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        想象一下，你在美國(guó)剛剛度過(guò)了大蕭條時(shí)期的1935年底，用1萬(wàn)美元以同等權(quán)重買(mǎi)入當(dāng)時(shí)的30家最大市值公司，此后滿(mǎn)倉(cāng)穿越不做任何調(diào)倉(cāng)換股，85年后的今天會(huì)獲得多少收益?

答案是，5440萬(wàn)美元。

        85年的耐心等待換來(lái)了5000多倍的收益，這并非是一個(gè)學(xué)術(shù)上的模擬組合，而是LEXCX基金的真實(shí)收益。

        LEXCX的全名是Voya Corporate Leaders Trust Fund，也被稱(chēng)為“全球最淡定的基金”，自1935年11月成立以來(lái)，就靠極致的“買(mǎi)入并持有”策略，經(jīng)過(guò)85年的時(shí)間復(fù)利，獲得了5000多倍的收益。

        在85年間，也即差不多兩代人的時(shí)間中，LEXCX用滿(mǎn)倉(cāng)、不換股、大藍(lán)籌、適度分散、低成本持有和被動(dòng)管理的方式，讓初始資金獲得了令人艷羨的5000多倍收益，是真正的“時(shí)間的玫瑰”，闡釋了長(zhǎng)期投資的魅力。

被動(dòng)投資，克服人性的貪婪恐懼

LEXCX是一只極致的被動(dòng)投資基金。

        它于1935年成立時(shí)，在美國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)為單位投資信托基金(Unit Investment Trust Fund)。這類(lèi)基金規(guī)定，在基金的存續(xù)期，除非發(fā)生破產(chǎn)、并購(gòu)等情況，其它任何時(shí)候不能出售基金成立時(shí)約定的股票，也不能增持新的股票。

        LEXCX在基金成立時(shí)，就以相等的權(quán)重買(mǎi)入了當(dāng)時(shí)的30家最大市值公司。在過(guò)去的85年里，LEXCX握緊其所持有的30只股票：如果一個(gè)公司被分拆，那就持有兩家新公司;如果一家公司被賣(mài)出，那就持有接盤(pán)的新公司;如果一家公司破產(chǎn)，那就讓它從持倉(cāng)中自然消失。這個(gè)策略在過(guò)去40年的時(shí)間中，擊敗了標(biāo)準(zhǔn)500指數(shù)，并在10年期和5年期的基金中擊敗了絕大多數(shù)同行。

盡管在成立后的80年時(shí)間中，LEXCX經(jīng)歷了諸如二戰(zhàn)、兩次石油危機(jī)、70年代的經(jīng)濟(jì)滯脹、“漂亮50”泡沫破裂、亞洲金融危機(jī)、2008年金融危機(jī)等重大事件的考驗(yàn)，但它的投資策略始終如一，并在此后的85年里獲得了年化10.58%的復(fù)合收益率(此收益率包含稅費(fèi))。

        盡管很多聰明的投資者相信能夠通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)的方式打敗市場(chǎng)，但人性的貪婪和恐懼往往使得擇時(shí)取得適得其反的效果。世界是在不斷前進(jìn)的，股市也是螺旋上升，LEXCX用被動(dòng)的滿(mǎn)倉(cāng)持有好公司的方式緊跟世界前進(jìn)的腳步，獲取可觀的時(shí)間復(fù)利。

全倉(cāng)藍(lán)籌股，穿越近一個(gè)世紀(jì)

        LEXCX在1935年成立時(shí)所買(mǎi)入的30只當(dāng)時(shí)市值最大的股票，經(jīng)過(guò)80多年的歲月變遷，約有三分之一的公司已經(jīng)破產(chǎn)退市，但剩余三分之二的公司為基金帶來(lái)巨大的收益。

        截至2020年12月31日，LEXCX的持倉(cāng)中有20只股票，其中超大盤(pán)和大盤(pán)股分別占了40.57%和54.7%，中盤(pán)股占4.15%，小盤(pán)股占0.58%。

