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　　今日A股市場大漲，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指漲幅分別為4.09%、4.89%、4.32%、5.20%。周末出臺的一系列政策是大漲的主要觸發因素。10月19日國務院副總理劉鶴、一行兩會負責人先后傳遞對宏觀經濟及資本市場的積極聲音，10月20日隨即出臺個稅專項附加扣除暫行辦法征求意見稿。這些信號均表明政策支持力度在顯著增強。如果宏觀經濟下滑壓力未緩解，預計后續將出臺更大力度的政策支持。

      9月份及三季度宏觀經濟數據披露完畢，具體來看：1）固定資產投資累計增速反彈0.1%，主要受制造業投資持續回升影響，房地產投資增速連續小幅下滑，基建投資增速仍未見到拐點。2）分拆投資看，9月份全口徑基建投資增速降至0.3%。結合前期公布的社融及貸款數據，預計基建投資增速企穩回升的時點將推后至四季度。9月份單月房地產銷售、新開工、投資數據均下滑，銷售單月已經轉負，預計房地產投資增速四季度及明年一季度將維持下行。3）消費方面，9月單月社會消費品零售總額反彈，但限額以上企業消費品零售總額及網上商品和服務零售總額持續下滑。具體品類看，汽車、家電的累積零售額仍在下滑。4）生產方面，9月工業增加值增速降至5.8%，考慮到9月發電量增速以及部分中觀數據的下滑，預計短期生產將延長回落。展望未來，目前上半年金融條件偏緊的負面影響仍在顯現，貿易摩擦對出口的影響尚還未充分反應，未來一段時間增長下滑的壓力仍在。

　　前期市場下跌較多，主要反映了悲觀的預期。部分企業股票質押風險暴露也在一定程度觸發了市場非理性下跌。目前主要指數估值水平均已接近歷史底部，市場已經蘊含了較大機會。盡管現在無法判斷未來經濟下行的深度及持續性，經濟領域和資本市場方面政策的調整已釋放積極信號，政策導向均體現了穩增長的意圖。未來基本面的收縮程度仍需觀察，但股票估值水平已基本平穩，未來需要觀察上市公司的盈利情況。市場急速下跌階段基本結束，短期存在修復性機會，中期處于較長時間的磨底階段。

　　后續我們可關注的投資方向有：（1）受益政策調整、低估值、年末博弈特征明顯的大金融板塊，如銀行、保險、地產及建筑等。（2）符合轉型方向、行業地位突出、景氣度較好的核心成長股。（3）抗經濟周期板塊，受需求下滑影響較小，業績穩定增長，中期邏輯穩健的必須消費品、醫藥等。