2021-05-10 11:39 | 來(lái)源:證券市場(chǎng)周刊 | 作者:俠名 | [科創(chuàng)板] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小
?在招股書中，海天瑞聲多次提及“人工智能(AI)”，且相關(guān)業(yè)務(wù)表述含混不清，有誤導(dǎo)投資者之嫌。
2020年11月27日，上交所發(fā)布科創(chuàng)板上市委2020年第111次審議會(huì)議結(jié)果公告，北京海天瑞聲科技股份有限公司(下稱“海天瑞聲”)首發(fā)獲通過(guò)。據(jù)上交所官網(wǎng)披露，海天瑞聲科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)于6月22日獲得受理，7月17日獲上交所問(wèn)詢。本次IPO擬募資7.66億元，投向自主研發(fā)數(shù)據(jù)產(chǎn)品擴(kuò)建項(xiàng)目、一體化數(shù)據(jù)處理技術(shù)支撐平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
值得注意的是，海天瑞聲為二度沖刺科創(chuàng)板，其首次科創(chuàng)板IPO之旅始于2019年4月，終于2019年7月，終止原因是主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料。公司方面稱，主要考慮公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略布局，鑒于公司發(fā)行規(guī)模及科創(chuàng)板對(duì)戰(zhàn)略配售規(guī)模的指導(dǎo)，公司或有提前引入優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)投資者的考慮，股權(quán)結(jié)構(gòu)恐發(fā)生變化，故主動(dòng)終止科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。
但有觀點(diǎn)認(rèn)為，海天瑞聲撤回材料是由于受到了瑞華事件的影響，以及自身核心技術(shù)先進(jìn)性不足所致。此前，公眾號(hào)“天下公司”曾發(fā)表文章《科創(chuàng)板拒絕貓鼠游戲——海天瑞聲想在核心技術(shù)上打擦邊球行不通》，對(duì)海天瑞聲招股書中存在的關(guān)于“人工智能(AI)”的誤導(dǎo)性表述，核心技術(shù)不過(guò)硬等問(wèn)題提出質(zhì)疑。
文中表示，或許海天瑞聲是想打科創(chuàng)板稀缺資源這張牌，借“人工智能”的名義迅速登陸科創(chuàng)板，但由于監(jiān)管層對(duì)核心技術(shù)的堅(jiān)持，對(duì)企業(yè)科創(chuàng)含量的堅(jiān)守，海天瑞聲未能如愿以償，黯然離去的背后告訴后來(lái)者——在科創(chuàng)板，稀缺資源不等于核心技術(shù)，只有通過(guò)“科研投入+專利技術(shù)+技術(shù)人員”三位一體的投入和積累而產(chǎn)生的技術(shù)才是真正硬核技術(shù)。
值得一提的是，在本次IPO過(guò)程中，海天瑞聲存在的上述問(wèn)題受到了上交所的重點(diǎn)關(guān)注。在幾輪問(wèn)詢中，上交所多次對(duì)海天瑞聲招股書中的AI相關(guān)表述以及核心技術(shù)先進(jìn)性提出質(zhì)疑。雖然目前海天瑞聲已成功過(guò)會(huì)，但還需證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)才能夠上市。上述問(wèn)題將會(huì)是證監(jiān)會(huì)注冊(cè)審核的重要參考，也是決定公司IPO能否成功的關(guān)鍵。
AI表述始終含混不清
在招股書中，海天瑞聲多次提及“人工智能(AI)”，且相關(guān)業(yè)務(wù)表述含混不清，有誤導(dǎo)投資者之嫌。上交所對(duì)這一問(wèn)題高度重視，對(duì)海天瑞聲招股書中存在的大量“人工智能(AI)”相關(guān)表述提出質(zhì)疑，要求發(fā)行人準(zhǔn)確披露主營(yíng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)及相關(guān)行業(yè)信息，用通俗、可理解的語(yǔ)言說(shuō)明其產(chǎn)品服務(wù)內(nèi)容、作業(yè)模式和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。