LEXCX的第一大重倉(cāng)股是聯(lián)合太平洋(Union Pacific corp)，

        持股市值約3億美元，倉(cāng)位占比42.9%。聯(lián)合太平洋是一家壽命超過(guò)150年的鐵路巨頭，該公司控制著三個(gè)子公司，它們是Union Pacific Railroad Company(太平洋聯(lián)合鐵路公司)、 Overnite Transportation和Fenix。太平洋聯(lián)合鐵路公司領(lǐng)導(dǎo)著美國(guó)的運(yùn)輸業(yè)，在美國(guó)的西部和加拿大、墨西哥長(zhǎng)達(dá)36000英里的鐵路線(xiàn)上運(yùn)輸煤、化學(xué)制品和其它貨物。Overnite Transportation公司是美國(guó)最大的卡車(chē)運(yùn)輸公司之一。

        如果從1980年的低點(diǎn)算起，聯(lián)合太平洋上漲了140倍，當(dāng)前市值為1500億美金。2020年財(cái)報(bào)顯示，聯(lián)合太平洋的收入為195億美金，歸母凈利潤(rùn)為53億美金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為85億美金，凈資產(chǎn)收益率為30.49%，這家百年鐵路企業(yè)歷久彌堅(jiān)，基本面依然強(qiáng)勁。

LEXCX的第二大重倉(cāng)股是股神巴菲特的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)，

        持股市值為9千萬(wàn)美金，倉(cāng)位占比13%。伯克希爾哈撒韋并非LEXCX的原始持倉(cāng)股票，但LEXCX原始持有的艾奇遜-托皮卡-圣太菲鐵路公司與伯靈頓北鐵路合并為伯靈頓北方圣太菲鐵路公司，2009年，伯克希爾哈撒韋宣布以260億美元收購(gòu)伯靈頓余下的77.4%股份完成100%控股。伯克希爾哈撒韋也就成了LEXCX的第二大重倉(cāng)股。如果從2009年低點(diǎn)算起，伯克希爾哈撒韋上漲了5倍。

        巴菲特在談及伯靈頓北方圣太菲鐵路公司曾說(shuō)過(guò)：“我們充滿(mǎn)信心是有一定道理的。依據(jù)我們過(guò)去積累的經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)來(lái)看，在交通運(yùn)輸和能源領(lǐng)域，社會(huì)永遠(yuǎn)都會(huì)需要大規(guī)模的投資。從政府的自身利益出發(fā)，其對(duì)投資者的熱心支持將能夠確保資金持續(xù)不斷地進(jìn)入其基本建設(shè)項(xiàng)目。”

LEXCX的第三大重倉(cāng)股是林德集團(tuán)(Linde pLC)，

        持股市值為6852萬(wàn)美金，倉(cāng)位占比為9.8%。林德集團(tuán)成立于1879年，是世界上最大的工業(yè)氣體公司，由原林德集團(tuán)與普萊克斯在2016年合并而來(lái)。林德集團(tuán)的總市值為1500億美金，2020年的營(yíng)收為272億美金，該公司在過(guò)去三年中漲幅約為一倍。

LEXCX的第四大重倉(cāng)股是埃克森美孚(Exxon Mobil Corp。)，

        持股市值為3757萬(wàn)美金，倉(cāng)位占比5.4%。埃克森美孚是世界最大的非政府石油天然氣生產(chǎn)商，至今已經(jīng)跨越了136年的歷史。

LEXCX的第五大重倉(cāng)股是寶潔公司(Procter & Gamble Co。)，

        持股市值為3500萬(wàn)美金，倉(cāng)位占比5%。寶潔公司創(chuàng)立于1837年，是全球最大的日用消費(fèi)品巨頭之一，這家壽命接近兩百年的公司市值依然不斷創(chuàng)新高，當(dāng)前總市值為3380億美金。寶潔公司自1986年低點(diǎn)以來(lái)，漲幅高達(dá)80倍以上。

截至2020年底，LEXCX的前十大重倉(cāng)股分別是聯(lián)合太平洋、伯克希爾哈撒韋、林德集團(tuán)、埃克森美孚、寶潔公司、馬拉松原油、康卡斯特公司(一家有限電視、寬帶網(wǎng)絡(luò)及IP電話(huà)服務(wù)供應(yīng)商)、雪佛龍(世界最大的能源公司之一，可以追溯到1911年)、霍尼韋爾(自控產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)巨頭，成立于1885年)，杜邦(世界化工企業(yè)巨頭，成立于1802年)。

