1月26日，青海證監(jiān)局一紙公告，將九鼎集團(tuán)旗下九州證券百億融資“擱淺”的事實拋到公眾眼前。
僅僅一周后，九州證券就再度迎來新買家。上市公司山東高速(6.340, 0.10, 1.60%)宣布將認(rèn)購九州證券新增股份7.9億股，并有意進(jìn)一步增持直至成為該公司控股股東。
“這是當(dāng)初設(shè)計的一攬子計劃”，據(jù)接近本次九州證券交易的人員表示，九鼎集團(tuán)將“很快”估清所持有的九州證券股權(quán)。在2014年被納入九鼎系，一度擬最高融資500億的九州證券，現(xiàn)在又緣何被九鼎集團(tuán)拱手送人？
全牌照券商匆匆易主
1月26日，據(jù)青海證監(jiān)局公告透露的信息，此前，因九州證券百億融資入場的近30名外部股東和新增的28.25億注冊資本全部消失。從2016年初就開始謀劃實施的九州證券300億-500億融資宣告擱淺。
當(dāng)時便有媒體曝出，上市公司山東高速意欲接盤九州證券。而事件僅僅過去一周，九州證券母公司九鼎集團(tuán)即發(fā)布公告稱，控股子公司九州證券近期與上市公司山東高速簽署了增資協(xié)議，約定山東高速集團(tuán)認(rèn)購九州證券新增股份790493827股，占本次增資后九州證券總股份的19%。
另外，山東高速集團(tuán)還有意在后續(xù)條件具備并經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后，進(jìn)一步增持九州證券股份并成為九州證券控股股東。
短短一周時間，從融資失敗轉(zhuǎn)為宣告易主，九州證券的故事來得迅速且突然。
然而故事中的主角對此卻并不感到驚訝。一位接近九州證券本輪交易的人員告訴界面新聞記者，融資失敗與山東高速入股兩次事件聯(lián)系緊密，且已謀劃多時。
“主要還是監(jiān)管層通不過”，采訪過程中，一位接近九州證券本輪交易人員將融資遇阻的主要原因歸結(jié)于監(jiān)管風(fēng)向的改變。
而融資失敗的同時，監(jiān)管層還透露出希望九州證券能由國有資本控股的意向。“目前各個金融領(lǐng)域?qū)γ駹I部分都有不同程度的壓縮，除了九州證券以外，我了解還有4家左右的民營券商也面臨這種情況。”
山東高速正是國有獨資企業(yè)，注冊資本200億元。截至2017年9月30日，公司資產(chǎn)規(guī)模接近5000億元。
據(jù)上述接近交易人士透露，去年9月九州證券融資計劃就已經(jīng)遇挫，隨后11月即開始尋找更容易審核通過的國有資本入股，至今年年初與本就意圖入局金融業(yè)的山東高速迅速達(dá)成協(xié)議。
山東高速2017年12月在中國貨幣網(wǎng)上披露的超短期融資券募集說明書顯示，截至2017年3月31日，集團(tuán)持有威海市商業(yè)銀行58.55%的股權(quán)，持有山東高速光控產(chǎn)業(yè)投資基金49%的股權(quán)，持有泰山財產(chǎn)保險39.41%的股權(quán)、持有山東高速資本管理100%股權(quán)，持有山東高速投資控股100%股權(quán)。
“目前這筆交易還沒經(jīng)過證監(jiān)會批準(zhǔn)，一旦通過，九鼎集團(tuán)將很快估清手上九州證券的股份。”上述接近交易人士還表示，對于九鼎集團(tuán)及旗下九鼎投資(20.820, -0.97, -4.45%)與九州證券在投資業(yè)務(wù)上的同業(yè)競爭關(guān)系，監(jiān)管層也有意規(guī)范，有讓九鼎集團(tuán)回歸投資本源之意。
2015年前后，私募巨頭九鼎集團(tuán)和中科招商在掛牌新三板后雙雙獲得百億融資。在引發(fā)眾多私募機(jī)構(gòu)效仿同時，也引來監(jiān)管層注意。其后中科招商在A股異常波動期間的逆勢陽光舉牌和九鼎系下企業(yè)筆筆過百億的融資加劇了監(jiān)管層的擔(dān)憂。
