徐小勇看來，科技是長期主線。

        從宏觀角度來看，首先，中國經(jīng)歷了生產(chǎn)要素驅(qū)動(dòng)和以地產(chǎn)、基建為代表的投資驅(qū)動(dòng)階段，目前正處于轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段。其次，在高質(zhì)量發(fā)展需求下，科技創(chuàng)新正成為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的引擎。企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值提升，必須依賴科技創(chuàng)新。最后，國家多次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展”“自主創(chuàng)新”等，頂層設(shè)計(jì)使得資源不斷向科技創(chuàng)新領(lǐng)域投入。資本市場改革，財(cái)政減稅降費(fèi)，正在營造有利于科技創(chuàng)新企業(yè)成長的沃土。

        從微觀角度看，科技創(chuàng)新所需的人力、財(cái)力、物力已經(jīng)具備，中國能夠持續(xù)走出優(yōu)秀的科創(chuàng)公司。從人力角度來看，中國正逐步成為全球的人才高地，工程師紅利釋放，我國具備創(chuàng)新發(fā)展所需的人才基礎(chǔ)。從財(cái)力角度來看，隨著PE、VC持續(xù)加大對創(chuàng)新行業(yè)的投入，為創(chuàng)新階段的驅(qū)動(dòng)發(fā)展提供了良好企業(yè)微觀基礎(chǔ)。從物力角度來看，5G技術(shù)領(lǐng)先，基礎(chǔ)設(shè)備具備先發(fā)優(yōu)勢，同時(shí)國內(nèi)巨大市場為科技創(chuàng)新的落地提供了豐富的應(yīng)用場景。

        徐小勇直言，“科技公司跟消費(fèi)公司不一樣，消費(fèi)公司是有持久性的，科技公司沒有。這十年的科技領(lǐng)先公司，跟上個(gè)十年、下個(gè)十年的科技領(lǐng)先公司是不一樣的。基本沒有可以貫穿20年的科技領(lǐng)先公司。科技公司是有時(shí)代特征的，是有階段性的。這并非意味著科技的發(fā)展錯(cuò)綜復(fù)雜、撲朔迷離，往往有跡可循。”

        “人類發(fā)展就是科技不斷創(chuàng)新的過程。”徐小勇說道，“看好科技三個(gè)方向，第一類是通訊與信息技術(shù)。第二類是能源。第三類是生命科學(xué)。這三個(gè)方向都是非常符合歷史發(fā)展邏輯的。”

        徐小勇也強(qiáng)調(diào)，科技投資有兩個(gè)階段，第一是主題階段，第二是實(shí)物階段。主題階段投機(jī)成分大，實(shí)物階段真正能帶來收入利潤增長，只有當(dāng)公司真正進(jìn)入成長期，才可以獲得穩(wěn)固持續(xù)的收入。

看好四條細(xì)分賽道

        總體來說，徐小勇看好科技創(chuàng)新，認(rèn)為其將是未來中國重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，對于科技類投資機(jī)會(huì)，目前主要聚焦以下四大主線：一是物聯(lián)網(wǎng)與人工智能;二是智能制造;三是以電動(dòng)車及光伏為代表的新能源;四是醫(yī)療新前沿。

        對于物聯(lián)網(wǎng)與人工智能，徐小勇認(rèn)為，目前可能正處于由硬件端向軟件應(yīng)用端發(fā)展的階段，芯片短缺側(cè)面反映了這條主線中相關(guān)行業(yè)的生產(chǎn)及供需均處于高速發(fā)展?fàn)顟B(tài)。后續(xù)將致力于挖掘在收入、利潤上逐漸體現(xiàn)增長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，不斷跟進(jìn)產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)及企業(yè)基本面數(shù)據(jù)。硬件方面圍繞芯片、智能控制器等尋找標(biāo)的;網(wǎng)絡(luò)端關(guān)注通訊領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步;軟件方面重點(diǎn)尋找提供軟件服務(wù)及深度學(xué)習(xí)應(yīng)用類的企業(yè)。

        對于智能制造，徐小勇表示，這條線主要為基于人工智能的智能化制造應(yīng)用，具體體現(xiàn)在制造過程的各個(gè)環(huán)節(jié)與新一代信息技術(shù)深度融合。

        對于新能源投資，在徐小勇看來，主要以新能源汽車及光伏為代表。新能源行業(yè)包括其細(xì)分行業(yè)電動(dòng)車、光伏等，正處于高速成長階段，行業(yè)景氣度高，后續(xù)的主要精力將集中在挖掘高景氣行業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)，同時(shí)尋找好的估值時(shí)點(diǎn)介入。

        對于醫(yī)藥投資，徐小勇認(rèn)為，主要基于醫(yī)療創(chuàng)新和消費(fèi)升級(jí)兩條主線。一方面，創(chuàng)新是醫(yī)藥投資中永恒的主題;對于消費(fèi)升級(jí)方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，消費(fèi)者對于更高層次的醫(yī)療保健需求也將逐漸增長，有望推進(jìn)醫(yī)藥消費(fèi)升級(jí)。另一方面，看好口腔科、眼科、醫(yī)美、高端婦產(chǎn)服務(wù)、癌癥早篩、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等領(lǐng)域。

        展望未來，徐小勇仍然長期看好包括A股在內(nèi)的權(quán)益市場。權(quán)益市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的良好體現(xiàn)，也是能夠戰(zhàn)勝通貨膨脹的有效手段。

        短期來看，徐小勇認(rèn)為今年仍是蓄勢之年。此前A股已經(jīng)持續(xù)兩年上漲，今年的投資機(jī)會(huì)相對以往會(huì)更有復(fù)雜性。現(xiàn)階段國內(nèi)依然處于經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇階段，無非是在復(fù)蘇的力度和持續(xù)時(shí)間上有一定分歧，復(fù)蘇情況會(huì)相對更為復(fù)雜。若復(fù)蘇持續(xù)的時(shí)間更長，則意味著步入新周期的可能性越大。

《電鰻快報(bào)》