        LEXCX的前十大重倉(cāng)股的倉(cāng)位占比超過(guò)90%。

莫要低估大藍(lán)籌的潛力

        在面對(duì)長(zhǎng)期上漲的牛股時(shí)，總是有人在擔(dān)憂(yōu)地問(wèn)“樹(shù)能漲到天上嗎”，但LEXCX用85年的實(shí)踐經(jīng)歷說(shuō)明，樹(shù)雖然不能漲到天上，但有些公司歷經(jīng)百年上漲卻依然看不到市值天花板。投資者莫要低估大藍(lán)籌的潛力，不要讓公司的歷史漲幅成為阻礙建倉(cāng)的理由，而是要仔細(xì)評(píng)估這家公司未來(lái)的發(fā)展與公司的估值是否相匹配。

        A股曾有“800億魔咒”的現(xiàn)象，就是當(dāng)長(zhǎng)城汽車(chē)、格力電器、伊利股份等一批大盤(pán)股市值突破800億后，股價(jià)就長(zhǎng)期徘徊不前，市值空間被投資者們質(zhì)疑。但如今看來(lái)，格力電器的市值早已達(dá)到3600億，伊利股份市值也高達(dá)2300億元。

        歷史漲幅和恐高心理往往會(huì)成為過(guò)早落袋為安的推動(dòng)力。段永平在分析大多數(shù)人換股的原因時(shí)曾說(shuō)過(guò)，記得當(dāng)年買(mǎi)網(wǎng)易時(shí)，第一年漲了20倍，自己還是個(gè)新手，當(dāng)時(shí)聊起來(lái)有個(gè)人說(shuō)“這種大起大落見(jiàn)多了”，心里咯噔一下，回去想了半天，做夢(mèng)還夢(mèng)到大跌，第二天就想通了，從此不再受這種想法影響。

        LEXCX所持有的寶潔公司至今已有184年的歷史，這家公司并未老態(tài)龍鐘，而是在2020年剛剛創(chuàng)出市值新高。下圖是寶潔公司年線(xiàn)，自1986年低點(diǎn)以來(lái)，該公司已經(jīng)漲了超過(guò)80倍。

        聯(lián)合太平洋是LEXCX的原始持倉(cāng)股票，目前占該基金倉(cāng)位的40%以上，這家壽命超過(guò)150年的公司在本周剛剛創(chuàng)出市值新高。

        成立于1885年的霍尼韋爾，市值也在本周剛剛創(chuàng)出歷史新高。

        對(duì)于LEXCX來(lái)說(shuō)，盡管持倉(cāng)里沒(méi)有可口可樂(lè)等熱門(mén)股，沒(méi)有互聯(lián)網(wǎng)巨頭股，但股票池中的鐵路運(yùn)輸、日常消費(fèi)品公司、化工材料公司等看起來(lái)吸引力一般的大藍(lán)籌，依然能夠在漫長(zhǎng)的85年時(shí)間帶來(lái)巨額回報(bào)。

        美國(guó)沃頓商學(xué)院杰米西格爾教授所統(tǒng)計(jì)的1802年至2012年美國(guó)市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示：在210年間，一個(gè)充分分散的股票投資組合的年均真實(shí)收益率是6.6%，長(zhǎng)期政府債券的年均真實(shí)收益率為3.6%，短期債券的年均收益率為2.7%。黃金的年均收益率只有0.7%，美元的購(gòu)買(mǎi)力則年均下降1.4%!

        LEXCX在1935年成立之時(shí)就將資金充分分散于頭部大藍(lán)籌，在過(guò)去85年的時(shí)間里，盡管沒(méi)有趕上科技股的浪潮，但依然取得了5000多倍的收益，年化收益高達(dá)10.58%，高于西格爾教授統(tǒng)計(jì)的平均水平。

        在投資中，有人害怕遭遇損失，但如果充分分散加長(zhǎng)期投資，股市依然是最好的資產(chǎn)類(lèi)別。就如LEXCX原始持倉(cāng)為30只股票，當(dāng)前僅為20只股票，約有三分之一的股票破產(chǎn)不見(jiàn)，非對(duì)稱(chēng)性收益彌補(bǔ)了破產(chǎn)股票的損失：一個(gè)成功的投資項(xiàng)目可以賺取幾百甚至上千倍的收益，而一個(gè)失敗的項(xiàng)目所損失的僅限于本金，兩下相抵依然會(huì)帶來(lái)巨額的收益。

《電鰻快報(bào)》