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        今日A股短暫沖高后震蕩下行，上證指數下跌1.09%報3412.95點，深證成指下跌2.30%報13495.72點，創業板指下跌2.28%報2719.95點。今日29個中信證券一級行業中，僅三個行業上漲，分別為電力及公用事業(1.17%)、鋼鐵(0.61%)、房地產(0.04%)，跌幅居前的五個行業分別為有色金屬(-4.16%)、輕工制造(-3.44%)、國防軍工(-3.29%)、基礎化工(-3.13%)和醫藥(-2.48%)。

        經過此前市場調整之后，雖然上周有些許反彈，但整體仍然保持低迷。范庭芳認為，本輪市場調整主要以宏觀反應為主。過去市場普遍“放水”，因此在預感到流動性收緊的情況下，市場會對緊縮的幅度以及力度更加敏感。

        另一方面，海外經濟的復蘇使得其貨幣政策相較國內更加寬松，并且對通貨膨脹的容忍度也更高。反觀國內，經過此前PPI的大幅上漲，對下游產業生態的擠壓以及上下游利潤分配不均的擔憂有所顯現。從過去幾年來看，當經濟環境不佳的時候，大企業的抗風險能力更強，而當經濟復蘇時，中小企業盈利修復的彈性更好。但如果大企業一直維持強勢，對小企業的盈利復蘇也會產生一定的壓力。同時，當PPI大幅提升時也可能會帶動CPI的上升，若下半年經濟復蘇乏力而CPI上行過高，會引發經濟滯脹的擔憂。因此，考慮到以上的因素，中國對于經濟政策的制定會較海外更加謹慎穩定。

        對于當期的市場狀態，范庭芳認為短期內不會很樂觀。在經歷此前幾輪大幅調整之后，市場情緒可能普遍比較迷茫，因此會慣性地關注一些此前的熱點白馬股。盡管近期市場回調幅度較大，但由于過去幾年估值的較大上漲，導致目前市場仍然在消化這些漲幅。

        不過，范庭芳也認為，雖然目前市場大幅回升的可能性不大，但仍可以抓住結構性機會。他提出，未來有兩個大方向可以進行重點關注。一個是核心資產中會分化出一些邏輯明確、業績超預期并且估值相對合理的公司，它們有機會走出困境甚至創出新高。另外，在經濟復蘇中，一些中小市值、關注度相對較低的公司盈利彈性更大，如果未來業績扭轉，那也可以在其中發現投資機會。

        行業上來看，范庭芳覺得近期科技行業可能會好于消費領域的行業。由于大部分消費領域的核心資產不是靠業績的爆發性來取勝，而是依靠增長的確定性和格局的穩定性來支撐，所以目前估值壓力較大。而今年正值盈利修復，科技行業更加符合當前環境，因此相較消費板塊來說會更加看好。

《電鰻快報》