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醫(yī)療器械企業(yè)——普門科技此前已通過科創(chuàng)板首發(fā)上市申請(qǐng)，準(zhǔn)備進(jìn)入注冊(cè)流程。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年期間公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，年復(fù)合增速分別為35.86%和186.59%。但政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大，兩者合計(jì)占2019年上半年凈利潤(rùn)的三成之多。

招股書中表示，公司是一家研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的醫(yī)療器械企業(yè)，專注治療與康復(fù)解決方案和體外診斷產(chǎn)品線的開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新。研發(fā)投入方面，公司研發(fā)費(fèi)用金額在同業(yè)上市公司中屬于中游水平，研發(fā)費(fèi)用率在行業(yè)中排名較高。

對(duì)于此次上市，公司擬采用第一套上市標(biāo)準(zhǔn)，即：

“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

實(shí)控人持股近六成，募資6億用于提升產(chǎn)能和產(chǎn)品研發(fā)

公司董事長(zhǎng)劉先成是普門科技的控股股東、實(shí)際控制人。截至招股書簽署日，劉先成直接持有普門科技32.27%的股份。同時(shí)，劉先成分別擔(dān)任瀚鈺生物、瑞源成健康、瑞普醫(yī)療執(zhí)行事務(wù)合伙人，實(shí)際支配三個(gè)持股平臺(tái)擁有對(duì)普門科技的表決權(quán)，間接控制公司24.38%股份。劉先成通過直接和間接方式合計(jì)持有普門科技56.65%股權(quán)。

公司本次擬發(fā)行股票不超過4,300萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金使用金額為6.32億元，主要用于公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能提升、技術(shù)升級(jí)和同類新產(chǎn)品的研發(fā)開發(fā)。其中投資項(xiàng)目包括康復(fù)治療設(shè)備及智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、體外診斷及康復(fù)治療設(shè)備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和企業(yè)信息化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目等。

上海眾華資產(chǎn)評(píng)估有限公司和中瑞世聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估（北京）有限公司，結(jié)合普門科技報(bào)告期內(nèi)外部股權(quán)融資估值以及采用可比上市公司比較法做出評(píng)估，預(yù)計(jì)普門科技計(jì)市值不低于10億元。

營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大

普門科技是一家醫(yī)療器械企業(yè)，專注于治療與康復(fù)解決方案和體外診斷產(chǎn)品線的開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)為治療與康復(fù)產(chǎn)品、體外診斷設(shè)備及配套試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2016年至2018年，公司的營(yíng)業(yè)收入由1.75億元增長(zhǎng)至3.23億元，年復(fù)合增速為35.86%，營(yíng)收主要來源于治療與康復(fù)類產(chǎn)品和體外診斷類產(chǎn)品。其中，治療與康復(fù)類產(chǎn)品的收入占比在35%~42%之間，體外診斷類產(chǎn)品的收入占比在58%~65%之間。

凈利潤(rùn)方面，公司由2016年的987.93萬(wàn)元增長(zhǎng)至2018年的8,114.40萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為186.59%。值得注意的是，政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠在凈利潤(rùn)中的占比相對(duì)較大。

2016年至2019年上半年的報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)剔除軟件退稅稅收優(yōu)惠后的政府補(bǔ)助收益分別為1,786.52萬(wàn)元、1,540.74萬(wàn)元、2,031.49萬(wàn)元和792.05萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為153.04%、28.29%、22.66%和13.43%；確認(rèn)所得稅、增值稅稅收優(yōu)惠697.77萬(wàn)元、1,114.32萬(wàn)元、2,157.70萬(wàn)元和1,228.04萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為59.77%、20.46%、24.07%和20.82%。

報(bào)告期內(nèi)，普門科技的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都保持相對(duì)較快的增長(zhǎng)速度，但政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠等方面對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。公司在招股書中也表示了政府補(bǔ)助的可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)以及稅收優(yōu)惠的政策變化風(fēng)險(xiǎn)影響未來經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的可能性。