隨后，海天瑞聲對(duì)全文涉及“人工智能(AI)”的相關(guān)表述進(jìn)行自查復(fù)核，精簡(jiǎn)對(duì)于下游AI行業(yè)發(fā)展情況的介紹，除保留必要的產(chǎn)品服務(wù)應(yīng)用領(lǐng)域、應(yīng)用場(chǎng)景描述，發(fā)行人所屬行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域介紹，產(chǎn)業(yè)政策及簡(jiǎn)要的下游行業(yè)情況介紹，發(fā)行人掌握的人工智能算法技術(shù)、獲得的人工智能領(lǐng)域相關(guān)獎(jiǎng)項(xiàng)等描述外，全面精簡(jiǎn)、刪除冗余的“人工智能(AI)”相關(guān)表述多達(dá)300余處。
同時(shí)，海天瑞聲對(duì)此前的不當(dāng)表述也進(jìn)行了修改。發(fā)行人從屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，通過(guò)設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)集結(jié)構(gòu)、組織數(shù)據(jù)采集、對(duì)取得的原料數(shù)據(jù)進(jìn)行加工及質(zhì)檢，形成訓(xùn)練數(shù)據(jù)集。發(fā)行人的主要產(chǎn)品、服務(wù)均以訓(xùn)練數(shù)據(jù)集為核心。成品訓(xùn)練數(shù)據(jù)集主要由數(shù)據(jù)文檔、說(shuō)明文檔、技術(shù)文檔三部分構(gòu)成，并以軟件形式向客戶交付。
為避免投資者受到此前表述誤導(dǎo)，海天瑞聲對(duì)業(yè)務(wù)定位進(jìn)行了特別提示。發(fā)行人并非AI產(chǎn)業(yè)鏈上的算法模型研發(fā)商或提供商，提請(qǐng)廣大投資者認(rèn)真閱讀本招股說(shuō)明書關(guān)于發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的具體說(shuō)明。
核心技術(shù)先進(jìn)性屢遭質(zhì)疑
在本次IPO問(wèn)詢過(guò)程中，海天瑞聲的核心技術(shù)先進(jìn)性問(wèn)題多次遭到上交所問(wèn)詢。特別是在上市委審議會(huì)議中，依舊要求海天瑞聲代表結(jié)合核心技術(shù)的研發(fā)過(guò)程、應(yīng)用場(chǎng)景、業(yè)務(wù)模式和國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，進(jìn)一步說(shuō)明公司技術(shù)先進(jìn)性。
事實(shí)上，在前一次IPO過(guò)程中，上交所對(duì)海天瑞聲核心技術(shù)的先進(jìn)性便進(jìn)行了反復(fù)問(wèn)詢，尤其對(duì)于核心技術(shù)是否具備較高技術(shù)壁壘、較難為同行業(yè)或上下游行業(yè)突破的問(wèn)題，上交所多次要求海天瑞聲說(shuō)明判斷依據(jù)。盡管海天瑞聲不斷列舉其技術(shù)與業(yè)務(wù)詳情，并稱相應(yīng)核心技術(shù)的積累需要大量時(shí)間、資源，公司在國(guó)內(nèi)起步較早，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)、經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì);上下游企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)分工側(cè)重性不同、主要參加非核心關(guān)節(jié)，難以突破核心技術(shù)壁壘。但其對(duì)于技術(shù)壁壘和核心技術(shù)先進(jìn)性的回復(fù)顯然未能充分說(shuō)服問(wèn)詢者。
前次IPO海天瑞聲主動(dòng)撤回申請(qǐng)材料，“瑞華事件”或許只是一個(gè)最好的遮羞布，真實(shí)原因還在于在上交所不斷緊逼始終追問(wèn)如何體現(xiàn)核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)之時(shí)，仍以“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”作為擋箭牌的海天瑞聲恐怕此時(shí)對(duì)自己所謂的核心技術(shù)先進(jìn)性與競(jìng)爭(zhēng)力究竟體現(xiàn)在何處心里也沒(méi)了底氣。