股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終在2016年5月宣布針對掛牌私募機(jī)構(gòu)展開自查整改工作，意在督促私募機(jī)構(gòu)回購?fù)顿Y本源業(yè)務(wù)。在該事件過去一年半后，中科招商因無法滿足整改工作規(guī)定的“管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上”，即投資業(yè)務(wù)占比不足而慘遭摘牌。
目前九鼎集團(tuán)尚未曝出不符合整改要求，仍繼續(xù)在新三板掛牌，但此番估清九州證券或是集團(tuán)回歸投資業(yè)務(wù)的開始。
國內(nèi)首家PE系券商
作為業(yè)內(nèi)俗稱的“首家PE系券商”，九州證券名副其實。
據(jù)九州證券相關(guān)人員介紹，九州一向是“投資和證券兩手抓”。很大一部分資本金直接用于投資上市前投資、定增、并購等PE類項目，也通過投資PE管理公司所管理的基金間接投資PE類項目。證券業(yè)務(wù)方面，九州證券則通過投資諸如投行、資產(chǎn)管理、經(jīng)紀(jì)等非資本金證券業(yè)務(wù)帶來業(yè)務(wù)機(jī)會，此舉反過來還能帶給PE類投資相關(guān)機(jī)遇。
而九州證券的投資屬性，在九鼎集團(tuán)收購時就有所顯露。
公開資料顯示，九州證券成立于2001年，前身為“三江源證券經(jīng)紀(jì)有限公司”。公司成立以后，控股股東幾經(jīng)更迭。至2014年10月，九鼎集團(tuán)出資3.6億元控股該公司并更名為九州證券時，已是其成立以來第三次控制權(quán)易主。
彼時的九鼎集團(tuán)正處在巔峰。2014年4月，作為首家登陸新三板的私募機(jī)構(gòu)，九鼎集團(tuán)憑借定增發(fā)行5億股就融得100億元。與此同時，憑借九泰基金等子公司的設(shè)立，九鼎集團(tuán)還順風(fēng)順?biāo)臄U(kuò)充著以資管業(yè)務(wù)為核心的金控版圖。
九州證券的加入，令當(dāng)時九鼎集團(tuán)主打的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得以和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相互補(bǔ)充。九鼎集團(tuán)對九州證券未來的發(fā)展也是給予厚望，曾表示將盡快幫助九州證券申請全牌照業(yè)務(wù)，持續(xù)增資及時擴(kuò)充公司資本。
“通過對九州證券持續(xù)提供資金、技術(shù)等各項支持，并全面對接九鼎投資的資源體系，將力爭在5年左右的時間將九州證券打造成為在細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先的、有特色的證券公司。”九鼎集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾透露。
事實也如其所言。納入九鼎旗下后，九州證券2015年上半年就迅速將承銷、資管、保薦、股票質(zhì)押式回購等資格收入囊中，同年12月，又取得融資融券、代銷金融產(chǎn)品、開展中間業(yè)務(wù)等資格，真正成為一家全牌照證券公司。同時。九鼎集團(tuán)也通過4輪增資加強(qiáng)控股，在2017年初九鼎集團(tuán)已持有九州證券96.34%的股份。
近年來，九州證券雖仍處于券商行業(yè)內(nèi)下游，但綜合實力也在逐年攀升。據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至2016年末九州證券凈資產(chǎn)31.88億元，排名第82，2014年末該數(shù)據(jù)僅為2.82億元，券商中排名115。同時，2016年九州證券營業(yè)收入增長率為42.62%，排名第三，凈利潤方面也從2014年的2573萬元激增至2.18億元。
