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美年健康(002044)

????????繼昨日閃崩跌停后，4月7日再度跌停，截至收盤，美年健康報12.69元/股，市值不足500億元，2日市值蒸發117億元。

????????作為A股健康體檢龍頭股，美年健康一直深受機構青睞，截至去年底，該股有300多家機構重倉。其中公募一哥張坤管理的易方達中小盤第六大重倉股為美年健康，占凈值比例為5.3%。

????????接連兩日跌停，為何?

體檢巨頭突然閃崩跌停

????????4月6日，美年健康突然閃崩跌停，截至收盤，報14.1元/股，跌幅10.02%。

????????令市場感到疑惑的是，消息面上，美年健康無明顯利空。

????????公開資料顯示，美年健康成立于2004年，前身是上海天億醫療發展有限公司，2015年，美年健康以55.43億元作價成功借殼江蘇三友登陸A股市場，被市場稱為“體檢第一股”。

????????自上市后，美年健康的業績曾一度快速攀升，其營收自2015年的21億元左右一路漲至2018年的84.58億元;同期凈利潤則由2.6億元沖至8.21億元，翻了兩倍。

????????不過，2019年美年健康實現營收85.27億元，同比微增，但同期其凈虧損8.6億元，虧損原因在于其計提商譽減值準備10.35億元，損失計入2019年損益。

????????今年1月底，美年健康發布2020年業績修正預告，預計實現凈利潤為5.5億元至6.5億元，同比增長163.48%-175.02%。

????????然而美年健康的業績實現扭虧為盈的主要靠變賣資產、調整會核算方法所致。因第四季度處置子公司美因健康科技(北京)有限公司的部分股權，按會計準則預計增加凈利潤約10.4億元，該事項屬于非經常性損益。

????????扣除非經常性損益之后，2020年美年健康預計其扣非后凈利潤為-6.09億元至-4.75億元。

????????不過，在4月6日閃崩之后，美年健康股價再度跌停。

頂流基金經理紛紛踩雷？

????????作為A股健康體檢龍頭股，美年健康一直深受機構喜愛。

????????數據顯示，截至2020年底，314戶機構持有美年健康股票，合計持有10.83億股。

????????值得注意的是，美年健康是明星基金經理的重倉股，從機構明細來看，截至2020年年底，持股前十位的機構包含易方達、興全等多只明星基金。

????????其中，持倉美年健康最多的兩只基金易方達中小盤、易方達藍籌精選，都是“公募一哥”張坤管理的基金，從2020年底持股來看，持股數分別為1.88億股和1.01億股。

????????公開資料顯示，美年健康為易方達中小盤的第六大重倉股，占凈值比例為5.3%。

????????與此同時，美年健康為董承非執掌的興全趨勢的第9大重倉股，占該基金凈值比例為2.94%。

????????若張坤和董承非的基金持倉未變動，在遭遇美年健康兩個跌停后，易方達中小盤、易方達藍籌、興全趨勢三只基金持股市值分別縮水5.6億元、3.01億元、2.76億元。

????????然而與眾多機構投資者一同踩雷的還有諸多個人投資者。

????????4月5日，美年健康在深交所互動易上透露，截至2021年3月31日，公司股東戶數為6.88萬戶，以流通股38.3億股計算，戶均持股約5.58萬股，屬于主力高度控盤。

機構或正在出貨

????????事出反常必有妖，從盤后數據來看，機構席位疑正在大舉出貨。

????????美年健康4月6日的龍虎榜信息顯示，賣出的五大席位中有3個均為機構專用席位，且賣出額分別為6547萬元、6012萬元、4047萬元，三席合計凈賣出3.13億元。買入席位中機構專用席位占據4席，合計凈買入7022萬元。

????????4月7日的龍虎榜信息顯示，賣出的五大席位中有2個均為機構專用席位，賣出額分別為5451萬元、4577萬元，二席合計凈賣出1億元。

????????對此，市場普遍認為機構出貨也是美年健康跌停的原因之一。

????????值得一提的是，近期，機構調倉換股被市場重點關注。其中張坤的易方達中小盤、易方達藍籌精選均有調倉的舉動。

????????4月6日晚間，中炬高新披露關于回購事項前十名股東持股有關情況。公告顯示，截至4月1日，易方達張坤所管的易方達中小盤、易方達藍籌精選、易方達優質企業齊齊現身最新前十大流動股東名單。

