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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/ 米萊

        漢森制藥(002412.SZ)發(fā)布了前三季度業(yè)績報(bào)告，營收和凈利潤均出現(xiàn)下滑，今年該公司的凈利潤規(guī)?？赡軐⒃诒緛聿惶蟮幕A(chǔ)上出現(xiàn)“縮水”。此外，在主營產(chǎn)品相對單一，子公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)的情況下，該公司未來的業(yè)績增長很難繼續(xù)維持。

營收凈利潤下滑 花費(fèi)1.8億元買樓

        10月26日晚間，漢森制藥發(fā)布2020年三季報(bào)，該公司在1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.22億元，同比下降15.98%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為8475.33萬元和7666萬元，同比下降17.96%和19.95%，每股收益為0.1684元。

        漢森制藥的半年報(bào)顯示，該公司所屬行業(yè)為醫(yī)藥制造業(yè)，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的中成藥生產(chǎn)企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)中成藥制劑、化學(xué)藥、醫(yī)用制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，正在逐步涉足大健康產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療保健等領(lǐng)域。

        今年上半年，漢森制藥有99.63%的收入來自醫(yī)藥工業(yè)。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有49.36%的收入來自四磨湯口服液，15.71%的收入來自天麻醒腦膠囊，有9.51%的收入來自固體口服液制劑，8.37%的收入來自銀杏葉膠囊，7.42%的收入來自縮泉膠囊，4.33%的收入來自注射劑，2.86%的收入來自腸胃寧。

        2010年5月份上市的漢森制藥近年來增長比較穩(wěn)定，但凈利潤規(guī)模并不高。從2015年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為-18.29%、-15.74%、33.07%、31.88%和10.38%。截至2019年底，漢森制藥的扣非前和扣非后凈利潤分別為1.62億元和1.54億元。而且，2020年該公司的利潤規(guī)模還要縮水。

        然而，盡管利潤規(guī)模不大且前三季度業(yè)績大幅下滑，但漢森制藥仍然花費(fèi)巨資購買房產(chǎn)。9月29日，該公司發(fā)布公告，公司擬在長沙購買7層14套房產(chǎn)和42個(gè)配套室內(nèi)停車位，評估價(jià)格為11886.37萬元。經(jīng)買賣雙方協(xié)商，最終確定交易價(jià)格為11750.2萬元。

        資產(chǎn)評估報(bào)告顯示，該樓盤名為三湘一品，系湖南首家民營銀行三湘銀行的總部所在地。而漢森制藥闊氣的將三湘一品C棟9至15層的01和02號房全部拿下，其中單房建筑面積385平方米左右，合計(jì)5400多平方米。漢森表示，受樓層和朝向等因素的影響，單套房價(jià)格在18092-22636元/平方米之間浮動，總價(jià)款為10960.6萬元，42個(gè)車位的總售價(jià)為789.6萬元。

業(yè)績靠一款產(chǎn)品支撐增長遇瓶頸

        盡管不惜花巨資買樓，但事實(shí)上，漢森制藥的經(jīng)營似乎已經(jīng)遇到了瓶頸。從今年上半年的營收結(jié)構(gòu)可以看出，該公司的主營業(yè)務(wù)為以四磨湯口服液為代表的中成藥，前四大品種為四磨湯口服液、銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊、縮泉膠囊，2019年這四大產(chǎn)品的營收占比分別為57.75%、9.07%、8.55%、7.25%，合計(jì)貢獻(xiàn)主營收入的82.62%。

        長期以來，四磨湯口服液是該公司的主打產(chǎn)品，在國內(nèi)非處方消化類藥品中排名前列。四磨湯口服液源自明代“四磨飲”古方，對于腸胃疾病、功能性消化系統(tǒng)疾病、便秘的治療有明顯效果，適用從新生兒到老年人的廣大人群。四磨湯口服液為國家醫(yī)保目錄乙類產(chǎn)品，是公司獨(dú)家生產(chǎn)品種，已獲批中藥保護(hù)品種，是目前市場上唯一的復(fù)合型腸胃動力藥。

        事實(shí)上，2016年之前，該公司的四磨湯因受“檳榔致癌”事件的影響，銷售增長乏力。不過，2017年之后，隨著致癌事件影響逐步消除，該產(chǎn)品總體恢復(fù)了增長，2018年和2019年，該公司的四磨湯的銷售分別同比增長10.46%和1.32%至5.05億元和5.12億元，收入占比分別為54.85%和57.75%。

        由此可見，漢森制藥對四磨湯存在一定的依賴，而且，該公司其他產(chǎn)品的銷售也不太給力。處于公司第二梯隊(duì)的產(chǎn)品主要包括銀杏葉膠囊、天麻醒腦膠囊，2019年?duì)I收分別為8041.64萬元、7581.04萬元，分別同比變動-22.44%、-23.17%。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，近三年來，漢森制藥生產(chǎn)的銀杏葉膠囊營收分別為1.039億元、1.037億元和8041.64萬元，呈逐年下降趨勢。

        該公司的第三大產(chǎn)品是天麻醒腦膠囊，天麻醒腦膠囊是漢森制藥子公司永孜堂制藥的主要產(chǎn)品 ，每年為永孜堂制藥貢獻(xiàn)約50%的營業(yè)收入。

        資料顯示，云南永孜堂是該公司于2013年收購，其借助云南省內(nèi)優(yōu)質(zhì)的道地天麻資源，主營天麻類產(chǎn)品，當(dāng)年收購該子公司產(chǎn)生的商譽(yù)為1.64億元，2019年永孜堂的收入和凈利潤分別為1.23億元、1824.18萬元，分別同比減少25.45%、27.65%。因此，漢森制藥計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4612.17萬元，該報(bào)告期末漢森制藥的商譽(yù)賬面價(jià)值為1.18億元。如果該子公司業(yè)績繼續(xù)下滑，漢森制藥的商譽(yù)仍存在繼續(xù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

        事實(shí)上，在主營產(chǎn)品銷售增長乏力的情況下，漢森制藥的營收增長也出現(xiàn)頹勢，近三年來，該公司分別實(shí)現(xiàn)營收8.30億元、9.22億元、8.87億元，分別同比變動3.94%、11.09%、-3.74%。今年上半年，漢森制藥的研發(fā)費(fèi)用僅為868萬元。