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        即使全球基金回到9%的長期平均水平，也將有3500億美元的資金流入新興市場股市。

文｜《巴倫周刊》撰稿人莎拉·麥克斯(Sarah Max)

編輯｜彭韌

        自上世紀90年代中期和本世紀初，托德·麥克隆(Todd McClone)和凱西·普雷斯(Casey Preyss)開始投資新興市場以來，世界發生了很大變化。當時，他們可投資的領域可歸結為印尼面條制造商和中國的水泥公司等少數公司。

        幾十年后，新興市場不僅成為了全球經濟增長的主要驅動力，它們還是世界上一些最具創新力的科技公司和高速成長的消費公司的來源。“在中國，國內消費市場是如此巨大，以至于有些公司擁有500億美元的市值，你卻從未聽說過”，52歲的麥克隆說。這不是夸張。世界上最大的烈酒公司，貴州茅臺(600519)擁有3500億美元的市值。“相當于麥當勞的兩倍大，”44歲的普雷斯說。

        市值12億美元的威廉 布萊爾(William Blair)新興市場增長基金(WBENX)的聯席經理麥克隆說，新興市場蘊藏著機遇，這點從未改變。在過去10年的每一個主要的回報追蹤期，這只全上限基金表現都位列新興市場基金的前10% 。在過去一年中，它的回報率接近40% ，是同行平均水平和摩根士丹利資本國際新興市場指數的兩倍。該基金的費用比率為1.51% 。

        盡管這種優異表現在很大程度上要歸功于該基金在中國大陸和中國臺灣地區市場持有的大量倉位，這兩個國家和地區的經濟從新冠病毒疫情的低迷中恢復得比新興市場同行更快，但麥克隆和普雷斯的投資決策主要還是基于特定公司的成長前景。

        簡而言之，他們在不斷尋找高質量的成長型公司，這些公司擁有強勁的現金流、高回報的投資資本，以及擁有優秀資本管理者的團隊。通常情況下，他們和16名全球分析師團隊每年要親自拜訪大約1500家公司。現在，基金經理和分析師們與公司進行線上訪談。

        該基金持有的125只股票中，有許多最初是由價值2.91億美元的威廉·布萊爾(William Blair)新興市場小型股增長基金(WESNX)持有，麥克隆和普雷斯也是該基金的共同管理人; 他們從2000年的前后一周內在總部位于芝加哥的威廉·布萊爾時期開始共事。根據他們的估計，小公司每年為這只多元化基金的超額回報貢獻了3個百分點。

當宏觀經濟風向正確時，增長往往更容易實現。

不過，“我們可能和過去10年一樣樂觀，原因可以列一個清單，”麥克隆說。按照這個清單，許多新興國家在新冠病毒疾病的復蘇中領先于美國，阿斯利康公司的 AZN 疫苗為這些市場帶來了希望; 利率接近歷史最低水平; 拜登政府可能意味著更可預測的貿易政策; 美元貶值通常意味著新興市場的表現優于其他國家。

新興市場股票的估值比發達市場的平均折讓了15% ，而明年的收益預計將增長25% ，全球基金管理公司對新興市場股票的配置明顯偏低，這意味著它們的持有量低于基準。

時機也正好。“即使全球基金回到9% 的長期平均水平，也將有3,500億美元的資金流入新興市場股市，而這還遠遠沒有達到中性加權，”麥克隆表示。他補充說，流入這些市場的資本創造了一個良性循環，基本面得到改善，市盈率增長，資本成本進一步下降。

        該基金的基金經理先是在2008年買入了中國科技企業集團騰訊(700)，賣掉了騰訊倉位之后在2011年再次買入，當時該股的交易價格約為每股5美元。他們現在仍然持有騰訊的股份，并認為新加坡的消費互聯網公司Sea有限公司(SE)有潛力將類似的戰術應用于東南亞的游戲、電子商務和金融服務領域，騰訊擁有Sea大約25% 的股份。“Sea看起來像10年或15年前的騰訊，”麥克隆說，但Sea正在快速成長，尤其是其廣泛下載的電子商務應用程序 Shopee。

        巴西金融科技公司 StoneCo (STNE)在美國投資者中并非家喻戶曉。該公司專門在巴西運營，在幕后為中小型商戶提供處理電子支付的基礎設施。根據第三季度令人驚訝的業績，該公司股價在11月份飆升了近40% ，但麥克隆和普雷斯表示，該公司仍有很大的增長空間。普雷斯說: “巴西的電子商務普及率約為10% ，與發達市場相比仍然很低。”他指出，巴西約70% 的交易是現金交易。說到現金，StoneCo 已經開始盈利，凈利潤率達到30% 。

        StoneCo的成功完全歸功于保持本土化，但對于總部位于阿根廷的 Globant (GLOB)來說，情況則正好相反。這家 IT 服務外包公司與迪士尼、Alphabet和西南航空等大牌公司合作開發所有數字化產品。

        麥克隆說，相對于印度等其他市場的同行，這只股票更貴，但是每個員工的利潤要高出55% 。他表示: “這完全發生在數字化的高增長領域，沒有其它外包公司的傳統業務”。

        自20世紀90年代末以來該基金一直持有印度 HDFC 銀行(HDB)，由于印度不斷壯大的中產階級、相對較高的利率以及對保險、信用卡和抵押貸款等其他產品需求的增加，該銀行的年復利率一直保持在20% 左右。

        “如果說還有一個地方，一家銀行可以在這里獲得高額回報，那就是在印度，”麥克隆表示。HDFC 的股價最近達到賬面價值的3.5倍，高于大多數銀行，但這種估值似乎是合理的。“這個行業正以高達個位數的速度增長，而 HDFC (增長率)是這個數字的兩倍多，”普雷斯表示。

        另一家基金長期持股的公司臺積電(TSM)，是世界上最大的半導體代工廠，在世界各地擁有數百個客戶，包括蘋果公司。該基金于2012年首次買入臺積電，并預計5G 移動、數據中心、物聯網和人工智能等大趨勢將帶動臺積電進一步增長。該公司股票最近的交易價格約為104美元，相當于明年收益的24倍，但該公司在芯片設計和制造方面的市場份額超過了50% 。

“全球科技行業的外包業務越來越多，他們擁有強大的定價能力、高留存率和高利用率，”

普雷斯說。“考慮所有這些因素加在一起，他們將產生35% 以上的資本回報率和40% 的營業利潤率”。

《電鰻快報》