????????圖/中炬高新公告

????????上述三只基金合計持有中炬高新7400.02萬股，占總市值的9%以上，相比去年年末增持5350萬股，按今年以來平均價估算，增倉金額約為30億元，按最新收盤價計算持倉市值超40億。

????????其中，易方達中小盤混合持有中炬高新3400萬股，占流通股比例4.27%，位列中炬高新第四大流通股東，易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有期混合基金分別持有中炬高新3100萬股、900萬股，占流通股比例分別為3.89%、1.13%，為中炬高新第五及第七大流通股東。

????????盤后，有投資者在美年健康的股吧中發帖稱，“這次坤哥不會真把美年賣了吧……”。也有投資者在股吧表示，美年健康跌停，主要是因為公司下調一季度及全年業績指引。

????????圖/東財股吧

公司從未在任何場合給出2021年業績指引。

????????對于外界的質疑，4月7日晚間，美年健康發布公告稱：

????????圖/美年健康公告

43億商譽壓頂

????????回顧當年，美年健康曾無限風光。

????????特別是2015年借殼上市后，美年健康高舉并購大旗，將眾多國內或區域體檢機構納入麾下，截至目前，美年健康旗下擁有“美年大健康”、“美兆”和“慈銘體檢”三個體檢行業知名品牌。

????????短短3個月，美年健康上市后的股價飆升7倍，市值一度沖上800億。

????????2019年10月，阿里巴巴以25.1億元的價格獲得美年健康2.09億股，一舉成為美年健康的第二大股東。

????????隨著不斷并購，美年健康的體檢中心從2014年的94家猛增至2019年末的703家。2018年末，其業績達到巔峰，營收規模達84.6億元，凈利潤超8億元。

????????但與此同時，激進并購也為美年健康埋下隱患，前期并購形成的巨額商譽成為懸在其頭頂的利劍。

????????2019年，因慈銘體檢等子公司業績下滑，公司商譽減值超10億元，導致美年健康業績暴雷：全年巨虧8.66億元。

????????另一方面，股東的大舉出逃也令美年健康蒙上一層陰影。

????????去年11月，美年健康股價就曾遭遇連續大跌，6個交易日股價跌去30%，市值蒸發超200億元。

????????大跌的元兇則在于公司第一大股東阿里巴巴11月2日-3日通過大宗交易方式累計減持5399.26萬股，占總股本的1.38%。幾乎在同一時間段，公司實控人俞熔的一致行動人徐可也通過大宗交易減持了1338萬股股份，占總股本的0.34%。

????????進入2021年，盡管美年健康發布了一份扭虧為盈的修正財報，但市場并不買賬。截至2020年前三季度末，美年健康仍有43.27億元商譽壓頂。

醫療服務賽道前景廣闊

????????雖然商譽居高不下，但美年健康所在的醫療服務賽道行業前景廣闊。

????????隨著中國經濟與醫療的發展，中國人口老齡化越來越嚴重，2018年中國65歲及以上人口數量為1.67億人，占中國總人口比重為11.9%;2019年中國65歲及以上人口數量達1.76億人，占總人口比重為12.6%。

????????與此同時，智研咨詢發布的《2020-2026年中國大健康行業市場發展潛力及投資盈利分析報告》數據顯示：中國居民人均醫療保健消費支出逐年增加，2013年中國居民人均醫療保健消費支出僅為912元，2019年中國居民人均醫療保健消費支出達1902元，較2018年增加217元。

????????換言之，中國醫療服務產業迎來風口。美年健康作為中國預防醫學龍頭企業，目前已在全國近300個城市布局700余家專業醫療及體檢中心，全年服務近3000萬人次。如果把握醫療服務行業的爆發機遇，企業發展即可駛入快車道。

????????中泰證券認為，近兩年美年健康經營重心從外延擴張轉向內控升級。預計 2021年公司將鞏固并擴大在非公體檢市場的優勢，繼續開拓個檢市場和優質團建客戶，圍繞產品和服務的升級持續發力，迎來長期經營拐點。

????????中泰證券進一步表示，健康體檢市場規模的擴容和非公體檢的占有率提升是長期趨勢，美年健康的門店數遙遙領先，規模化和先發優勢明顯。云鋒基金相繼入股愛康國賓和公司，使得民營體檢行業競爭格局得以優化。美年健康作為體檢行業唯一的上市公司，在民營體檢行業領跑身位將進一步擴大，市占率有望持續提升。公司作為行業龍頭長期成長空間廣闊，當下布局價值凸顯。

《電鰻快報》