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        截至11月16日，除易安保險等4家被銀保監(jiān)會接管的險企未披露今年三季度償付能力報告之外，已有164家險企披露了該項(xiàng)報告。根據(jù)7月17日監(jiān)管發(fā)布的新規(guī)，各險企最新的權(quán)益投資上限與償付能力充足率等指標(biāo)掛鉤。因此，三季度償付能力報告的出爐，也讓各險企最新的權(quán)益投資上限首次浮出水面。

        新規(guī)之前，30%是險資權(quán)益投資的上限，這一“天花板”連續(xù)多年未被打破。而《證券日報》記者梳理險企三季度償付能力報告發(fā)現(xiàn)，若按償付能力等指標(biāo)，已有62家險企權(quán)益投資上限可超30%，占已披露償付能力報告險企總數(shù)的38%，這其中，有30家險企權(quán)益投資上限可達(dá)45%，占比18%。

        隨著險資權(quán)益投資上限的進(jìn)一步打開，20萬億元險資(三季度末數(shù)據(jù))配置股票、證券投資基金等權(quán)益資產(chǎn)的空間有望大幅提升。愛心人壽資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人對《證券日報》記者表示：“銀保監(jiān)會根據(jù)各公司償付能力水平設(shè)置差異化的權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限，是非常有利于各險企發(fā)揮各自優(yōu)勢進(jìn)行資產(chǎn)配置的監(jiān)管規(guī)定。受到險企和資本市場的一致好評，必將會對保險行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營和資本市場的長期穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生積極的影響。”

62家險企權(quán)益投資上限

已可突破30%

        今年7月17日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱“通知”)，該通知根據(jù)不同保險公司的償付能力充足率、資產(chǎn)負(fù)債管理能力及風(fēng)險狀況等指標(biāo)，明確八檔權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例，讓險企權(quán)益投資上限“可上可下”，并一舉打破此前權(quán)益投資上限為30%的天花板。

        從八檔監(jiān)管比例來看，當(dāng)保險公司最新一季末綜合償付能力充足率在250%以上，其權(quán)益投資上限就可以高于公司上季末總資產(chǎn)的30%;當(dāng)綜合償付能力充足率達(dá)350%以上，權(quán)益投資余額就可占上季末總資產(chǎn)的45%;相反，如果綜合償付能力充足率不足250%，權(quán)益投資比例將不得高于上季末總資產(chǎn)的30%;如果綜合償付能力充足率不足100%時，應(yīng)立即停止新增權(quán)益類資產(chǎn)投資。

        對照權(quán)益投資監(jiān)管新規(guī)，在目前已披露三季度償付能力報告的164家保險公司中，有62家險企權(quán)益投資上限可超過30%，占比38%，其中壽險16家，財險46家。在這62家險企中，有30家公司的權(quán)益投資上限可達(dá)到45%，占比18%，其中壽險3家，財險27家。仍有102家險企權(quán)益投資比例不得超過30%，占比達(dá)62%，這其中有16家險企(14家壽險公司、2家財險公司)的權(quán)益投資比例不得超過20%;有1家險企不得新增任何權(quán)益投資，該險企為中法人壽。

不到一成險企

權(quán)益投資上限不高于20%

        整體來看，盡管目前權(quán)益投資上限突破30%的險企數(shù)量僅占38%，但據(jù)記者梳理，這些險企的保險資金體量普遍較大，對保險行業(yè)和資本市場的影響也較為顯著。

        例如，權(quán)益投資比例可超過30%的險企中，有目前壽險市場保費(fèi)份額第一的中國人壽，還有壽險“老七家”中的新華保險、泰康人壽、人保壽險等大型壽險公司。財險“三巨頭”中的人保財險、太保產(chǎn)險的權(quán)益投資上限也可突破30%。

        共有16家險企的權(quán)益投資上限不得高于上季度總資產(chǎn)20%，其中，壽險公司包括長生人壽、中融人壽、中郵人壽、上海人壽、恒大人壽等;財險公司中，渤海財險和安心財險落入此檔。總體來看，這類險企數(shù)量占比不到10%，其資金體量也較小。

        據(jù)記者梳理，因償付能力充足率較低而影響權(quán)益投資上限的險企中，部分險企為此前增資不到位，資本金長期得不到有效補(bǔ)充而出現(xiàn)償付能力持續(xù)逼近監(jiān)管線;也有部分險企成立時間不久，但業(yè)務(wù)發(fā)展較為激進(jìn)，此前銷售大量中短期、高收益萬能險，大幅拉低償付能力充足率;也有險企此前是被行業(yè)詬病的資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債型險企，曾在資本市場瘋狂“買買買”，轉(zhuǎn)型后，償付能力未得到及時補(bǔ)充，影響權(quán)益投資上限。