具體業(yè)務(wù)方面，投資領(lǐng)域上，九州證券已不滿足于九鼎集團(tuán)及其管理的基金所投資的項目。據(jù)九州證券投行業(yè)務(wù)人員表示，2016年初九州證券就在計劃直接或間接投資大量項目，這些項目在地域和行業(yè)上分布廣泛，構(gòu)成了以股權(quán)為紐帶連接在一起的網(wǎng)絡(luò)，九州證券稱其為“股聯(lián)網(wǎng)”。
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上，九州證券在2016年4月推出了服務(wù)證券經(jīng)紀(jì)人的線上平臺“經(jīng)紀(jì)寶”，進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域。至8個月后，經(jīng)紀(jì)寶2.0發(fā)布時，九州證券經(jīng)紀(jì)人規(guī)模已超過2700人進(jìn)入行業(yè)前十，證券業(yè)務(wù)成交額逆勢上漲。
百億融資曲折成空
2016年前后，九鼎系憑借兩筆百億融資震驚市場。一筆是借殼新三板掛牌公司的九信資產(chǎn)擬融資不超過300億元，另一筆就是九州證券拋出的300億-500億天量融資，意在謀求上市。
彼時，九州證券融資前凈資產(chǎn)不過32.24億元，但拋出了上限500億、下限300億元的融資額。“九鼎式”、“以小博大”的融資方式在九州證券身上重演。
對于巨額融資量，上述九州證券人士則解釋稱，“券商很多業(yè)務(wù)都要看資本充足率，融資規(guī)模也動輒百億。我們?nèi)谫Y也是為了擴(kuò)充資本金，一部分用來做投資，另一部分?jǐn)U充業(yè)務(wù)。”
從2016年3月公布的增資方案來看，彼時的九州證券還計劃在募集資金完成后，發(fā)行長期債券等方式募集部分長期債務(wù)資金。而募得資本金及長期債務(wù)資金的50%將投資于PE類項目或PE類基金、40%資金以及通過同業(yè)短期拆借融入的資金，將用于融資融券及股票質(zhì)押貸款、10%將用于做市、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張等。
為讓融資順利進(jìn)行，九州證券還采取了“眾籌式”的融資手段。
“擬以眾籌理念，在上市前引進(jìn)多家上市公司及私募基金等作為戰(zhàn)略投資者”。據(jù)界面新聞記者了解，九州證券的此輪融資，單個投資者出資金額原則上不低于5000萬元，不高于50億元，且持股比例不超過5%。出資最多的前150名投資者直接入股，其余投資者通過有限合伙企業(yè)入股。
但2016年九鼎系上市公司九鼎投資120億定增縮水至15億，后又完全終止；九信資產(chǎn)300億融資隨后也宣告流產(chǎn)。嚴(yán)監(jiān)管制約下，九州證券的融資計劃也在延后。
2017年2月，在九州證券融資計劃沉寂近一年后，上市公司蘇州高新(6.050, 0.07, 1.17%)（600736.SH）發(fā)布公告稱，擬以3.6元每股的價格出資2億元人民幣參與九州證券增資擴(kuò)股計劃。參與認(rèn)購后，公司將占完成增資擴(kuò)股后九州證券總股本的0.48%。蘇州高新隨后進(jìn)一步澄清，參與九州證券增資擴(kuò)股計劃的所有認(rèn)購者認(rèn)購價格均為3.6元/股。
不難看出，上述表述與九州證券“眾籌式”融資不謀而合。此后九州證券融資道路順暢，當(dāng)年3月，又有兩家上市公司美克家居(5.620, 0.03, 0.54%)和西山煤電(11.370, 0.00, 0.00%)先后公告稱，擬出資3億元參與九州證券增資計劃。
中國證券業(yè)協(xié)會的2017年三季度經(jīng)營情況分析文件也顯示，九州證券當(dāng)年前三季度通過增資擴(kuò)股增加股權(quán)資本達(dá)105.77億元，公司工商資料中股東名錄中已有將近30名外部股東入局。
就是這樣一筆已幾近成為事實的增資計劃，卻在今年1月戛然而止。新進(jìn)的近30名外部股東全部“出局”，九州證券股權(quán)結(jié)構(gòu)及注冊資本也悉數(shù)回歸到融資前水平，曲曲折折施行兩年的天量融資告吹不說，九鼎集團(tuán)還要放棄九州證券。
