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        在新冠疫情的影響下，2020年股市備受考驗，各行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)“冰火兩重天”。全年來看，白酒無疑是最大的贏家之一。

        估值提升是白酒板塊獲得較高超額收益的主要原因。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年申萬白酒指數(shù)漲幅高達96.41%，跑贏滬深300指數(shù)69.2個百分點。參考Wind一致預期，2020年白酒版塊可比企業(yè)業(yè)績漲幅7.16%，對應估值漲幅高達83.3%。很顯然，估值提升是白酒板塊上漲的主要推動因素。在疫情影響下，具備較高業(yè)績確定性和較強成長確定性的白酒版塊備受市場青睞，特別是國內疫情緩解后，白酒企業(yè)基本面持續(xù)改善，終端需求快速復蘇，疊加全球流動性的大幅寬松，資金更加偏好行業(yè)龍頭和稀缺性資源，使得板塊估值顯著提升，繼而取得優(yōu)異的市場表現(xiàn)。

        展望2021年，白酒板塊仍是機會最多的子行業(yè)之一。當前白酒渠道庫存處于低位，需求恢復常態(tài)下，春節(jié)旺季銷售大概率實現(xiàn)開門紅，疊加疫情低基數(shù)效應，2021年上半年白酒版塊景氣度或將持續(xù)提升。中長期來看，結構性供不應求有望支撐高端白酒批價，高端白酒企業(yè)業(yè)績確定性與穩(wěn)定性優(yōu)勢顯著。次高端白酒擴容和消費升級趨勢延續(xù)，業(yè)績改善彈性較大，繼續(xù)呈現(xiàn)頭部集中、分化明顯的特征，頭部企業(yè)市場份額預期進一步提升。整體來看，在消費結構改善和集中度提升趨勢下，行業(yè)周期性或將逐步弱化，龍頭優(yōu)勢以及業(yè)績確定性溢價將帶動估值中樞上移。

        風險提示

        市場有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金管理人提醒投資者在做出投資決策前應全面了解基金的產品特性并充分考慮自身的風險承受能力，理性判斷市場，投資者自行承擔基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險。投資有風險，選擇須謹慎。敬請投資者于投資前認真閱讀基金的基金合同、最新招募說明書、基金產品資料概要及其他法律文件。

《電鰻快報》