體外診斷產(chǎn)品毛利率低于同業(yè)均值，治療與康復(fù)產(chǎn)品毛利率高于同類產(chǎn)品公司

2016年至2019年上半年，普門科技的綜合毛利率分別為60.35%、60.98%、59.57%和59.86%，均低于可比公司毛利率平均水平。公司在招股書中表示，其原因主要為公司的特定蛋白分析儀產(chǎn)品是通過 SYSMEX 的銷售渠道在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完成大規(guī)模裝機(jī)，公司在銷售價(jià)格方面給予一定的折扣。

具體到產(chǎn)品類別來看，2016年至2018年公司體外診斷產(chǎn)品毛利率分別為49.11%、49.29%和50.42%，呈小幅度上升趨勢(shì)，但低于邁瑞醫(yī)療、安圖生物及萬(wàn)孚生物，與理邦儀器相若。

公司體外診斷產(chǎn)品中的儀器設(shè)備類毛利率在逐年降低，由37.28%下降至29.5%。相比儀器設(shè)備類，試劑類體外診斷產(chǎn)品的毛利率水平要高得多，三年維持在64%左右。對(duì)比將體外診斷設(shè)備和試劑進(jìn)行拆分披露的安圖生物，其設(shè)備及試劑毛利率比例關(guān)系與普門科技基本一致。但安圖生物的試劑類產(chǎn)品毛利率要高于普門科技，儀器設(shè)備類產(chǎn)品毛利率低于普門科技。

公司治療與康復(fù)產(chǎn)品的毛利率總體維持在較高水平，2016年至2019年上半年分別為83.18%、79.03%、77.07%和76.77%，高于同類產(chǎn)品公司的毛利率。其中，龍之杰的空氣波壓力治療儀和紅外治療儀屬于公司同類產(chǎn)品，航天生物的光子治療儀和紅外治療儀屬于公司同類產(chǎn)品。

研發(fā)費(fèi)用率位于行業(yè)較高水平

招股書介紹，普門科技是研發(fā)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，具備跨越治療與康復(fù)產(chǎn)品和體外診斷產(chǎn)品兩大類不同領(lǐng)域的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化能力，公司重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)的各項(xiàng)投入。

2016年至2019年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為3,943.81萬(wàn)元、4,997.35萬(wàn)元、6,667.07萬(wàn)元和3,267.56萬(wàn)元，呈逐年上漲趨勢(shì)。研發(fā)費(fèi)用主要為研發(fā)人員工資、獎(jiǎng)金和研發(fā)物料支出，合計(jì)占比在七成以上。截至2019年6月底，公司研發(fā)人員共計(jì)265人，占全體員工人數(shù)的比例超過三分之一。

普門科技在研發(fā)投入的金額規(guī)模上和部分同業(yè)上市公司有較大差距，但研發(fā)費(fèi)用率方面遠(yuǎn)高于行業(yè)平均值。2016年至2019年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.60%、19.92%、20.61%和15.94%，而同業(yè)上市公司均值分別為12.86%、11.88%、11.90%和12.07%。具體到公司而言，普門科技的研發(fā)費(fèi)用率和開立醫(yī)療以及理邦儀器的水平相當(dāng)。

將普門科技2019上半年的研發(fā)投入情況對(duì)比Wind生物科技行業(yè)中所有已上市的公司來看，普門科技的0.33億元的研發(fā)費(fèi)用金額在行業(yè)中處于中游水平，但研發(fā)費(fèi)用率在51家已上市的生物科技公司中排名第三，僅僅次于舒泰神（19.70%）和明德生物（16.17%）。

以下列示的是2019年上半年研發(fā)費(fèi)用率排名前25名的生物科技公司。

普門科技的研發(fā)費(fèi)用率在準(zhǔn)備科創(chuàng)板上市的企業(yè)中也屬于較高水平。

自2019年科創(chuàng)板開板以來，截止10月14日，申報(bào)的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司共有24家。就已經(jīng)披露2019年上半年研發(fā)投入情況的企業(yè)而言，普門科技的研發(fā)費(fèi)用率排名第三。

這里解釋一下，君實(shí)生物研發(fā)費(fèi)用率119.21%，顯著高于同業(yè)水平。其主要原因?yàn)榫龑?shí)生物臨床階段的研發(fā)費(fèi)用保持大規(guī)模的增長(zhǎng)，同時(shí)在研產(chǎn)品“特瑞普利單抗”自 2019 年 2 月末起才開展銷售，相應(yīng)收入金額相對(duì)較低。（WGX）

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