金控夢難再圓
近年來，九鼎集團(tuán)一直在著力構(gòu)建自己的金控帝國。
除九州證券外，九鼎系旗下還擁有九泰基金、九信資產(chǎn)、中捷保險經(jīng)紀(jì)、九恒金服、借貸寶等子公司，目前正在收購的富通保險，據(jù)九鼎集團(tuán)內(nèi)部人員透露也已完成。2015年，九鼎集團(tuán)還通過收購上市公司中江地產(chǎn)并更名為九鼎投資，實現(xiàn)曲線上市。
可以說九鼎系各類牌照都已齊全，但此番九州證券的離去，卻讓集團(tuán)的金控夢難再圓。
據(jù)九州證券人員介紹，九鼎投資是九鼎系下私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主要出口。而旗下證券及保險子公司，則是其主要的投資資金來源，通過九鼎投資進(jìn)入股權(quán)投資業(yè)務(wù)。出讓九州證券，勢必影響九鼎系的投資業(yè)務(wù)。
北京地區(qū)某券商證券分析師也表示，作為九鼎系投資鏈條的下游，失去九州證券，也意味著原先從PE到pre-IPO再到IPO的鏈條斷裂。原先九鼎系的PE業(yè)務(wù)可以依仗內(nèi)部的九州證券IPO實現(xiàn)退出，現(xiàn)在不得不尋找外部券商合作。
另一方面，近期召開的2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會議稱，將清理規(guī)范金融控股集團(tuán)，推動加快出臺金融控股公司監(jiān)管辦法。這是繼銀監(jiān)會主席郭樹清直言“少數(shù)不法分子通過復(fù)雜架構(gòu)、虛假出資、循環(huán)注資，違規(guī)構(gòu)建龐大的金融集團(tuán)，已經(jīng)成為深化金融改革和維護(hù)銀行體系安全的嚴(yán)重障礙，必須依法予以嚴(yán)肅處理”之后，銀監(jiān)會對于金融控股集團(tuán)監(jiān)管問題的又一次表態(tài)。
此前，中國人民銀行行長周小川也曾指出各類金融控股公司快速發(fā)展，“部分實業(yè)企業(yè)熱衷投資金融業(yè)，通過內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易等賺快錢。”足可見下一步，金融控股集團(tuán)的監(jiān)管已提上日程，九鼎系可能也會受到波及。
值得注意的是，本輪針對九州證券的交易，山東高速意在完全取代九鼎集團(tuán)的控股地位，但率先甩出的卻是認(rèn)購九州證券的新增股份。對于此，北京地區(qū)某券商證券分析師猜測，山東高速此舉或是意在幫助九州證券增資擴(kuò)股，為上市打下基礎(chǔ)。另外，先期新增股份的購入也或是作為“定金”進(jìn)入，防止最終收購再次遇阻的同時，也可以緩解九鼎集團(tuán)目前的高負(fù)債現(xiàn)實。
根據(jù)九鼎集團(tuán)公布的2017年半年報數(shù)據(jù)顯示，集團(tuán)負(fù)債總計642.22億元，較2016年底又上漲了12.22%。去年11月，九鼎系上市部分九鼎投資則發(fā)布公告稱，公司控股股東已將所持有的96.91%股份進(jìn)行質(zhì)押。更早之前，九鼎為將富通保險收入金控版圖，斥資106.88億港元，“使用了銀行貸款，導(dǎo)致負(fù)債增加”。
“以往九鼎通過基金份額形式認(rèn)購股份的‘LP轉(zhuǎn)股’，在目前的監(jiān)管環(huán)境下已很難實現(xiàn)。而旗下在管上市項目也因減持新規(guī)，導(dǎo)致退出收到一定阻礙。加之近年來多筆巨額融資流產(chǎn)。九鼎目前的狀況不能稱作樂觀。”上述券商分析師表示。
另據(jù)財新消息，此番山東高速將動用108億資金，將九州的證券牌照收入囊中。對比3年多前，九鼎控股九州證券的成本，前后溢價估計將達(dá)到100億。這對于失去九州證券這一資金來源的九鼎集團(tuán)來說或?qū)⑹莻€好消息。
《電鰻快報》
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