前后兩次IPO審核，共計(jì)六輪問(wèn)詢，上交所對(duì)海天瑞聲核心技術(shù)先進(jìn)性的質(zhì)疑從未停止，這種情景十分罕見(jiàn)。無(wú)風(fēng)不起浪，若公司核心技術(shù)真的過(guò)硬，上交所又怎會(huì)如此窮追不舍。由此可見(jiàn)，海天瑞聲核心技術(shù)先進(jìn)性可能確實(shí)存在不實(shí)描述，公司“硬科技”屬性存疑。
為上科創(chuàng)板突擊申請(qǐng)專利
前次IPO即2019版招股書顯示，海天瑞聲未取得任何專利，即公司擁有專利數(shù)為0項(xiàng)。然而，這一數(shù)字在2020版招股書中變?yōu)?4項(xiàng)。在短短的一年之內(nèi)，海天瑞聲專利數(shù)突增24項(xiàng)。具體情況如下表所示：
可以看到，除子公司擁有的2項(xiàng)專利外，其余22項(xiàng)專利最早申請(qǐng)日期為2018年5月，在IPO受理后申請(qǐng)的專利共15項(xiàng)，全部專利均為申報(bào)IPO后取得。
這不不
禁令人懷疑，為在科創(chuàng)板上市，海天瑞聲存在突擊申請(qǐng)專利的行為。
招股書顯示，海天瑞聲2005年5月設(shè)立于北京市海淀區(qū)。也就是說(shuō)，從2005年5月到2018年5月，長(zhǎng)達(dá)13年時(shí)間內(nèi)，海天瑞聲從未申請(qǐng)專利。對(duì)于一家自稱在人工智能基礎(chǔ)數(shù)據(jù)服務(wù)行業(yè)內(nèi)具有領(lǐng)先地位的“高科技”企業(yè)而言，專利申請(qǐng)數(shù)長(zhǎng)期為零，實(shí)屬稀奇。隨后，在短短一年時(shí)間內(nèi)獲得24項(xiàng)專利授權(quán)，這些專利的質(zhì)量和技術(shù)含量如何保障?15年無(wú)需任何專利保護(hù)的核心技術(shù)，又是否真的需要這些突擊申請(qǐng)的專利來(lái)支撐呢?
事實(shí)上，海天瑞聲這些突增的專利，剛剛獲取1年多便已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題。招股書顯示，根據(jù)公司收到的由專利代理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)送的國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利局出具的《無(wú)效宣告請(qǐng)求受理通知書》，海天瑞聲及其子公司已取得授權(quán)的9項(xiàng)發(fā)明專利和1項(xiàng)實(shí)用新型專利被提出無(wú)效宣告請(qǐng)求。截至目前，無(wú)效宣告請(qǐng)求審查事項(xiàng)尚處于正常審理階段，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利局尚未作出裁定。
不僅如此，隨著公司專利權(quán)的從無(wú)到有，海天瑞聲對(duì)專利技術(shù)的描述和態(tài)度也出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。在擁有專利數(shù)量為0項(xiàng)的情形下，面對(duì)上交所對(duì)專利數(shù)量的質(zhì)疑，海天瑞聲表示，，發(fā)行人綜合采取技術(shù)保密措施及知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等舉措對(duì)核心技術(shù)進(jìn)行保護(hù)，而不單純依賴以申請(qǐng)專利的形式對(duì)核心技術(shù)進(jìn)行保護(hù)。
專利保護(hù)無(wú)法覆蓋公司所有的核心技術(shù)形式，公司的核心技術(shù)主要為內(nèi)部應(yīng)用而非在產(chǎn)品和服務(wù)中直接展現(xiàn)，因此，出于保護(hù)內(nèi)部過(guò)程的核心技術(shù)、減少公開(kāi)范圍的考慮，公司不會(huì)對(duì)所有核心技術(shù)均申請(qǐng)專利保護(hù)。
然而，當(dāng)公司擁有24項(xiàng)專利后，海天瑞聲則表示，相比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在在專利儲(chǔ)備方面具備顯著優(yōu)勢(shì);截至目前，發(fā)行人已取得22項(xiàng)專利授權(quán)，顯著優(yōu)于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，充分反映了發(fā)行人的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
