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        結(jié)構(gòu)性行情是長期的主線，一方面目前面臨經(jīng)濟長期中低速增長、低利率環(huán)境和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，長期看，中國經(jīng)濟中低速增長和低利率環(huán)境是宏觀大背景。中國經(jīng)濟從2013年之后進入中低速增長階段。歐美已經(jīng)或接近負利率，全球利率長期處于下行趨勢。2008年中國投資回報率在8%以上，2015年降到了6%以下，2018年最低在2%左右，資金成本利率逐級下降。2016年后，中國經(jīng)濟增長的內(nèi)在推動力投資拉動的從重工業(yè)為主的周期性行業(yè)切換到了高端制造業(yè)和服務業(yè)。近年科技和消費行業(yè)契合了經(jīng)濟的動能轉(zhuǎn)換，成為資本市場投資的兩條主線。此外，居民大類資產(chǎn)配置逐漸從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)移到金融資產(chǎn)，參照國際經(jīng)驗，人均GDP達到1萬美元后，居民的資產(chǎn)配置會快速向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，中國居民目前80%的資產(chǎn)配置在房地產(chǎn)，隨著人均居住面積達到40平米且“房住不炒”的政策環(huán)境下，居民金融資產(chǎn)配置的比例有很大提升空間。

        展望明年，2021年各國經(jīng)濟有望在疫苗的幫助下逐漸恢復常態(tài)。輝瑞/Moderna的疫苗有效性在95%，且產(chǎn)能規(guī)劃充足，英國/美國已經(jīng)計劃在4月/5月完成全民接種。中國經(jīng)濟將受益海外經(jīng)濟的正常化，在持續(xù)復蘇和低基數(shù)效應下，經(jīng)濟有望在2021年二季度前維持較高景氣。同時需要關(guān)注經(jīng)濟恢復正常后，全球央行的貨幣政策收緊帶來的潛在風險。

        長期看好代表經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的科技和消費領(lǐng)域。科技包括電動車、消費電子、半導體、云計算等。消費包括食品飲料、醫(yī)藥、家電等。電動車方面，滲透率僅3-4%，長期滲透率有望提升至50%以上，保持年復合20%以上的增長。自動駕駛為代表的智能化帶來整車企業(yè)和供應鏈上豐富的投資機會;光伏方面：實現(xiàn)平價上網(wǎng)后，長期需求將保持快速增長。看好異質(zhì)結(jié)設(shè)備、硅料、玻璃等持續(xù)高景氣度的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。消費電子方面：以無線藍牙耳機為代表的可穿戴設(shè)備不斷帶來新的增長，看好相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié);半導體方面：被卡脖子的領(lǐng)域，政策推動國產(chǎn)替代意愿強烈，短期看拜登當選后對中國半導體打壓政策的可能緩解;云計算/AI/5G應用方面：數(shù)字霸權(quán)是未來競爭的制高點，相關(guān)產(chǎn)業(yè)中，如云計算、大數(shù)據(jù)AI，5G及應用，萬物互聯(lián)將改變?nèi)祟惖纳罘绞健Ｊ称凤嬃戏矫妫阂愿叨税拙茷榇淼拈L期穩(wěn)定增長行業(yè)，受低利率環(huán)境影響，估值還有提升空間;醫(yī)藥方面：看好不受醫(yī)保政策影響的CXO和自費/消費類的相關(guān)細分板塊;家電方面：龍頭公司增長穩(wěn)健，階段性受益地產(chǎn)竣工。階段性看好受益經(jīng)濟復蘇的順周期行業(yè)，包括保險、化工、有色、建材等;以及受益疫情修復的出境游、航空、酒店等行業(yè)。

《電鰻快報》