        例如，中法人壽由于最新的償付能力不足，被停止新增權(quán)益投資。中法人壽目前的償付能力為行業(yè)最低，三季度末其綜合償付能力充足率及核心償付能力充足率均降至-24408.67%，三季度保險業(yè)務(wù)收入為0元，最新的風(fēng)險綜合評級結(jié)果為D級。

險資權(quán)益投資

仍有充裕空間

        實(shí)際上，從目前險資權(quán)益投資的整體占比來看，即使未出臺新規(guī)，不少險企依然有充足的權(quán)益投資空間可用。據(jù)記者了解，目前不少主流險企的權(quán)益投資額度并未用完。

        從行業(yè)權(quán)益投資占比來看，《證券日報》記者獲得的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末，保險公司資金運(yùn)用余額為20.7萬億元，較年初增長11.76%。其中，證券投資基金9951.73億元，占比4.81%;股票16810.25億元，占比8.12%。兩項(xiàng)合計占比僅為12.93%。而銀行存款和債券兩項(xiàng)合計占比達(dá)49%。由此可見，目前在險資各大類資產(chǎn)配置中，固收類資產(chǎn)占比很高，股票及證券投資基金等權(quán)益類資產(chǎn)占比仍有很大提升空間。

        險資權(quán)益投資占比為何一直較低?這源于險資的負(fù)債屬性。

        一家險企股權(quán)投資總裁對《證券日報》記者表示：“在二級市場，險資進(jìn)入資本市場的阻礙主要是資金偏好及負(fù)債端久期匹配的問題，而不是由于政策上的限制，我們之所以沒有大規(guī)模投權(quán)益類資產(chǎn)，主要是因?yàn)殡U資對當(dāng)期回報要求比較強(qiáng)。這并非意味著險資不能提高權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，險企提高權(quán)益類資產(chǎn)還有很大空間，但這需要險資擁有極強(qiáng)的投資能力。”

        正是基于險資的負(fù)債屬性，險企對股票或股票型基金的投資往往面臨兩難抉擇：一方面，由于歷年固收類資產(chǎn)投資收益變化不大，而權(quán)益投資會大幅影響險企年度業(yè)績，這要求險資適量擴(kuò)大權(quán)益投資并提升投資能力;另一方面，由于權(quán)益投資波動較大，若出現(xiàn)大幅虧損，會直接影響險企的經(jīng)營，這就需要險企控制權(quán)益投資體量，均衡配置資產(chǎn)。事實(shí)上，近年來既有權(quán)益投資成功，成為行業(yè)“黑馬”的險企，也有權(quán)益投資失敗，被監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的公司。例如，2018年，某險企因權(quán)益投資失利，巨虧68億元。即使是在權(quán)益投資環(huán)境較好的2019年，仍有近兩成險企股票投資虧損。

        也正是由于險資的上述屬性，近年來監(jiān)管持續(xù)鼓勵險資作為長期資金入市，一方面鼓勵險企擴(kuò)大權(quán)益投資比例和范圍，另一方面要求險資提升投資能力。

        單從今年來看，除上述通知外，10月10日，銀保監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化保險機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，取消股票等領(lǐng)域投資管理能力的備案管理;11月13日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資金財務(wù)性股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》，明確取消保險資金開展財務(wù)性股權(quán)投資的行業(yè)限制。

        中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會執(zhí)行副會長兼秘書長曹德云近日亦表示，面對低利率環(huán)境，險資在風(fēng)險可控的前提下適當(dāng)提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，并采取了更為多元的配置策略，在保持總體規(guī)模穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，抓住A股波動向上的結(jié)構(gòu)性機(jī)會進(jìn)行配置，并高度關(guān)注高分紅股票的長期價值，繼續(xù)挖掘大市值、業(yè)績優(yōu)、高ROE、較低估值的藍(lán)籌股的長期投資機(jī)會，為保險資金帶來正向較好收益。

        事實(shí)上，今年以來截至9月末，險資股票與證券投資基金兩項(xiàng)余額合計凈增長超過2000億元。按險資往年配置風(fēng)格，隨著監(jiān)管持續(xù)推動險資入市，以及A股走勢持續(xù)向好，更多險資有望配置權(quán)益資產(chǎn)。

《電鰻快報》