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        作者：肖立晟，九方金融研究所首席經濟學家，中國社科院世經政所全球宏觀經濟研究室主任;葉慧超，九方金融研究所宏觀研究員，復旦大學世界經濟學博士。

        數據來源：國家統計局

        消費復蘇超過預期。根據統計及數據，1—2月份，社會消費品零售總額69737億元，同比增長33.8%;比2019年1—2月份增長6.4%，兩年平均增速為3.2%。其中，除汽車以外的消費品零售額63076億元，增長30.4%，兩年平均增長2.9%。扣除價格因素，2021年1—2月份社會消費品零售總額實際增長34.3%，兩年平均增長1.2%。

        餐飲消費大超預期。1-2月份，商品零售22916億元，同比增長42.9%;餐飲收入7085億元，同比上漲68.9%，相對于2019年同期僅下降2%。這可能和今年提倡“原地過年”，導致大部分居民消費發生在物價較高的大城市有關。其中限額以上餐飲收入同比增咋61.8%，說明節日期間大型餐飲聚會并未完全消失，疫情對線下消費的沖擊幾乎可以忽略。

        鄉村消費明顯弱于城鎮。1-2月份，城鎮消費品零售額60552億元，同比增長34.9%;鄉村消費品零售額9185億元，增長26.7%。可以看出“原地過年”對三四線城市以及鄉村地區線下消費產生嚴重沖擊，大部分居民消費還是留在了一線城市。

        固定資產投資拐點已現。1—2月份，全國固定資產投資(不含農戶)45236億元，同比增長35.0%;比2019年1—2月份增長3.5%，兩年平均增速為1.7%。其中制造業投資增長37.3%，相較于2019年同期回落3.4%。基建(不含電力)同比增長36.6%。其中，水利管理業投資增長47.2%;公共設施管理業投資增長42.3%;道路運輸業投資增長30.7%;鐵路運輸業投資增長52.9%。1-2月份本身就是制造業投資的冷淡期，但相較于2019年同期回落說明此前財政刺激已經徹底退出，經濟復蘇勢頭拐點已經出現，這也和此前兩月PMI連續回落走勢一致。此外，年初銀行紛紛開始收緊貸款也對制造業企業投資造成拖累，3月11日閉幕的兩會批準了2021年財政預算以及十四五規劃，預計二季度后新一輪PPP項目加速落地，在通脹回落和出口收縮的背景下基建仍是上半年主要拉動，財政刺激需要持續至二季度。

        房地產進入銷售后周期。　1—2月份，全國房地產開發投資13986億元，同比增長38.3%;比2019年1—2月份增長15.7%，兩年平均增長7.6%。其中，住宅投資10387億元，增長41.9%。商品房銷售面積17363萬平方米，同比增長1.05倍;比2019年1—2月份增長23.1%，兩年平均增長11.0%。房地產銷售中商業用房銷售額和面積同時增長，成為主要拉動。

        由于房地產施工面積和竣工面積普遍相差8-10個月，目前已經進入去年年中開始的施工周期的尾部。1—2月份，房地產開發企業房屋施工面積770629萬平方米，同比增長11.0%，但這是去年低基數情況下的表現。1-2月土地購置面積相較于2019年同期下降3%，說明房企拿地意愿跌至谷底，目前進入主動去庫存階段。政府工作報告中繼續強調“房住不炒”，預計房企將加速資金回籠，全國房價有下行壓力。

        生產持續復蘇，新能源汽車搶眼。　1—2月份，規模以上工業增加值同比實際增長35.1 %

        比2019年1—2月份增長16.9%，兩年平均增長8.1%。分行業來看，1-2月份，41個大類行業中有40個行業增加值保持同比增長，遠高于上期。其中高端制造業尤其明顯，增長49.2%，，汽車、通用設備、專用設備和金屬制品領頭上漲。這點和1-2月新能源汽車銷量數據走勢一致，同時大宗商品漲價對上游行業增加值貢獻也不容忽視。從類型來看私營企業和股份制企業表現優于國有企業，說明創新貨幣政策對民營企業支持效果凸顯。

        圖：工業增加值、社零增速和投資增速走勢 數據來源：Wind

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《電鰻快報》