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        證券時(shí)報(bào)記者 李樹(shù)超

        誕生于2007年、最高管理規(guī)模曾達(dá)到5000億元的分級(jí)基金，歷經(jīng)13年的發(fā)展歷程，將自明年起集體告別市場(chǎng)。12月2日，存量分級(jí)基金密集發(fā)布分級(jí)份額終止運(yùn)作并將終止上市等公告，此類產(chǎn)品最后交易日為今年12月31日，并于2021年1月起終止上市。

告別市場(chǎng)時(shí)間定了

        12月2日，在上交所上市的分級(jí)基金中，易方達(dá)國(guó)企改革指數(shù)分級(jí)、鵬華國(guó)證鋼鐵行業(yè)指數(shù)分級(jí)、長(zhǎng)盛中證申萬(wàn)一帶一路主題指數(shù)分級(jí)等產(chǎn)品，紛紛發(fā)布分級(jí)份額終止運(yùn)作的實(shí)施方案。根據(jù)公告，上述產(chǎn)品的最后交易日定為2020年12月31日，摘牌日為2021年1月4日，終止上市日為2021年1月5日。

        深圳證券交易所也于近期密集發(fā)布公告，信誠(chéng)中證智能家居指數(shù)(3360.600,0.28,0.01%)分級(jí)、招商中證銀行指數(shù)(6863.095,-33.02,-0.48%)分級(jí)、申萬(wàn)菱信深證成指分級(jí)等存量分級(jí)產(chǎn)品已向深交所申請(qǐng)于2021年1月4日終止上市。根據(jù)《深圳證券交易所證券投資基金上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，經(jīng)審查，深交所決定上述基金自2021年1月4日起終止上市交易，上述產(chǎn)品的最后交易日同樣為2020年12月31日。

        早在2018年4月27日，“一行兩會(huì)一局”聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)就要求，“公募產(chǎn)品和開(kāi)放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)”，并要求存量分級(jí)基金應(yīng)當(dāng)在2020年底前取消分級(jí)運(yùn)作，完成規(guī)范和整改。

        “資管新規(guī)后，市場(chǎng)對(duì)分級(jí)基金退出歷史舞臺(tái)已經(jīng)有了心理預(yù)期。這類產(chǎn)品的退出有利于維護(hù)投資者利益和資本市場(chǎng)健康發(fā)展。”上海一位基金分析師稱，由于分級(jí)基金設(shè)計(jì)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)收益特征不穩(wěn)定，產(chǎn)品運(yùn)作機(jī)制讓凈值上漲時(shí)杠桿效應(yīng)減弱，下跌時(shí)分級(jí)B杠桿倍數(shù)增加，在極端市場(chǎng)中就會(huì)導(dǎo)致“慢漲快跌”，產(chǎn)品的缺陷在市場(chǎng)牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)較為突出。分級(jí)基金這一特點(diǎn)，不僅容易導(dǎo)致非專業(yè)投資者承擔(dān)較大的虧損風(fēng)險(xiǎn)，也不符合公募基金穩(wěn)定資本市場(chǎng)、引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市的發(fā)展初衷。

分級(jí)B平均溢價(jià)率收斂

        資管新規(guī)后，由于市場(chǎng)各方對(duì)分級(jí)基金2020年底整改大限已有明確預(yù)期，在分級(jí)基金存續(xù)最后一個(gè)月，分級(jí)基金數(shù)量、規(guī)模和持有人都大幅縮減，大量分級(jí)產(chǎn)品B類份額溢價(jià)率已明顯收斂，甚至出現(xiàn)部分折價(jià)的現(xiàn)象。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，上市分級(jí)基金數(shù)量從“資管新規(guī)”發(fā)布時(shí)的134只降至71只，場(chǎng)內(nèi)規(guī)模從561億份降至296億份，產(chǎn)品數(shù)量和存續(xù)規(guī)模皆萎縮近五成。場(chǎng)內(nèi)投資者人數(shù)從111萬(wàn)下降至今年半年報(bào)的77.7萬(wàn)，減少逾三成。

        從分級(jí)基金B(yǎng)類份額的折溢價(jià)數(shù)據(jù)看，截至12月2日，存量的71只分級(jí)B產(chǎn)品平均溢價(jià)率2.74%，比三季度末回落了5.26個(gè)百分點(diǎn)。其中，36只分級(jí)產(chǎn)品B份額出現(xiàn)折價(jià)，占比過(guò)半;31只產(chǎn)品B份額溢價(jià)率低于20%，占比43.66%。目前，B份額溢價(jià)率高于20%的產(chǎn)品只有3只。

        “在上市基金即將到期或終止上市時(shí)，一般場(chǎng)內(nèi)的價(jià)格將逐漸接近基金凈值，場(chǎng)內(nèi)投資者就不會(huì)因?yàn)榇嬖谡垡鐑r(jià)導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以以接近凈值的價(jià)格退出，對(duì)產(chǎn)品今后的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型等運(yùn)作，都有積極意義。”上述上海基金分析師稱。

        北京一位公募基金經(jīng)理也提醒，今年12月份，存量的多家基金公司的分級(jí)基金密集退出市場(chǎng)，有的即將轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金，有的可能選擇清盤(pán)，有的取消分級(jí)運(yùn)作機(jī)制。在一個(gè)月內(nèi)密集退出市場(chǎng)時(shí)，各家基金公司最應(yīng)該注意的是做好對(duì)持有人的風(fēng)險(xiǎn)提示，尤其是部分B類份額仍然存在高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該持續(xù)提醒投資者理性參與。

        從分級(jí)基金發(fā)展歷程看，我國(guó)首只分級(jí)基金——國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金，于2007年7月正式誕生，這也是封基市場(chǎng)停擺5年后推出的首只創(chuàng)新型的封閉式基金。不過(guò)，由于初生的分級(jí)基金運(yùn)作機(jī)制復(fù)雜，投資者相對(duì)陌生，再加上2008年全球金融危機(jī)股市暴跌，管理規(guī)模到2013年還不足500億元。分級(jí)基金的大發(fā)展還是在2014年~2015年牛市階段，當(dāng)時(shí)分級(jí)B創(chuàng)造了遠(yuǎn)超股票型基金的投資收益，一舉成為市場(chǎng)明星，該類基金的總規(guī)模快速越過(guò)1000億、2000億，并在2015年中報(bào)中躍升至4577億元，考慮到當(dāng)年6月下旬股市暴跌，在當(dāng)年股市高點(diǎn)分級(jí)基金規(guī)模可能超過(guò)5000億元。

        然而，2015年下半年股市暴跌，分級(jí)基金頻繁觸發(fā)下折，B類份額在下跌時(shí)的放大效應(yīng)導(dǎo)致部分持有人虧損慘重。證監(jiān)會(huì)于當(dāng)年7月份就暫停了該類產(chǎn)品的注冊(cè)，并對(duì)存量產(chǎn)品開(kāi)展規(guī)范和整改工作。

        2016年11月，滬、深交易所發(fā)布《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》，提高該類產(chǎn)品投資門(mén)檻，要求投資者簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等，同時(shí)，監(jiān)管層還引導(dǎo)行業(yè)采取暫停場(chǎng)內(nèi)大額申購(gòu)、場(chǎng)外轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)托管、份額拆分等，多舉措引導(dǎo)基金公司有序壓降分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)規(guī)模，這類產(chǎn)品管理規(guī)模也呈現(xiàn)出逐年下臺(tái)階的趨勢(shì)。

《電鰻快報(bào)》