2021-04-14 19:43 | 來源:電鰻快報 | 作者:俠名 | [基金] 字號變大| 字號變小
當下，A股震蕩調整，主要是由于宏觀流動性回歸中性，微觀流動性當前邊際增量資金放緩，從增量演變為存量博弈的格局。...
當下，A股震蕩調整，主要是由于宏觀流動性回歸中性，微觀流動性當前邊際增量資金放緩，從增量演變為存量博弈的格局。從宏觀整體來看，A股基本面依舊不錯，經濟復蘇動能尚未減弱。板塊方面，季報密集披露，部分順周期公司業績超預期，帶動板塊整體向上，核心板塊個別公司業績不及預期，拖累整體下跌。
展望
經濟復蘇態勢明確，政策不急轉彎。前者意味著業績大概率顯著增長，后者意味著估值大概率會適度壓縮。兩種力量交替主導市場，市場波動性會顯著加大。
從宏觀基本面和經濟流動性的運行方向來看，我們更看好受益于經濟回升的行業，而非受益于流動性寬松的行業。
宏觀基本方面，實體經濟融資持續回升，地產銷售投資雙雙強勁，基建從訂單逐步轉化為施工，出口持續超預期并帶動消費和制造業投資回升，經濟上升確認。PPI 大概率轉正，CPI 探底后可能再次上行;經濟流動性方面，社融增速持續高于M2，資金脫虛向實概率較大，流動性大概率趨緊。
看好價值風格回歸，經濟上升期和市場動蕩期大概率有顯著超額。
賈騰認為，當下價值風格相對于成長風格的折價達到了歷史極值水平，在未來經濟上行的背景下，價值風格的勝率和賠率均可能更加占優。市場仍有較多結構性機會，當前買的下手的股票個數顯著多于買不下的手股票個數，后者集中在前期抱團股。從 AI 機器人信號看，仍有很多在報買入信號的行業和個股。當前風險在于部分資產(集中于前期抱團股)仍相當高估，且利率上升的不利因素凸顯。
未來看好金融、可選消費、周期、頭部互聯網板塊以及
其中金融板塊中賈騰看好銀行行業，受益于經濟復蘇和利率上升，行業投資不再同質化，優質銀行成長性和估值優勢巨大;可選消費受益于服務業(疫苗)和制造業(出口)帶動的藍領居民收入顯著修復，地產銷售超預期，有可挖掘的機會;PPI 確定回升，承擔本輪資本支出、量價齊升的化工龍頭、行業徹底出清需求爆發的交運龍頭，相關周期板塊可期;頭部互聯網一定程度上成為基礎設施，賦能各行各業，在巨大人口基數下市場空間巨大;環保政策出臺，以清潔能源、供給收縮的工業品、環保等碳中和大主題投資機會可期。
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賈騰，CFA/CPA，復旦大學/意大利博科尼大學碩士。現任浙商基金智能權益投資部總經理助理，投資決策委員會委員，浙商聚潮產業成長、浙商全景消費、浙商豐利增強債券基金經理。對宏觀、金融、周期、消費等行業有深入研究，擅長跨資產類別和行業比較，發現風險收益不對等的投資機會，注重對資產的長期價值挖掘。
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