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　　針對市場上對新三板的一些悲觀情緒，專家表示完全沒有必要。有觀點認為，科創板定位可能與創業板更相似，會與新三板錯位發展。也有觀點認為，科創板的推出，意味著提升資本市場對中國科技創新的服務能力已經迫在眉睫，這為具有同樣市場定位的新三板打開了創新空間。

      一石激起千層浪。

　　就在近日全國中小企業股份轉讓系統（俗稱“新三板”）推出系列改革之時，上交所設立科創板的消息橫空出世。新三板未來的走向，成為市場熱議話題。

　　如何看待科創板對新三板的影響？多位業內人士表示，科創板的推出，將積極影響新三板。以服務科技創新為主線的資本市場制度創新起航，也為承載著服務創新創業和多層次資本市場建設使命的新三板打開了創新的空間，新三板改革值得期待。

　　制度建設日臻完善

　　中國資本市場一直有一個“納斯達克”夢想。在科創板提出之前，新三板被市場認為是“試驗田”，最有可能成為“中國的‘納斯達克’”。

　　2013年6月份，《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》發布，明確新三板主要為創新型、創業型、成長型中小微企業發展服務。

　　在新三板市場，公司掛牌不設財務門檻和股權分散度要求，以包容性理念設置準入條件，以信息披露為中心，保障投資者的知情權和決策參與權等。這些制度安排十分接近注冊制。同時，新三板有做市商制度。企巢新三板學院院長程曉明認為，做市商制度是納斯達克市場的精華，新三板也學了過來。

　　截至2018年10月25日，新三板掛牌公司存量10908家，已成為全球上市（掛牌）企業數量最多的證券交易場所。其中，中小微企業占比約94%，高新技術產業占比約65%。

　　當然，掛牌數量多了，公司也難免良莠不齊。新三板做市已有4年，掛牌公司不斷分化，有的市值一飛沖天，有的股價跌跌不休。在新三板市場，掛牌公司股份高度集中是市場特色，80%的公司股東不到10個人。此外，由于投資人門檻高達500萬元，導致交易不活躍、流動性不足問題凸顯。新三板市場不具備高效率流動機制，導致了融資功能和定價功能不強。

　　新三板不停探索改革創新。2014年，證監會發布了《非上市公眾公司收購管理辦法》，新三板逐漸建立起獨立的股票交易及并購規則體系。2015年，新三板把工作重點主要放到完善掛牌審查工作機制，優化市場服務層面上。2016年，市場風險逐步積累，外溢程度有所加大。新三板把風險排查、風險管控、違規處置、推進全面依法從嚴監管作為工作中心。

　　2017年，新三板實時推出了市場分層，改革信息披露規則、創新層引入集合競價交易三項改革，既遏制了協議交易價格亂象，又初步探索了基礎層和創新層差異化安排。今年10月份，新三板對定向發行制度、并購重組、做市商評價制度等進行一體優化改革。可以說，新三板的基礎制度建設不斷完善。

　　錯位競爭可以共贏

　　有市場分析認為，科創板來了，新三板發展前景堪憂。

　　針對市場上對新三板的一些悲觀情緒，專家表示完全沒有必要。有觀點認為，科創板定位可能與創業板更相似，會與新三板錯位發展。也有觀點認為，科創板的推出，意味著提升資本市場對中國科技創新的服務能力已經迫在眉睫，這為具有同樣市場定位的新三板打開了改革創新的空間。

　　程曉明告訴記者，上交所科創板、深交所創業板、新三板完全可以良性競爭。把眼光放遠大一點，這是中國金融體系的一次革命，體現資本市場股權融資體系與銀行債權融資體系的競爭。

　　“我們需要大力發展股權融資。”程曉明表示，銀行融資只是解決流動資金問題，科創企業的創新，需要靠共擔風險的股權投資支持。股權投資的難點在于估值，也就是如何定價的問題。因此，資本市場在推動創新驅動戰略實施過程中有不可替代的作用。他說：“幾個交易所一起努力，可以共贏。”

　　專家表示，最近高層系列講話釋放了支持創新創業、支持民營企業、支持中小微企業的強烈信號，更加凸顯了新三板繼續深化改革的重要性、迫切性，彰顯了新三板的獨特地位。

　　科創板定位于服務科技創新，試點注冊制。一方面為如何推進注冊制打樣，“科創板在前面跑，新三板就知道怎么跑了。”另一方面，新三板的定位和使命未變，特點在于量大面廣，是服務民營企業和中小微企業主陣地。

　　想辦法把市場搞活

　　毋庸諱言，市場和企業反映最大的問題是流動性不足，這一問題新三板一直沒有得到有效解決，市場的耐心逐漸減弱。一些優質掛牌公司轉去A股或港股IPO，也有一些公司因融資目標沒有達到，又要付出監管成本，選擇主動摘牌。截至11月7日，新三板做市指數跌至719.3。

　　對此，全國股轉系統公司董事長謝庚曾說，市場基本制度構建、監管能力構建有一個過程。如果在不成熟的時候過早快馬揚鞭就會出問題。

　　然而，在中國創新驅動戰略實施過程中，亟需探索科技創新型公司的有效投融資機制。尤其當下處在中國經濟新舊動能轉換的關鍵時期，培育新動能，迫切需要資本市場大力支持科創企業成長，為科技創新提供市場和資本的力量。

　　改革路上，新三板不愿意掉隊。業內人士表示，希望資本市場深化改革一體發力。中央財經大學證券期貨研究所所長賀強在接受經濟日報記者采訪時表示：“新三板花了這么大心血，有了1萬多家企業，必須要想辦法把市場搞活。”

　　中國政法大學商學院院長劉紀鵬表示，新三板必須要拿出實在的行動，打開天窗，為這1萬多家企業找到流動性出路。從促進資本市場發展來說，需要上交所、深交所、新三板“三足鼎立”。

　　新三板進一步改革，市場有需求，制度有空間。

《電鰻快報》