在沒(méi)有專利的時(shí)候，公司核心技術(shù)不依賴專利來(lái)保護(hù);突擊獲取專利后，專利又成了重要的技術(shù)儲(chǔ)備，是自身技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)。不管專利對(duì)公司核心技術(shù)究竟意味著什么，至少在兩份信披文件的表述中，海天瑞聲沒(méi)有做到客觀評(píng)價(jià)。
若真的如其所說(shuō)，公司是出于保護(hù)內(nèi)部過(guò)程的核心技術(shù)、減少公開(kāi)范圍的考慮，才不單純依賴以申請(qǐng)專利的形式對(duì)核心技術(shù)進(jìn)行保護(hù)。那么，此次為了沖擊科創(chuàng)板，突擊申請(qǐng)大量專利又是否在損害公司利益。難道與公司未來(lái)發(fā)展相比，獲得科創(chuàng)板的高估值更加重要?
要有“硬科技”才能上科創(chuàng)板
4月16日，證監(jiān)會(huì)就科創(chuàng)板《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引(試行)》(下稱“《指引》”)作出修訂，將科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指標(biāo)由原來(lái)的“3+5”變?yōu)?ldquo;4+5”，旨在“培育出更多具有硬科技實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新企業(yè)”，這是檢驗(yàn)科創(chuàng)板是否成功的一個(gè)首要標(biāo)準(zhǔn)。相應(yīng)的，上交所也出臺(tái)了《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》(下稱“《暫行規(guī)定》”)。
此次修訂再一次強(qiáng)化了科創(chuàng)板“硬科技”屬性。從具體內(nèi)容來(lái)看，交易所在發(fā)行上市審核中，將按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的自我評(píng)估是否客觀，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)科創(chuàng)屬性的核查把關(guān)是否充分，并作出綜合判斷?？苿?chuàng)板“硬科技”評(píng)價(jià)將將突出定性和定量綜合研判，嚴(yán)防研發(fā)投入注水、突擊購(gòu)買專利、夸大科技技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和科創(chuàng)技術(shù)水準(zhǔn)、行業(yè)分類不準(zhǔn)確等情形，壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)責(zé)任，證監(jiān)會(huì)也將強(qiáng)化對(duì)科創(chuàng)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)規(guī)則執(zhí)行的監(jiān)督檢查。
由此可見(jiàn)，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)了重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人的自我評(píng)估是否客觀，嚴(yán)防研發(fā)投入注水、突擊購(gòu)買專利、夸大科技技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和科創(chuàng)技術(shù)水準(zhǔn)、行業(yè)分類不準(zhǔn)確等情形。而海天瑞聲在招股書中對(duì)“人工智能(AI)”及相關(guān)業(yè)務(wù)表述含混不清，對(duì)專利的評(píng)價(jià)前后不一致，難言客觀;同時(shí)，為在科創(chuàng)板上市，在可能損害公司未來(lái)發(fā)展的情況下，突擊申請(qǐng)大量專利。在自身核心技術(shù)先進(jìn)性屢被上交所問(wèn)詢質(zhì)疑的情況下，海天瑞聲是否滿足科創(chuàng)板“硬科技”屬性仍令人懷疑，并未隨其IPO申請(qǐng)成功過(guò)會(huì)而有所消減。
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