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7月8日，御家匯（300740.SZ）披露了2019年半年度業績預告，預計歸母凈利潤同比下降90.77%-98.46%，盈利100萬元–600萬元。

公告顯示，業績同向下降的主要原因是：“宏觀經濟尚未明顯改善，國產化妝品品牌受到雙向擠壓，銷售渠道快速變化；公司為了適應各種變化，加大了渠道和市場投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，銷售費用比率上升較快所致。” 

財報顯示，公司在2018年就出現了增收不增利的現象。

上市后業績變臉：銷售費用增加，毛利率下降

御家匯于2018年2月上市，主要從事化妝品的研發、生產與銷售，產品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風”等，產品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、清潔洗護等。

上市后的首份年報中，公司利潤出現了下滑。財報顯示，2018年，公司營收22.45億元，同比增長36.38%；歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別1.31億元及1.06億元，同比分別下滑17.53%及28.43%。

翻查財報，出現增收不增利的現象主要因銷售費用增加，核心產品毛利率下滑。

2018年，公司加大市場投入力度，銷售費用同比增長51.64%至8.47億元，銷售費用在營收中的占比亦由2017年的33.94%增加至37.74%。

從財務數據來看，大力度市場投入帶來的回報并不樂觀。 2018年，貢獻公司約55%收入的貼式面膜毛利率比上年同期減少5.23%，導致公司整體毛利率同比減少0.96%。而扣除銷售、管理等費用之后，公司利潤總額同比下降14.98%。

與此同時，公司存貨明顯攀升。2018年底，存貨賬面值約5.66億元，相比于上一年底增加104.59%。這在一定程度上導致公司經營活動產生的現金流量凈額由正轉負，2018年凈流出約3542.21萬元。

 重要股東減持 

另一方面，在部分首發原股東限售股份解禁之后，公司重要股東開始減持。

2019年2月11日，公司解除限售股份數量為81,020,036股，占公司總股本的29.79%，解除股份限售的股東包括深圳市創新投資集團有限公司(以下簡稱“深創投”)、深圳市紅土生物創業投資有限公司（以下簡稱“紅土創投”）、長沙御投投資管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“御投投資”）等17名股東。

2月16日，深創投及其一致行動人紅土創投披露減持計劃，擬自公告披露之日起15個交易日后的6個月內以集中競價方式，合計減持公司股份不超過16,320,000股（占本公司總股本比例不超過6%）。

根據公告，深創投及紅土創投在3月12日至7月2日期間，減持1.18%的股份，減持金額約5,148.38萬元。減持后，深創投及紅土創分別持有上市公司5.32% 及1.77%的股份。

另外，公司股東御投投資于6月26日披露了減持計劃，計劃自公告披露之日起3個交易日后的6個月內以大宗交易方式，或者自公告披露之日起15個交易日后的6個月內以集中競價方式，合計減持本公司股份不超過9,000,000股（占本公司總股本比例不超過2.25%）。截止公告日，其持有公司6.09%的股份。

 實控人質押九成股份 

御家匯實際控制人為戴躍鋒，截止2018年底，其及一致行動人湖南御家投資管理有限公司、長沙汀汀企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）合計持有上市公司43.88%股份。其中，戴躍鋒直接持有公司9.46%的股份，里面有47.15%處于質押狀態。 

根據7月4日的公告，公司實控人戴躍鋒質押比例進一步提高。截至公告日，其仍直接持有公司9.46%股份，其中處于質押狀態的股份數占其直接持有公司股份總數的99.63%，占公司總股本的9.42%。

上市之初，御家匯股價走高，總市值于2018年6月初突破100億。隨后，公司于2018年6月19日停牌，籌劃以10.2億收購主要從事精油和化妝品銷售的北京茂思 60%股權。不過，停牌近5個月，該項收購最終折戟。2018年11月復牌之后，公司股價大幅下跌。

2019年5月22日，御家匯披露了關于回購公司股份方案的公告，回購資金總額不低于1.25億元（含），不超過2.5億元（含），回購股份的價格不超過20.30元/股（后因轉增調整為13.53元/股）。該回購公告披露當日收盤，公司總市值已不足40億元。

公告顯示，截至2019年7月8日，公司累計回購公司股份約1,341.15萬股，占公司現有總股本的3.29%，最高成交價為9.24元/股，最低成交價為7.52元/股，支付的總金額約1.18億元（不含交易費用）。

盡管公司回購股份某種程度上對股價有提振作用，但在重要股東減持，利潤大幅下降等多重利空壓制之下，公司股價過去一年深度下跌。截止2019年7月9日收盤，御家匯總市值仍低于40億，股價較2018年6月份的峰值跌逾六成。（YYL）

本文作者：面包財經

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